有色金属月报（氧化铝与电解铝）：特朗普对加墨加征关税或低于预期 关注国内经济刺激政策和传统消费旺季能否超预期

上游方面，国产和几内亚(澳洲)铝土矿价格环比下降（升高），或使国内铝土矿3月生产(进口)量环比增加(增加)。检修或技改及新增产能投产使河南与广西及中国氧化铝产能开工率较上周下降，山东创元三期100万吨氧化铝产能已建成并部分投产，广西华晟二期200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，河北文丰二期480万吨产能仍在建设并将于25年陆续投产，或使中国氧化铝3月生产量环比增加。海外废铝采购竞争激励且新增废铝进口型号需征1.5%关税而增量有限，或使中国废铝3月生产量（进口量）环比增加（增加）。六盘水双元铝业20万吨电解铝技改扩产产能将于25年一季度全部通电启槽，广西翔吉3.5万吨和四川广元中孚等检修或技改电解铝产能将于3-5月陆续复产，或使国内电解铝3月生产量环比增加。俄罗斯计划恢复对美国出口200万吨铝制品，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，印尼华青铝业二期25万吨电解铝产能于10月通电启槽3万吨而剩余产能延期投产，马来西亚齐力铝业32万吨电解铝产能于24年11月开始复产，或使国内电解铝3月进口量环比增加。

下游方面，中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加。中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周升高；再生铝合金产能开工率较上周持平。以上说明国内电解铝贸易商和下游采购补库促现货成交好转。

投资策略方面，氧化铝少量产能检修预期，川桂少量电解铝产能复产预期，氧化铝生产成本支撑渐趋增强，但因几内亚铝土矿增产及海内外氧化铝新增产能预期，或使氧化铝价格易跌难涨，建议投资者逢反弹布局空单为主，关注3100-3300附近支撑位及3900-4200附近压力位。特朗普政府对加墨加征关税或低于预期，国内经济刺激政策加码预期和传统消费旺季来临，但因国内铝锭和铝棒社会总库存量仍在累积，或使沪铝价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注20300-20500附近支撑位及21000-21200附近压力位。