贵金属周报：美联储可能暂停加息 金银仍处于调整之中

2023年6月12日 美联储可能暂停加息 金银仍处于调整之中 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格反弹，国际金价小幅攀升，在1960美元附近持稳，而银价反弹幅度更大。市场对美联储在6月议息会议上不加息的预期升温，美元指数和美债收益率回调，支撑贵金属价格上涨。 近期公布的美国经济数据整体疲软，特别是在美国上周首次申请失业救济人数远超预期上涨公布之后，市场一致认为美联储将在6月会议上暂停加息，市场对美联储的鹰派押注大幅降低，这支撑了贵金属价格反弹。另外，在上周澳洲联储意外加息25个基点后，加拿大央行也在两次按兵不动后意外加息，市场迅速提升对美联储7月加息的预期。 美国上周首申失业金人数跳涨，强化了市场对于美联储6月暂停加息的预期。即使美联储暂停加息，但美国通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，美联储降息尚远。市场对于美联储将在年底降息的预期差可能还会进一步修正。我们认为近期贵金属价格的反弹已经pricein美联储6月暂停加息预期，在靴子落地后金银价格可能会继续调整，前期抗跌的金价走势可能会弱于银价。 策略建议：金银暂时观望，或做空金银比价 风险因素：鲍威尔在FOMC会后讲话鸽派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 452.34 0.04 0.01 190876 178255 元/克 沪金T+D 450.81 2.02 0.45 19820 186168 元/克 COMEX黄金 1975.70 11.40 0.58 美元/盎司 SHFE白银 5708 154 2.77 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5690 221 4.04 862954 4345044 元/千克 COMEX白银 24.40 0.70 2.95 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格反弹，国际金价小幅攀升，在1960美元附近持稳，而银价反弹幅度更 大。市场对美联储在6月议息会议上不加息的预期升温，美元指数和美债收益率回调，支撑贵金属价格上涨。 近期公布的美国经济数据整体疲软，特别是在美国上周首次申请失业救济人数远超预期上涨公布之后，市场一致认为美联储将在6月会议上暂停加息，市场对美联储的鹰派押注大幅降低，这支撑了贵金属价格反弹。 另外，在上周澳洲联储意外加息25个基点后，加拿大央行也在两次按兵不动后意外加 息，市场迅速提升对美联储7月加息的预期。 欧洲央行管委诺特表示，如果通胀保持高位，欧洲央行应毫不犹豫继续加息；未来几年，通胀上行风险预计将主导欧洲央行政策。为控制通胀，欧洲央行必须在很长一段时间内维持峰值利率。 美国上周首申失业金人数跳涨，强化了市场对于美联储6月暂停加息的预期。即使美联储暂停加息，但美国通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位，美联储降息尚远。市场对于美联储将在年底降息的预期差可能还会进一步修正。我们认为近期贵金属价格的反弹已经pricein美联储6月暂停加息预期，在靴子落地后金银价格可能会继续调整，前期抗跌的金价走势可能会弱于银价。 本周重点关注：美国5月CP、PPI数据，美国截至6月10日当周初请失业金人数，欧元区5月CPI终值，欧元区6月ZEW经济景气指数等。事件方面，关注美联储、欧洲央行和日本央行的利率决议。 操作建议：金银暂时观望，或做空金银比价 风险因素：鲍威尔在FOMC会后讲话鸽派超预期 三、重要数据信息 1、美国上周首申失业金人数跳涨，美国6月3日当周首次申请失业救济人数为26.1万 人，为2021年10月来新高，远超预期，单周涨幅为近两年最大。美国至5月27日当周续 请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低。 2、美国5月ISM非制造业指数意外降至50.3，低于预期52.4和前值51.9，创2023年新低。其中，投入品价格指标下降3.4个点至56.2。商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低，库存激增。 3、美国5月Markit服务业PMI终值从55.1下修至54.9，为2022年4月以来新高，连续第四个月扩张，其中物价支付分项指数终值降至57.6，创3月以来新低。美国5月Markit制造业PMI终值为48.4，前值48.5。 4、美国贸易逆差大幅扩大，4月美国贸易逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年 10月以来最大逆差。 5、欧元区一季度GDP终值环比降0.1%，连续两个季度环比萎缩，因能源和食品价格居高不下，使得家庭支出大幅放缓，欧元区经济陷入技术性衰退。 6、能源成本大幅下降的推动下，欧元区通胀降温再超预期。欧元区4月PPI超预期放缓至1%，为俄乌冲突以来最低值，预期为1.5%，前值为5.5%。4月PPI环比下降3.2%，预期为下降3.1%。 7、日本一季度GDP增速大幅上修至2.7%，远超预期。 8、中国5月CPI同比上涨0.2%，略高于4月的0.1%；环比下降0.2%，前值为下降 0.1%。5月PPI同比下降4.6%，显著高于4月3.6%的降幅，并为连续第五个月降幅扩大；环比下降0.9%，前值为下降0.5%，同时为去年9月以来的最大环比降幅。 9、世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期由1月的 1.7%上调至2.1%，但对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%。世界银行上调中国 2023年经济增速预期至5.6%，较今年1月的4.3%显著提升。报告还上调美国今年经济增速预期至1.1%，欧元区今年经济增速预期被上调至0.4%。 10、经合组织公布经济前景展望报告，预计今年全球经济增速将放缓至2.7%，明年增速为2.9%；今年欧元区经济将增长0.9%，明年增长1.5%；美国联邦基金利率将于今年第二季度达到5.25%-5.5%的峰值，并于明年下半年出现2次适度降息。 11、中国5月外汇储备3.1765亿美元，4月末为3.205万亿美元，环比下降0.88%。黄 金储备为6727万盎司，较4月末增长51万盎司，环比增长0.76%，为第七个月上升。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/6/9 2023/6/2 2023/5/9 2022/6/9 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 931.76 938.11 937.84 1068.87 -6.35 -6.08 -137.11 ishare白银持仓 14533.69 14519.41 14621.47 16932.70 14.28 -87.78 -2399.01 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-06 237467 61826 175641 6325 2023-05-30 237306 67990 169316 8584 2023-05-23 236149 75417 160732 -19082 2023-05-16 255250 75436 179814 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-06 53149 31674 21475 351 2023-05-30 54837 33713 21124 -834 2023-05-23 56686 34728 21958 -1857 2023-05-16 60440 36625 23815 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-03 15 10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-11 2009-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-11 2013-11 2015-11 2017-11 2019-11 2021-11 0 吨 25,