电子行业先进科技主题周观点：OpenAI发布GPT-4.5研究预览版，英伟达发布2025财年业绩

证周观点：OpenAI发布GPT45研究预 研 券览版，英伟达发布2025财年业绩 究先进科技主题2025022420250302 报 告增持（维持）主要观点 【市场回顾】 行业电子 本周上证指数报收33209点，周涨跌幅为172；深证成指报收 日期 2025年03月03日 1061124点，周涨跌幅为346；创业板指报收217039点，周 涨跌幅为487；沪深300指数报收389005点，周涨跌幅为 分析师王红兵 最近一年行业指数与沪深300比较 电子 沪深300 62 53 44 35 27 18 9 0 0224 8 0524 0724102412240225 SAC编号S0870523060002 行业动态 相关报告： 《周观点：马斯克官宣Grok3全家桶，阿里未来三年CAPEX超3800亿元》 2025年02月25日 《2024年全球半导体销售超6200亿美元，全球高端智能手机市场持续增长》 2025年02月25日 《周观点：DeepSeek官方发布R1模型推荐设置，多款产品接入DeepSeekR1》 2025年02月19日 222。中证人工智能指数报收141227点，周涨跌幅854，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 2月28日，OpenAI正式发布了其最大、最强的聊天模型GPT45研究预览版本。GPT45在扩展预训练和后训练方面向前迈出了一步，通过扩展无监督学习，GPT45提高了识别模式、建立联系和产生创造性见解的能力，而无需推理。它的知识库更广泛，更能遵循用户意图，而且情商更高，使得在提高写作、编程和解决实际问题等任务中非常有用。同时，GPT45还减少了幻觉出现。目前GPT45只支持搜索、上传文件和图片和画布功能，还不支持语音模式、视频和屏幕共享等多模态功能。OpenAI未来会持续更新，让产品变得更容易使用，ChatGPTPro用户可以在网页版、手机版和桌面版使用GPT45。我们认为推理将成为未来模型的核心能力，预训练和推理将相辅相成。随着GPT45等模型通过预训练变得更加智能和知识渊博，它们将成为推理和使用工具的代理的更强大的基础。 2月27日，英伟达公布最新一季财报及2025财年全年业绩。截至2025年1月26日的2025财年全年营收为1305亿美元（约合人民币9472亿元），同比增长114；毛利率为75，增长23；年净利润为728亿美元（约合人民币5284亿元），同比增长145。当季英伟达营收为393亿美元（约合人民币2852亿元），同比增长78，环比增长12。净利润为220亿美元（约合人民币1596亿元），同比增长80，环比增长14。毛利率由上一季度的746下调至730，较去年同期的76下降了 3，其中数据中心业务3558亿美元，占总营收90，同比增长 78，环比增长12。Blackwell季度贡献110亿美元营收，占比超25。公司数据中心GPU市占率94，远远超过AMD与英特尔。我们认为未来AI将会从另外两个维度进行扩展，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后训练技术，另一方面则是推理 时、测试时计算带来的性能提升。黄仁勋对英伟达未来发展抱乐观态度：公司毛利率可进一步提升，采购订单持续增长，资本投资势头持续，软件将从人工代码转变为在GPU与加速计算系统上运行的基于机器学习和AI的软件。 投资建议 我们认为：硬件和软件轮动，看好AI硬件龙头估值修复到30X。建议 行业动态 关注以下赛道： 1）AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【恒玄科技】、【泰凌微】、【思特威】、【博士眼镜】。 2）PCB：英伟达国产算力产业链苹果产业链叠加受益，情绪错杀后布局机会。建议关注：【东山精密】、【鹏鼎控股】、【胜宏科技】、【世运电路】。 3）端侧ODM：受益于国产端侧AI小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】、【歌尔股份】。 4）AIDC：受益于BAT的capex超预期。建议关注：【科华数据】、 【数据港】、【光环新网】、【宝信软件】。 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 图1：海外云厂商CY2024Q4收入情况（单位：亿美元） 谷歌微软MetaAmazon英伟达 谷歌YoY微软YoYMetaYoYAmazonYoY英伟达YoY 2000 1500 1000 500 0 20Q421Q422Q423Q424Q4 300 200 100 0 100 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：海外云厂商CY2024Q4净利润情况（单位：亿美元） 谷歌微软MetaAmazon英伟达 谷歌YoY微软YoYMetaYoYAmazonYoY英伟达YoY 300 250 200 150 100 50 0 20Q421Q422Q423Q424Q4 3400 2900 2400 1900 1400 900 400 100 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：海外云厂商CY2024Q4资本开支情况（单位：亿美元） 谷歌YoY微软YoYMetaYoYAmazonYoY英伟达YoY 20Q4 21Q4 22Q4 23Q4 24Q4 100 50 0 50 100 150 200 250 资料来源：Wind，上海证券研究所 表：科技重点公司对比（截至3月2日） 细分板块 股票简 称 营业收入归母净利润 2023 2023YoY 24Q1Q3 24Q1Q3YOY 2023 2023YoY 24Q1Q3 24Q1Q3YOY PE2025E 年初至今 数字芯片设计 乐鑫科技泰凌微恒玄科技中科蓝讯炬芯科技韦尔股份思特威瑞芯微格科微佰维存储普冉股份芯原股份 