有色金属行业跟踪周报海外通胀反复不改全年宽松预期，海外工业金属价格走势良好

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外通胀反复不改全年宽松预期，海外工业金属价格走势良好 增持（维持） 投资要点 2024年02月18日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（2月5日-2月8日），有色板块本周上涨6.87%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨10.79%，金属新材料板块上涨9.54%，能源金属板块上涨6.68%，工业金属板块上涨5.61%，贵金属板块上涨5.00%。工业金属方面，海外通胀反复不改全年宽松预期，工业金属价格表现良好，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国年内降息预期被修复，海外黄金价格略有回调，随着日本不及预期的第四季度GDP数据出炉，海外黄金价格止跌震荡，预计后续价格维持震荡走势。 行业走势 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% -33% 有色金属沪深300 2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6 周观点： 铜：宽松预期下LME铜价环比上涨，沪铜受春节影响环比铜价环比下跌。截至2月16日，伦铜报收8,472美元/吨，周环比上涨3.46%；截至2月8日，沪铜报收67,960元/吨，周环比下跌1.51%。供给端，截至2月7日，进口铜精矿TC价格持续走跌至 22美元/吨，目前国内大部分铜冶炼企业短期内不会因为加工费的走低减少投料，企业集中检修期主要集中于二季度，预计二季度国内电解铜的产量将受到明显影响；需求方面，春节临近阶段，铜现货市场成交维持清淡，叠加北方积雪天气，跨省物流暂歇，铜的整体需求锐减，累库现象明显。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而海外利率环境在未明显出现趋势性通胀数据之前维持乐观预期，美元的进一步下跌使得铜价压制力量减弱，预计铜价维持震荡走势。 铝：春节期间交投清单，电解铝价格呈平稳波动走势。截至2月16日，本周LME铝报收2,216美元/吨，较上周下跌0.02%；截至2月8日，沪铝报收18,905元/吨，较上 周上涨0.03%。供应端，电解铝企业运行产能持稳，行业开工产能依旧保持在4207.80万吨；需求端，受到春节影响，下游加工企业继续停产放假，铝棒开工率环比减少4.39%、铝板带箔开工率环比减少0.71%，电解铝的理论需求有所回落。春节阶段，电解铝成交量急剧减少，价格没有明显变动，氧化铝价格受到运输困扰维持高位，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：海外通胀反复不改全年宽松预期，海内外黄金维持震荡走势。截至2月16日， COMEX黄金收盘价为2025.50美元/盎司，周环比下跌0.65%；截至2月8日，SHFE 黄金收盘价为483.54元/克，周环比上涨0.14%。美国1月CPI与PPI均录得超预期增长，通胀降低进程放缓。本周，美国1月CPI年率录得同比增长3.1%，高于预期的2.9%，环比增长0.3%；美国1月核心CPI年率录得3.9%，高于预期的3.7%；美国1月PPI年率录得同比增长0.9%，高于预期的0.6%，环比增长0.3%，增速为5个月以来最高。美国1月零售销售月率录得同比下滑0.8%，低于预期的-0.1%，通胀对居民消费的影响开始逐步显现。本周主要经济数据表明，美国居民消费水平开始呈现下降迹象，但仍需更多趋势性数据支撑，1月超预期的CPI与PPI数据表明美国通胀仍未下降至美联储官员预期的水准，全年降息预期被修正至3次，然而在通胀数据获得趋势 性回升之前，市场仍旧维持对2024年整体利率水平逐步宽松的预期，此外，日本第四季度季调后实际GDP不及预期录得负增长，这强化了市场对日本维持负利率的预期，海内外黄金价格维持震荡走势，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，建议关注2月美国PCE数据。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 相关研究 《成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理》 2024-02-09 《美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落》 2024-02-03 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨4.97%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外通胀反复不改全年宽松预期，工业金属表现良好6 2.1.1.铜：宽松预期下LME铜价环比上涨，沪铜受春节影响环比铜价环比下跌8 2.1.2.铝：春节期间交投清单，电解铝价格呈平稳波动走势9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：海外通胀反复不改全年宽松预期，海内外黄金维持震荡走势11 2.3.稀土：春节期间交投冷清，本周稀土价格与上周持平13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.正海磁材16 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.赣锋锂业17 3.2.4.云铝股份17 3.2.5.中金黄金17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年2月8日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表8 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨4.97%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨4.97%，31个申万行业分类有29个行业上涨；其中有色金属上涨6.87%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数1.90个百分点。在全部申万一级行业中，医药生物（+10.31%），国防军工（+9.26%），美容护理（+9.01%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，小金属板块上涨10.79%，金属新材料板块上涨9.54%，能源金属板块上涨6.68%，工业金属板块上涨5.61%，贵金属板块上涨5.00%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 药生物军工护理 子 -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 6.95%6.94% 5.46%5.34% 5.11% 4.68% 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 小金属金属新材料能源金属工业金属贵金属 14% 10.79% 9.54% 6.68% 5.61% 5.00% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 13.18%13.08% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为东阳光（+27.30%）、中国稀土（+24.54%）、盛和资源（+23.11%），跌幅前三的公司为仁东控股（-22.13%）、罗平锌电（-21.25%）、精艺 5/18 东吴证券研究所 股份（-18.64%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 29.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 15.0% 东阳光中国稀土盛和资源海股份正海磁材 -15% 27.30% 24.54% 23.11%22.92% 20.14% -17% -19% -21% -23% -25% -18.64% -18.34% -18.34% -21.25% -22.13% 仁东控股罗平锌电精艺股份钨业波 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年2月8日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 20.22 6.03% -0.30% -11.12% 002460.SZ 赣锋锂业 34.87 5.16% 2.47% -18.53% 002466.SZ 天齐锂业 45.86 3.80% -1.38% -17.80% 300224.SZ 正海磁材 10.44 20.14% 13.60% -10.92% 603799.SH 华友钴业 25.67 7.41% 3.01% -22.05% 300618.SZ 寒锐钴业 22.82 12.14% 5.89% -19.34% 000933.SZ 神火股份 17.98 10.71% 8.31% 7.02% 601899.SH 紫金矿业 12.50 3.91% 3.82% 0.32% 600547.SH 山东黄金 21.80 4.41% 5.98% -4.68% 603993.SH 洛阳钼业 5.68 4.60% 5.77% 9.23% 000975.SZ 银泰黄金 14.89 5.45% 5.75% -0.73% 000807.SZ 云铝股份 11.06 7.07% 3.17% -9.49% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外通胀反复不改全年宽松预期，工业金属表现良好 海外方面，美国1月CPI与PPI均录得超预期增长，通胀降低进程放缓。本周，美国1月CPI年率录得同比增长3.1%，高于预期的2.9%，环比增长0.3%；美国1月核心CPI年率录得3.9%，高于预期的3.7%；美国1月PPI年率录得同比增长0.9%，高于预期的0.6%，环比增长0.3%，增速为5个月以来最高。美国1月零售销售月率录得同比下滑0.8%，低于预期的-0.1%，通胀对居民消费的影响开始逐步显现。本周主要经济 6/18 东吴证券研究所 数据表明，美国居民消费水平开始呈现下降迹象，但仍需更多趋势性数据支撑，1月超预期的CPI与PPI数据表明美国通胀仍未下降至美联储官员预期的水准，全年降息预期被修正至3次，然而在通胀数据获得趋势性回升之前，市场仍旧维持对2024年整体利率水平逐步宽松的预期，此外，日本第四季度季调后实际GDP不及预期录得负增长，这强化了市场对日本维持负