黄金珠宝行业属性与现状
黄金珠宝首饰兼具投资与消费属性，过去以投资属性为主，呈现周期性波动。当前从消费品视角看，其具有颜值、文化底蕴和讨论度，购买后大部分金额可变现，是独特品类。短期金价增长时，价增量减是其作为消费品的特征。
终端景气度
1-2月份，行业大盘在高金价作用下承压，某头部品牌下滑幅度约双位数。未来走向取决于金价变化，若金价保持震荡或温和上行，2-3个月左右终端有望恢复。精品黄金（如古法金、硬金等）逆势增长，带动黄金品类占比提升，在偏高线城市黄金大类中，精品黄金占比接近40%，工费较两三年前提高30%-40%，各方收益增厚。
行业结构性变化原因
需求端：老庙自去年以来加速出圈，通过社媒全方位覆盖年轻人群，提升了对古法金的认知，使其更具社交符号。消费者在购买时，高端选择老庙，低端选择传统品牌，各取所需。
供给端：老铺为传统品牌提供新设计思路，促使行业聚焦挖掘中国传统文化元素，开拓自主研发思路，加速了中小品牌掉队和行业出清。中小品牌在产品设计方面存在诸多难点，导致行业份额向头部集中。
加盟商情况与补库弹性
加盟商现状：2024年加盟商群体承压，老店流水较2023年下降20%，毛利率下降5-8个百分点（之前约30%），回报率降低。闭店离场的加盟商亏损少，多是将存货增值后变现，暂时离场观望，待终端动销回暖，会重新开店。
补库弹性逻辑：一是存量加盟商资金预备开新店，等待终端动销回暖；二是目前头部加盟商公司底下门店库存水位不到2023年的8成，其他加盟商库存水位更低。终端回暖时，加盟商情绪会放大，补库弹性大。
行业发展趋势
预计2025年是行业加速洗牌之年，2024年洗牌速度已明显加快。头部品牌基本盘相对稳定，中小品牌加速出清，且出清后再进场困难，头部品牌综合竞争优势将更明显，市场份额更稳固。
老庙黄金投资要点
渠道催化事件：海外店预计6月在新加坡开出，国内上海将在港汇恒隆和新天地分别开出2店和3店，释放终端消费潜力；有机会进入北京SKP一楼边厅位置，若成功将实现与国际高奢珠宝并驾齐驱，提升店效；SKP西安店还会扩大面积，体现商圈对品牌的认可。
消费趋势与催化：老庙黄金处于强消费趋势，不缺乏催化因素，可关注其背后主题和趋势上的重要催化，渠道方面的诸多事件催化会带来各维度的发展机遇。
潮宏基投资要点
品牌定位与渠道：潮宏基正朝着或已在一定程度上成为轻奢消费领域的稀缺黄金供应商。其多数门店开在三线及以上城市商场，奠定了精致品牌印象，过去几年坚持此定位拓展渠道，渠道定力与清晰定位潜伏在消费者印象中等待释放。
产品与业绩表现：今年春节前繁华系列爆火，该系列为大克重黄金首饰，单价2-3万，体现了公司产品设计能力，与老庙产生共振。春节期间呈现“单品搭台，品类唱戏”效应，吸引消费者流量，带动公司其他品类露出和销售。展望一季度，公司有望实现10-20%的经营业绩，品牌势能形成后，持续巩固产品和渠道，发展势头将迅猛且具持续性。
行业整体投资建议
关注品牌：继续强调老庙和潮宏基品牌带来的估值体系重塑机遇，同时提示关注周大生、老凤祥、周大福等龙头品牌，它们顺应精品黄金消费趋势修炼内功，当前处于左侧位置，在景气贝塔复苏后，补库弹性和出清后行业份额提升将带来明显增量。