盛科通信 14364218145522102286213470359113234104 1274 146 4217 14 3995 25 18808 534 045 440 59 2334 05 001 06 7101 501 1271 4657 247 5812 12 099 29 14547 696 603 3398 125 1891 25 7864 21 480 345 1571 2541 47 2405 07 2104 07 5112 514 245 469 1891 2538 56 4389 238 54474 385 3581 1508 421 13733 01 11718 27 51732 543 3537 517 216 4847 13 5465 35 35490 872 4381 2097 455 4035 05 8901 01 8369 862 1942 2027 503 13676 62 97668 23 14713 497 2112 2187 137 7813 05 15806 22 32126 356 1739 1273 165 650 30 50164 40 19494 30045 4496 3517 81 795 02 3362 08 27521 9353 1513 集成电路封测 晶方科技长电科技通富微电汇成股份 9129662227124 1743 83 2171 15 3430 18 6668 564 1912 1215 2498 2226 147 5448 108 1055 251 874 392 1708 738 17 6624 55 96783 361 352 3178 107 1952 20 1059 10 2902 378 1518 汇顶科技 441 3026 322 082 17 12208 45 349930 437 078 模拟芯片设计 美芯晟 47 706 29 808 03 4267 03 63748 00 748 艾为电子 253 2112 237 3271 05 19555 18 26468 431 683 南芯科技 178 3687 190 5749 26 615 27 5082 304 314 集成电路制造 灿芯股份 134 299 86 1416 17 7970 08 4176 00 1188 分立器件 闻泰科技 6121 540 5316 1970 118 1900 41 8026 176 1065 半导体材料 华海诚科 28 670 24 1733 03 2326 03 4808 1131 2284 仪器仪表 精智达 65 2853 57 5248 12 7510 05 633 345 635 工控设备 赛腾股份 445 5176 319 2176 69 12372 48 1899 120 1177 光学元件 茂莱光学 46 440 38 433 05 2083 02 3254 1969 1882 军工电子 奥普光电 77 2334 52 141 09 591 05 4238 1157 339 其他电子 富信科技沃尔核材润欣科技 瑞可达 40572216155 2029 39 2497 01 12319 03 38837 00 2360 716 482 2013 70 1397 66 3645 234 899 280 192 2397 04 3415 04 1566 854 899 432 159 5275 14 4586 11 1060 334 237 垂直应用软件 华大九天概伦电子 广立微 1013348 2661 74 1625 20 820 06 6584 2429 1153 1807 28 2574 06 22546 06 9934 3558 286 3431 29 1222 13 530 01 8489 558 334 其他电源设备 欧陆通 287 617 266 2895 20 11646 16 26494 514 3944 麦格米特 675 2330 590 2106 63 3313 41 1482 328 1733 品牌消费电子 国光电器 593 101 570 3178 36 10228 24 2179 221 2056 通信线缆及配 套 兆龙互连 156 345 134 1711 10 2476 09 2805 838 845 其他专用设备 英维克 353 2072 287 3861 34 2274 35 6779 449 1168 制冷空调设备 申菱环境 251 1306 198 620 10 3691 14 411 508 2519 印制电路板 深南电路沪电股份生益电子胜宏科技兴森科技鹏鼎控股东山精密景旺电子世运电路方正科技 1353 894327793536 320733651076 452315 333 1305 3792 140 1481 149 6386 266 471 723 901 4815 151 1109 185 9394 198 1155 740 318 3297 02 10799 19 115698 336 2489 058 770 3402 67 1509 76 3054 233 2129 011 435 910 21 5982 03 11659 981 1116 1145 2349 1482 329 3441 197 705 206 976 656 2647 1762 196 1705 107 1991 191 979 231 908 1711 94 1216 90 2914 199 1976 196 368 975 50 1417 48 2897 276 942 3559 245 760 14 13189 21 7681 545 774 通信网络设备及器件 中际旭创新易盛天孚通信 意华股份 1072 310194506 1116 1731 14626 217 7758 375 18959 132 1833 643 513 14582 69 2382 165 28320 158 1691 6204 239 9855 73 81