有色金属行业跟踪周报：市场开始交易海外通胀回落，贵金属资产价格回落，工业金属录得环比上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 市场开始交易海外通胀回落，贵金属资产价格回落，工业金属录得环比上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（11月25日-11月29日），有色板块本周下跌0.61%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨0.05%，小金属板块下跌0.24%，能源金属板块下跌0.33%，金属新材料板块下跌2.52%，贵金属板块下跌3.35%。工业金属方面，本周经济数据表明美国整体通 2024年11月30日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 胀压力正在减轻，市场开始交易海外通胀回落，截至11月29日，本周美元指数冲有色金属沪深300 高回落，周环比下跌1.58%，美国十年期国债收益率下跌4.90%，本周工业金属录得环比上涨。贵金属方面，本周中东地缘紧张大幅缓解，地缘政治风险对黄金的溢价部分在本周大幅消退，叠加通胀类资产的价格回落，本周黄金价格录得大幅回调，预计短期仍处于筑底阶段。 周观点： 铜：美元指数冲高回落，预计短期铜价将完成筑底震荡上行。截至11月29日，伦铜报收9,015美元/吨，周环比上涨0.47%；沪铜报收73,830元/吨，周环比上涨0.09%。供给端，截至11月29日，本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨；必和必拓预计未 来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨；厄瓜多尔矿业部副部长在一次行业会议上表示，由于停电和出口许可证发放延迟影响了产量，厄瓜多尔的矿产出口可能同比下降约20%；需求方面，消费传统淡季，但由于国内以旧换新政策等稳增长政策持续刺激需求，叠加铜价回落，精铜杆、线缆企业的订单增长；宏观方面，市场开始交易海外通胀下行，本周美元指数冲高回落，对铜价期待支撑作用，本周海内外铜价小幅上涨，预计短期铜价将完成筑底震荡上行。 铝：新疆发运问题有所缓解，社库增长压制铝价表现。截至11月29日，本周LME铝报收2,599元/吨，较上周下跌1.18%；沪铝报收20,390元/吨，较上周下跌0.15%。供应端，本周我国广西、贵州地区电解铝企业由于成本压力继续减产检修，新疆地区电 解铝企业冬季常规检修原因减产，将对电解槽进行轮修，本周电解铝行业运行产能4365.90万吨，较上周减少2.5万吨；需求端，本周铝板企业为抢出口订单产量上升，开工率环比增长0.32%，铝棒企业开工率环比降低0.07%，电解铝的理论需求有所上升。成本端由于氧化铝价格持续高启，约60%电解铝企业面临亏损，未来存在进一步减产检修的可能性；社会库存方面前期新疆发运问题有所缓解，到库开始增长，本周电解铝价格环比下跌，预计短期维持震荡走势。 黄金：地缘政治紧张大幅缓解，叠加市场交易通胀下行，黄金价格于本周录得大幅回调。截至11月29日，COMEX黄金收盘价为2673.90美元/盎司，周环比下跌1.63%；SHFE黄金收盘价为618.80元/克，周环比下跌1.45%。本周，美国第三季度核心PCE 物价指数年化季率修正值录得2.1%，低于预期的2.2%；美国10月耐用品订单月率初值录得0.2%，低于预期的0.5%；美国截至11月23日当周初请失业金人数录得21.3万人，低于预期的21.6%。本周，美国第三季度PCE录得超预期下行，而不及预期的美国10月耐用品订单数据同样表明美国整体通胀压力正在减轻，本周市场开始交易海外通胀回落，截至11月29日，本周美元指数冲高回落，周环比下跌1.58%，美国十年期国债收益率下跌4.90%，黄金作为通胀相关资产价格回落；此外，中东地缘紧张大幅缓解，以色列与黎巴嫩已就结束以色列-真主党冲突的协议条款达成一致，地缘政治风险对黄金的溢价部分在本周大幅消退。本周海内外黄金价格整体下跌，预计黄金价格短期仍处于筑底阶段。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% 2023/11/302024/3/302024/7/292024/11/27 相关研究 《美元高位盘整后突破再破阶段新高，工业金属价格冲高回落维持弱势整理》 2024-11-24 《鹰派的联储表态叠加通胀数据抬头，强美元压制有色金属走势》 2024-11-17 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.81%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：本周市场开始交易海外通胀回落，工业金属价格录得环比上涨6 2.1.1.铜：美元指数冲高回落，预计短期铜价将完成筑底震荡上行8 2.1.2.铝：新疆发运问题有所缓解，社库增长压制铝价表现9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存缓步下降，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：地缘政治紧张大幅缓解，叠加市场交易通胀下行，黄金价格于本周录得大幅回调11 2.3.