有色金属行业周报：特朗普确认对加墨征收关税后暂缓执行，通胀预期驱动金属价格进入上涨通道

核心观点与关键数据

关税措施调整
美国总统特朗普确认对墨西哥和加拿大加征关税，生效日期为3月4日。随后签署行政令调整措施，对符合“美墨加协定”优惠条件的进口商品免征关税，但对不符合条件的能源产品和钾肥产品征收10%关税，不符合原产地规则的商品继续征收25%。对墨西哥的25%关税暂缓执行至4月2日。

重要数据发布

• 3月12日：美国未季调CPI同比（20:30）
• 3月13日：美国PPI同比（20:30）
• 3月14日：中国M2货币供应同比（17:00）

贵金属市场
黄金价格上涨1.3%，关税提振避险需求，但黄金ETF持有量下跌。美国2月ISM制造业PMI降温至50.5，新订单和就业分项回落，价格分项受关税影响飙升至近3年新高。2月ADP就业增长7.7万人，远低于预期，但服务业PMI回升至53.5，市场衰退预期缓解。加拿大和墨西哥以能源出口和寻找新贸易伙伴反制，未来北美贸易格局可能调整。

工业金属市场
国内金属价格上涨，铜价上涨1.9%。特朗普宣布征税引发市场担忧，美欧股市重挫，美元指数下跌。美商务部可能宣布关税减免，中国和加墨对美反制。南美电铜供应商停止对国内发货，部分冶炼厂减产，国内供应略紧，支撑铜价。

稀土、钨等小金属
镨钕氧化物和钨精矿价格下跌。制造业复苏或带动钨需求，中长期钨终端需求预计稳步增长。

能源金属市场
碳酸锂下跌，关注后续需求增长。锂精矿持平，金属锂、碳酸锂价格下跌，氢氧化锂上涨。钴、镍价格普遍上涨，硫酸镍价格分化。

研究结论与投资建议

投资机会
美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块。贵金属有望长牛，内需相关品种弹性更大：

• 贵金属：黄金配置价值凸显，白银弹性更大，推荐山东黄金、中金黄金等。
• 工业金属：铝>铜>小金属>稀土，推荐神火股份、紫金矿业等。
• 新材料：关注人工智能材料、人形机器人磁材、消费电子折叠屏等，推荐华达新材、铂科新材等。

风险提示
美国降息不及预期、经济复苏进度不及预期、海外需求恢复不及预期。