化工日报：原油大幅下跌，PX/PTA跟随下调

核心观点

• 原油大幅下跌，PX/PTA跟随下调：受OPEC+增产计划影响，原油价格下跌，PX和PTA价格随之下调。
• PX基本面一般，但检修面扩大或对PXN产生提振作用：亚洲PX开工高位，但3月下中国PX装置将进入集中检修期，或对PXN产生提振，但交割压制内盘价格。
• PTA社会库存较高，低加工费下检修增多，3、4月预计去库幅度可观：PTA供需格局改善，预计3~4月PTA将实现去库，盘面加工费上涨。

市场分析

• 成本端：原油大幅下跌，市场波动率仍维持在高位，关注俄乌局势和伊朗制裁动态。
• 汽油和芳烃：欧美和新加坡汽油裂解价差季节性表现弱，芳烃低估值下，市场期待3月下中国PX集中检修以及汽油需求的季节性好转。
• PX加工费：PXN214美元/吨，亚洲PX装置高负荷运行，供应充足，但中国PX季节性检修预计将带来去库，内盘价格受交割因素压制。
• TA方面：TA主力合约现货基差-26元/吨，PTA现货加工费285元/吨，05合约盘面加工费395元/吨，供需格局改善，预计3~4月PTA将实现去库，盘面加工费上涨。

需求方面

• 聚酯开工率88.1%：年后下游开工季节性恢复，但整体回升速度较慢，受美国对我国加征关税、部分地区库存较高、原料价格疲软等因素影响。
• 聚酯负荷回升速度慢：受瓶片负荷拖累，高库存低利润下，年后瓶片负荷不降反升。

后续预期

• 利润方面：3月长丝和短纤减产压力不大，聚酯负荷恢复主要看瓶片订单和库存去化情况，预计聚酯负荷高点低于去年。
• PF方面：主力合约现货基差60元/吨，PF生产利润179元/吨，直纺涤短跟随原料震荡盘整，下游低位按需采购，关注后续订单和库存去化情况。
• PR方面：瓶片现货加工费394元/吨，瓶片装置减停产增多，负荷明显下降，预计瓶片加工费继续修复，关注新装置投放进展以及检修装置重启动态。

策略

• PX、PTA、PF、PR中性，PTA盘面加工费逢低做多套保。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。