稀土：供需均无明显变化，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.西部黄金17 3.2.2.紫金矿业17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月29日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：各国央行总资产11 图18：美联储资产负债表组成11 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）13 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.81%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨1.81%，31个申万行业分类有28个行业上涨；其中有色金属下跌0.61%，排名第31位（31/31），跑输上证指数2.42个百分点。在全部申万一级行业中，纺织服饰（+7.65%），商贸零售（+7.28%），轻工制造（+5.35%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨0.05%，小金属板块下跌0.24%，能源金属板块下跌0.33%，金属新材料板块下跌2.52%，贵金属板块下跌3.35%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 纺织服饰商贸零售轻工制造社会服务 传媒美容护理 综合计算机建筑材料机械设备农林牧渔房地产医药生物食品饮料非银金融 电子环保 国防军工 银行上证指数电力设备基础化工 钢铁交通运输 通信建筑装饰石油石化 汽车家用电器 煤炭公用事业 有色金属 -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 1% 0% -1% -2% -3% -4% 0.05% -0.24% -0.33% -2.52% -3.35% 工业金属小金属能源金属金属新材料贵金属 4% 1.89% 0.05% -0.33%-0.51%-0.67% -1.46% -3.41% -4.04% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为黄河旋风（+15.11%）、东方锆业（+14.62%）、东方钽业（+13.57%），跌幅前三的公司为和胜股份（-16.97%）、科恒股份（-8.22%）、中国黄金国际（-6.45%）。 5/18 东吴证券研究所 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15.11% 14.62% 13.57% 10.65% 黄河 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月29日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.28 -0.55% -4.21% 42.35% 601899.SH 紫金矿业 15.70 -0.38% -6.66% 28.28% 000933.SZ 神火股份 16.15 1.64% -9.73% -0.36% 603799.SH 华友钴业 32.34 -0.28% 4.09% 2.17% 000807.SZ 云铝股份 13.63 0.59% -4.28% 15.33% 002460.SZ 赣锋锂业 42.05 2.36% 23.75% 1.15% 600547.SH 山东黄金 24.46 -2.73% -7.04% 7.80% 000975.SZ 山金国际 16.28 -4.52% -9.86% 10.16% 300618.SZ 寒锐钴业 37.90 0.24% 6.16% 34.46% 002466.SZ 天齐锂业 38.18 -4.09% 6.20% -28.88% 300224.SZ 正海磁材 12.80 -5.33% -6.50% 11.38% 002240.SZ 盛新锂能 15.80 0.00% 8.37% -29.58% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：本周市场开始交易海外通胀回落，工业金属价格录得环比上涨 本周，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率修正值录得2.1%，低于预期的2.2%；美国10月耐用品订单月率初值录得0.2%，低于预期的0.5%；美国截至11月23日当周初请失业金人数录得21.3万人，低于预期的21.6%。本周，美国第三季度PCE录得超预期下行，而不及预期的美国10月耐用品订单数据同样表明美国整体通胀压力正在减 6/18 东吴证券研究所 轻；此外，中东地缘紧张大幅缓解，以色列与黎巴嫩已就结束以色列-真主党冲突的协议条款达成一致，本周市场开始交易海外通胀回落，截至11月29日，本周美元指数冲高回落，周环比下跌1.58%，美国十年期国债收益率下跌4.90%，本周工业金属录得环比上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比