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策略周观点：牛市不同阶段买入力量的变化

2025-03-09 樊继拓,李畅信达证券浮云

核心观点：根据历史经验，牛市不同阶段的买入力量存在明显差异。熊市末期牛市初期，买入力量最强的是长期资金，如保险、社保和汇金等机构；牛市初期和中期，先知先觉的老股民和存量机构投资者会持续补仓；牛市中后期，新股民或基民会持续流入。
关键数据：
- 2023-2024年9月，ETF规模持续逆势增长，是熊转牛的重要力量。
- 2月以来ETF份额有所下滑，这是牛市初期往牛市中后期过渡的证据。
- 2024年9月指数反转后，两融回升、涨停数量回升，是老股民回归的标志。
- 近期港股上涨，说明机构资金加仓意愿持续回升，是牛市初期转入牛市中期的标志。
- 最近两个季度的震荡，完成了买入力量的切换。
研究结论：
- 目前市场状态是，不依赖逆势买入的力量，市场也能维持较好的赚钱效应，这种状态持续的越久，新增的居民资金大概率会逐渐流入。
- 逐渐开启牛市第二波上涨，初期可能会受季节性影响。建议投资者在考验期逢低再次加仓。
- 未来1个月配置建议：港股互联网、钢铁建筑、地产消费。
- 市场震荡末期，在新一轮上涨之前，大概率会提前观察到风格转向大盘。
- 建议成长内部转配港股互联网，价值内部关注指数权重（银行）、破净类价值股（钢铁）。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。