贵金属日报：美元延续调整，金银维持反弹

华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 华泰期货|贵金属日报 2017-01-18 美元延续调整，金银维持反弹 贵金属：英镑反弹 利多因素 1. 美国1月纽约联储制造业指数6.5，预期8.5，前值9修正为7.6； 2. “梅姨”退欧讲话并没有原先报道的鹰派，英镑大反弹； 3. 英国12月核心CPI同比1.6%，预期1.4%，前值1.4%； 4. 特朗普对《华尔街日报》表示，美元已然“过于强势”； 利空因素 1. 美联储Williams：循序渐进地加息可能适宜，已经实现充分就业这一目标； 2. 美联储理事Brainard：只要通胀压力不温不火，循序渐进的加息路径将是适宜的，但财政政策走向可能会造成通胀趋势的变化； 3. 美联储Dudley：美联储不可能采取会很快“扼杀”当前经济扩张的行动，因为通胀“就不是问题”； 操作策略：反弹，波动加大 特朗普弱美元言论继续施压美元调整，外汇市场波动加剧短期提振金银对冲需求。虽然昨日多位美联储官员依然表示出对于美国经济的信心以及对于退出宽松政策的预期释放，但是在特朗普“弱美元”言论（美元已过度强势）以及其特别顾问Scaramucci对强美元的警告下，美元短期的调整延续。另一方面，英国12月核心CPI超预期上扬至1.6%，在May的退欧讲话没有市场预期的鹰派之际，英镑的大幅反弹助力了美元的弱势调整。市场对于弱美元的对冲需求增加了金银的买需。但是我们认为这不妨碍一季度美国经济延续好转的格局，信贷市场依然存在扩张空间，推动经济继续偏暖。英镑冲击之后，汇市将焦点转移至欧美，关注今日欧元区、德国以及美国的CPI数据，以及明日凌晨的美联储褐皮书和耶伦讲话，对于美元指数在100整数关口的支撑，金银短期维持反弹判断，但20日特朗普就任带来的波动性也将放大。 华泰期货|贵金属日报 2017-01-18 2 / 18 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 国际金价上涨 1.13%至1216.4 美元/盎司（沪期金1706合约上涨0.60%至274.60 元/克，夜盘下跌0.18%至274.1元/克）； 国际银价上涨2.51%至17.18 美元/盎司（沪期银1706合约下跌0.27%至4134元/千克，夜盘上涨0.56%至4157元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 表格 1：贵金属相关市场近一周表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 美元 美债 WT I S& P VI X SP DR* SL V* 17/Jan 1216.4 17.18 70.65 274.60 4134 100.31 2.33% 52.56 2267.89 11.87 807.96 10,524.06 D%D 1.13% 2.51% -0.98% 0.60% -0.27% -1.26% -2.10% 0.15% -0.30% 5.70% 0.00 0.00 W%W 2.09% 2.75% -0.65% 1.14% 0.19% -1.72% -2.10% 3.42% -0.04% 2.7% 3.0 -88.5 资料来源：Wind 华泰期货研究所 * 注：SPDR/SLV持仓量单位为吨。 2602702802016/12/012016/12/152016/12/292017/01/1238004000420044002016/12/012016/12/132016/12/252017/01/06 华泰期货|贵金属日报 2017-01-18 3 / 18 套利机会跟踪  消息面 1）在岸人民币兑美元北京时间23:30收报6.8501元，较上一交易日夜盘收盘上涨504点；全天成交量扩大19.29亿美元，至242.73亿美元。2）美国与欧盟就跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）发布联合公报。3）新华社：监管层正在研究再融资相关政策。4）习近平：中国无意通过贬值提升贸易竞争力，更不会主动打货币战。  内外比价和美元兑人民币汇率 图 3： 黄金内外比价 单位：% 图 4： 白银内外比价 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所  金银比价：70.65 ，M50=70.71 ，M200=71.26 *M50/M200 代表金银比价的50日/200日移动平均值 图 5： 金银比价：上涨0.29 至70.65 单位：- 图 6： 银金库存比：上涨0.25 至18.18 单位：- 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 2102302502702903106.06.26.46.66.87.07.27.42016/012016/042016/072016/102017/01人民币汇率(左轴)黄金内外比价期金主力3000350040004500500066.577.588.52016/012016/042016/072016/102017/01人民币汇率(左轴)白银内外比价期银主力131517192165707580852016/012016/042016/072016/102017/01MA50MA200金银比价纽约银1520253065707580852016/012016/042016/072016/102017/01金银比价银金库存比(右轴) 华泰期货|贵金属日报 2017-01-18 4 / 18  价差跟踪 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 0%25%50%75%100%-100-500501001502002015/012015/072016/012016/072017/01银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%-40482015/012015/072016/012016/072017/01金期现价差(元/克)R10R60608010012014016050010001500200025002016/012016/042016/072016/102017/01上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)206010014018050010001500200025002016/012016/042016/072016/102017/01上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2017-01-18 5 / 18 近期关注：特朗普：美元已“过度强势” 来源：华尔街见闻 《华尔街日报》今日刊登上周五对特朗普的采访。特朗普指出，美元已“过度强势”，美国企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”(it's killing us)。 在采访中，特朗普还提及人民币汇率，其认为人民币快速贬值在一定程度上导致了美元强势，进而损害美国企业竞争力。 今日，特朗普顾问Scaramucci也表示，有必要对强势美元给予足够关注。 为加强美国在全球的经济地位，除了关注美元，特朗普还聚焦边境税的调整。该举措意在通过对进口产品征税，并让美国企业出口收入免缴公司税，从而鼓励企业在美国招聘与生产，推动美国制造业的发展。 但此次与《华尔街日报》谈及众议院共和党提出的边境税调整时，特朗普批评称“太复杂”。 华尔街见闻昨日提及，有分析认为上述举措可能推高美元，从而抵消对零售商等的税收影响。 前高盛全球经济部门负责人Gavyn Davies在英国《金融时报》发文称，“边境税”的直接效果很可能是推升美国通胀、减少进口、提振出口并使得企业税收增加，十年间可能增加1.2万亿美元。不过，它可能推高美元，这会抵消一部分前述效果。 大选日以来，美元指数约上扬4%，2014年中期至今则攀升约25%。 英镑大涨 北京时间周二19:45，英国首相Theres a May公开发言称，英国不会寻求欧盟的部分成员国身份，不应当“半退半留”，不会延长在欧盟单一市场的成员国身份。同时，May还首次表明将推动最终退欧协议在议会进行投票，且将寻求与欧盟达成贸易协议。有分析称，这番话并没有原先报道的那样“决绝”。 美元调整 1、有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》首席经济记者Jon Hilsenrath表示，全球超宽松货币政策时代将结束。当前政治、通胀、财政刺激、低失业率等因素，让利率无法再降。英国、欧元区、日本都不迫切需要刺激，美国已经走在前列加息。 2、当地时间本周二，美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（William Dudl ey）表示，美联储不可能采取会很快“扼杀”当前经济扩张的行动，因为通胀“就不是问题”。预计美元近期升值将打压进口价格、限制国内生产者涨价的能力。认为就本轮周期而言，美国家庭的融资状况正处于异常良好的状态。 3、特朗普高级顾问 Anthony Scaramucci 1月17日在瑞士达沃斯出席世界经济论坛的小组讨论时，就美元走强引发的风险提出警告。美国经济可以抵御强势美元的影响，但通货紧缩可能导致比以往经济危机更严重的冲击。 华泰期货|贵金属日报