银行业2025年3月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减

核心观点与关键数据

• 市场表现：2月申万银行板块涨跌幅-0.99%，跑输上证指数和沪深300指数，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第28位。板块估值小幅上行，市盈率6.30X，市净率0.69X，相比A股估值折价67.00%和57.97%。
• 市场利率：同业存单到期收益率上升，AAA级1M/3M/4M分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末上升25BP/27BP/28BP；理财产品预期年收益率下行，9个月、4个月期分别下降89BP、74BP；银行间同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP。
• 行业回顾：金融机构贷款余额同比增长7.6%，工业、服务业和基础设施中长期贷款保持较高增速；普惠小微贷款、绿色贷款、科技型中小企业贷款增长较快；房地产贷款增速回升；住户消费贷款保持增长。商业银行不良贷款率1.5%，净息差1.52%，较三季度末收窄1bp。

投资建议

• 险资配置需求：人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，提及人身险公司利差损风险，险企对经营持续、盈利稳健的高股息资产需求增加。预计2025年险资仍是银行股的重要配置力量。
• 政策与市场预期：重要会议临近，市场对“稳增长”政策预期增加，年初开门红和科技催化提振信心，银行基本面韧性支撑板块顺周期下的绝对收益空间。
• 个股选择：高股息绝对收益仍是长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行如建设银行；关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注招商银行、宁波银行等核心资产。

研究结论

维持行业“同步大市”评级，看好顺周期下的绝对收益空间，建议关注高股息资产和受益于政策改善的核心资产。

风险提示

经济增长不及预期、实体信贷需求疲弱、资产质量大幅恶化。