有色金属月报（氧化铝与电解铝）：特朗普加征关税和财政赤字收缩预期 国内货币与财政政策或将持续加码

特朗普加征关税和财政赤字收缩预期国内货币与财政政策或将持续加码 2024年12月02日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 氧化铝与电解铝 上游：中国氧化铝产能开工率较上周升高，山东汇宏10和12月分别投产100万吨氧化铝产能，广西华昇二期200万吨氧化铝产能10月30日投料试车但或于24年12月和25年一季度分别正式投产100万吨，或使中国氧化铝12月生产量环比增加，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3100和3500元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3200和3800元/吨左右； 河南某电解铝厂11月开始停槽技改或影响7-8万吨产能，四川广元中孚林丰铝业11月集中检修年化产能4万吨，重庆某电解铝厂于11月25日开始对7万吨产能进行技术改造约15天，重庆某电解铝厂正在对旧小电解铝槽进行技术改造且需30-40天，广西某电解铝企业12月上旬减产10万吨产能以便于25年1月进行技改，广西某小型电解铝厂因部分设备电耗较高而减产0.7万吨产能且后续或仍有停槽计划，内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已满产17万吨剩余25万吨仍待包铝减产，新疆农六师搬迁准东项目20万吨置换产能于10月部分投产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改产能或12月全部通电启槽，中铝青海电解铝10万吨产能或于12月投产，或使国内电解铝12月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为21200元/吨左右。 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周下降，中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝型材、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游刚需或逢低采购致现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：供给偏紧推升进口与国产铝土矿价格，国内电解铝产能存投复产和补库预期，但是高位生产利润促国内氧化铝产能开工率趋升、西南部分电解铝厂检修预期抑制采购需求，或使氧化铝价格保持高位震荡，建议投资者暂时观望，关注4700-5000附近支撑位及5500-6000附近压力位。 投资策略（电解铝）：国内货币与财政政策持续加码预期，氧化铝价处高位支撑电解铝生产成本，但是特朗普加征关税抑制需求预期，新疆铝锭运输好转引导累库预期，或使沪铝价格宽幅震荡偏弱，建议投资者逢反弹布局空单为主，关注19700-20000附近支撑位及21000-22000附近压力位。 有色金属月报(氧化铝) 国内铝土矿供需偏紧状态难缓解，国内电解铝仍存投复产及补库预期 氧化铝基差（月差）为正（正） 氧化铝基差为正且处于高位，月差为正且仍处高位，而这源于晋豫多数铝土矿仍未复采而供给预期偏紧、新蒙川贵新增或检修电解铝产能仍在投复产，但因几内亚雨季对铝土矿出口影响趋弱、国内电解铝部分产能开启检修且需求增量有限，建议投资者关注短线轻仓逢高试空氧化铝月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 国产和进口铝土矿价格持续上涨 国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨。 中国铝土矿12月生产量或环比增加 山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但是环保检查使山西多数矿和河南露天矿及贵州部分矿仍保持停产，贵州清镇露天铝土矿或于11月下旬复产，或使国内铝土矿12月生产量环比增加。 中国港口铝土矿库存量较上周增加 中国铝土矿12月进口量环比增加，但阿联酋环球铝业EGA所属铝土矿11月被几内亚暂停出口或影响中国约6%铝土矿进口量，中国港口铝土矿到港(库存)量较上周增加(减少)。 山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3100和3500元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3200和3800元/吨左右。 中国氧化铝产能开工率较上周升高，山东汇宏10和12月分别投产100万吨氧化铝产能，广西华昇二期200万吨氧化铝产能10月30日投料试车但或于24年12月和25年一季度分别正式投产100万吨，或使中国氧化铝12月生产量环比增加。 海外氧化铝12月生产量或环比增加 印尼PT BAI旗下氧化铝厂9月24日投产100万吨产能并将于25年2月达到满产，力拓旗下Gladstone氧化铝厂因昆士兰天然气管道破裂而停产产能或于24年底天然气供给恢复正常，或使海外氧化铝12月生产量环比增加。 