EG周报：EG基本面矛盾不大，关注隐性库存

期货研究报告EG周报20250316 EG基本面矛盾不大，关注隐性库存 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有所回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，关注后续终端订单和3月下旬瓶片负荷恢复情况。整体看来，当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，远月存在一定去库支撑，但是隐性库存依旧偏高，港口发货仍将受到一定拖累。 核心观点 市场分析 基差方面，EG基差为20元吨（12）。乙二醇价格重心探低后企稳回升，近端基差走弱明显。 本周国内乙二醇整体开工负荷在7283（环比上期075），其中煤制乙二醇开工负荷在7500（环比上期343）。本周乙二醇开工率小幅下降，近期乙二醇加工空间有所扩大，工厂整体生产积极性较高，部分装置检修有所推迟，经济性导向下中国整体EG开工依然高位，4月起随着部分装置检修落实将适度收缩，关注检修兑现情况。 需求方面，江浙织造负荷74（持平），江浙加弹负荷85（1），聚酯开工率915 （27），直纺长丝负荷949（23）。POY库存天数255天（04）、FDY库存天数315天（10）、DTY库存天数331天（05）。涤短工厂开工率922（36），涤短工厂权益库存天数137天（01）；瓶片工厂开工率687（32）。本周下游织造、加弹开工持稳，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，本周长丝促销下下游集中补库，但力度有限，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，长丝库存整体继续小幅累积，随着逸盛海南瓶片装置重启，本周聚酯负荷提升明显，但后续3月中旬逸盛大化70万装置有停车检修计划，开工可能再次下调，4月瓶片装置集中重启，关注瓶片负荷变动。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东EG港口库存633万吨（06），较本周一降低275万吨；较上周四降低05万吨，本周内天气影响下有短封航，到货有一定延迟。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，港口库存发货仍将受到一定拖累。 策略 MEG中性 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨4 图2EG开工率单位：4 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨5 图4EG生产利润（原油制）单位：元吨5 图5中国煤头EG开工率单位：5 图6中国非煤EG开工率单位：5 图7EG进口利润单位：元吨5 图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨5 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨6 图10江浙织机负荷单位：6 图11江浙加弹负荷单位：6 图12POY生产利润单位：元吨7 图13聚酯开工率单位：7 图14直纺长丝负荷单位：7 图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位：7 图16POY库存天数单位：天7 图17FDY库存天数单位：天7 图18DTY库存天数单位：天8 图19直纺涤短权益库存单位：天8 图20直纺涤短负荷单位：8 图21瓶片负荷单位：8 图22EG华东港口库存单位：万吨8 图23EG华东港口库存单位：万吨8 图24EG张家港港口库存单位：万吨9 图25EG太仓港口库存单位：万吨9 图26EG宁波港口库存单位：万吨9 图27EG江阴常州港口库存单位：万吨9 图28EG上海常熟港口库存单位：万吨9 EG基差结构 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨 EG主力基差EG1EG5EG5EG9EG9EG1EG主力合约 300 5400 2005200 5000 100 4800 04600 100 4400 4200 2004000 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2EG开工率单位： 2025年 2024年 2023年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨图4EG生产利润（原油制）单位：元吨 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5中国煤头EG开工率单位：图6中国非煤EG开工率单位： 85 75 65 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 75 70 65 60 55 50 45 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润国际价差 图7EG进口利润单位：元吨图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨 100 50 0 50 100 150 200 250 2025年2024年2023年 200 2025年 2024年 2023年 150 100 50 0 50 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨 2025年 2024年 2023年 50 0 50 100 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10江浙织机负荷单位：图11江浙加弹负荷单位： 2025年 2024年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12POY生产利润单位：元吨图13聚酯开工率单位： 800 600 400 200 0 200 400 600 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14直纺长丝负荷单位：图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位： 100 90 80 70 60 100 2025年 2024年 90 80 70 60 50 2025年 2024年 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16POY库存天数单位：天图17FDY库存天数单位：天 2025年 2024年 2023年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2025年 2024年 2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18DTY库存天数单位：天图19直纺涤短权益库存单位：天 2025年 2024年 2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2025年 2024年 2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20直纺涤短负荷单位：图21瓶片负荷单位： 100 90 80 70 60 50 40 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2025年 2024年 2023年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG库存走势 图22EG华东港口库存单位：万吨图23EG华东港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 140130 120110 10090 8070 6050 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24EG张家港港口库存单位：万吨图25EG太仓港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2025年 2024年 2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26EG宁波港口库存单位：万吨图27EG江阴常州港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 2025年 2024年 2023年 14 12 10 8 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图28EG上海常熟港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本