交通运输物流行业2025年3月数据动态点评：淡旺季切换国内价格降幅收窄，关注旺季配置窗口

核心观点与关键数据

2025年3月航空供需延续量增趋势，国际航线保持强势复苏势头。3月民航市场进入传统淡季调整期，春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告，3月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.1%/+6.3%，整体客座率为83.2%，一季度ASK/RPK均值同比+5.5/+7.8%，淡季国内供给同比下降行业供给进一步向国际转移，国际需求同比亦大幅增长：六家航司3月国内线ASK/RPK同比-3.2%/+0.1%，客座率达到84.9%，同比+2.8pct；3月六家航司国际线ASK/RPK均值同比+28.9%/+27.7%，客座率同比-0.8pct。

3月中下旬票价环比修复趋势显现，行业飞机停场率维持较高水平。航班管家数据显示2025年3月国内经济舱含税均价为652元，相比1-2月均值降幅较24年同期收窄6.2pct。春运尾程因私需求下降，叠加两会前后公商务需求不足，行业为需求绝对淡季，导致3月上旬需求端承压；随着3月中下旬公商务需求回暖，票价环比回升。国内航司供给收紧：1）飞机关键部件耐用性下降，例如A320搭载的PW1100G、Leap发动机因制造缺陷导致飞行循环数下降，全球飞机集中送修导致维修周期拉长，2025年第15周（4.07-4.13）搭载PW1100发动机机队停飞数量135架，停飞数量创新高；2）在发动机检修周期拉长的情况下，航司主动调控运力等待旺季。供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。

六家航司机队2025年3月环比净增0.46%，“对等关税”或将暂停波音飞机引进。根据公司公告，截至2025年3月六家A股上市公司合计管理飞机3293架，较2024年底累计+3.0%，较2019年底累计+12.1%，整体机队供给增速处于较低水平。其中，引进机型以B737-8、A320neo为主：六家航司合计引进窄体机9架（5架空客A320系列、4架波音B737），引进宽体机2架（1架B787和1架B777）。受4月12日美国输华商品关税税率上调至125%的影响，国内航司开始暂停接收波音飞机，我们预计未来供给增速将进一步降低。

研究结论

淡旺季切换量价底部回升，供给增速持续低位，我们认为航空供需改善方向确定，建议关注航空板块旺季前布局窗口。当前量价修复动能逐步显现，油价中枢回落减轻成本压力。航旅纵横显示截至4月17日五一假期国内航线机票预订量同比去年增长36%，假期需求表现亮眼或推动板块估值修复，建议关注航空旺季前配置窗口。往后看市场最关注需求数据转好，关注旺季布局窗口，关注国航/东航/南航A/H股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

风险提示

油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。