中国氧化铝12月进口量或环比减少 进口窗口关闭或限制氧化铝进口量，或使国内氧化铝12月进口量环比减少。 有色金属月报(电解铝) 新疆铝锭在途未到使国内铝锭社库环降，国内电解铝下游刚需或逢低采购为主 沪铝基差（月差）为正（正） 沪铝基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，而这源于新疆铝锭运输好转引导国内电解铝社会库存量累积预期，传统消费淡季来临引导国内需求预期趋弱，但是国内经济刺激政策或将持续加码、西南部分电解铝产能未来几个月存检修预期，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价差为负 LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价差为负但基本处于合理区间，而这源于欧元区和美国11月SPGI制造业PMI仍小于50，但是LME铝库存量震荡趋降、欧洲央行和美联储降息引导经济软着陆预期，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国电解铝社会库存量较上周减少 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，新疆铝锭在途未到和下游逢低采购使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较上周有所 中国主流消费地铝棒出库(库存)量较上周增加(减少) 沪铝期货近远月合约收盘价呈现Contango结构；下游需求好转提振铝棒加工费但需警惕新疆铝棒到货，中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少。 中国废铝12月生产量或环比减少 海外废铝采购竞争激励但新增废铝进口型号需征1.5%关税，马来西亚港口9月以来清关受阻影响废铝出口，国内北方雨雪天气致废铝回收量减少，或使中国废铝12月生产量（进口量）环比减少（增加），废铝未来供给或季节性收紧，再生铝合金和压铸厂等利废企业因盈利较差而刚需采购为主。 中国电解铝12月生产量或环比增加 河南某电解铝厂11月开始停槽技改或影响7-8万吨产能，四川广元中孚林丰铝业11月集中检修年化产能4万吨，重庆某电解铝厂于11月25日开始对7万吨产能进行技术改造约15天，重庆某电解铝厂正在对旧小电解铝槽进行技术改造且需30-40天，广西某电解铝企业12月上旬减产10万吨产能以便于25年1月进行技改，广西某小型电解铝厂因部分设备电耗较高而减产0.7万吨产能且后续或仍有停槽计划，新疆农六师搬迁准东项目20万吨置换产能于10月部分投产，六盘水双元铝业20万吨电解铝技改产能或12月全部通电启槽，中铝青海电解铝10万吨产能或于12月投产，或使国内电解铝12月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全本为21200元/吨左右。 中国电解铝12月进口量环比增加 俄罗斯铝业因生产成本过高而减产6%电解铝产能(年减产25万吨)，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能已于9月底结束且25年二季度恢复正常产量，印尼华青铝业二期25万吨电解铝产能于10月通电启槽3万吨而剩余产能延期投产，马来西亚齐力铝业32万吨电解铝产能于24年11月开始复产，或使国内电解铝12月进口量环 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比升高 下游需求好转提振铝棒加工费但需警惕新疆铝棒到货，使中国铝棒龙头企业产能开工率较上周下降；传统消费淡季来临引导国内需求预期趋弱，但中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高。 中国铝线缆产能开工率较上周持平 铝线缆（头部企业生产重心逐步由特高压订单转向架空线等省网配网及物资协议等订单，新能源并网订单稍显乏力使12月光伏组件排产预期走弱）产能开工率较上周持平。 中国铝型材产能开工率较上周升高 铝型材（部分企业因年底订单赶工和完成年度生产目标而加快生产，建筑型材订单主要来自年底房地产项目集中交付，工业型材主要来自交通运输和新能源订单）产能开工率较上周升高。 铝板带（龙头企业在手订单普遍充裕，但铝价下跌抑制下游提货积极性）、铝箔（空调箔和包装箔需求下滑使龙头铝箔企业在手订单减少）产能开工率较上周持平。 中国铝板带箔企业月度成品库存比处于低位 中国原生铝合金产能开工率较上周持平 原生铝合金（原生铝合金企业为维持市场份额和完成铝水合金化比例任务而维持原有生产节奏）产能开工率较上 中国再生铝合金产能开工率较上周升高 再生铝合金（年底终端客户冲量需求使龙头产能开工率略升，下游压铸厂刚需采购为主，生产利润微薄或亏损使再生铝厂接单谨慎且保供老客户为主）产能开工率较上周升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！