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有色金属月报（氧化铝与电解铝）：特朗普加征关税和财政赤字收缩预期，国内货币与财政政策或将持续加码

2025-01-02 王文虎宏源期货车伟光

氧化铝

上游供需：国内铝土矿1月生产（进口）量环比增加，澳洲雨季可能减少1月铝土矿出口量；中国氧化铝产能开工率升高，但因环保与检修，1月生产量环比可能减少；进口亏损增加可能限制氧化铝进口量，1月进口量环比可能减少；废铝供应受多种因素影响减少，1月生产量（进口量）环比可能减少。
价格分析：几内亚政局不稳扰动铝土矿出口，供给偏紧推升进口与国产铝土矿价格；国内电解铝产能存投复产和补库预期，但新增产能引导供给预期趋松；西南部分电解铝厂检修抑制采购需求。氧化铝价格宽幅震荡偏弱，建议逢反弹布局空单，关注4200-4400附近支撑位及4800-5000附近压力位。
库存与成本：中国港口氧化铝库存量增加，国产和进口铝土矿价格持续上涨；山西和河南铝土矿复采延迟，国内铝土矿供给偏紧，价格趋涨；山西国产和进口铝土矿氧化铝生产成本分别为3100和3800元/吨，河南分别为3200和4100元/吨。

电解铝

生产与供应：河南电解铝厂停槽技改影响7-8万吨产能，四川因枯水期检修20.5万吨产能，广西个别企业停槽技改10万吨产能，内蒙古华云三期42万吨产能减产，新疆农六师搬迁项目部分投产，六盘水双元铝业技改产能或12月投产，中铝青海电解铝10万吨产能或12月投产，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨产能转移至内蒙古。马来西亚齐力铝业32万吨产能复产，俄罗斯铝业取消扩产，新西兰Tiwai Point电解铝厂减产结束，印尼华青铝业二期产能延期投产。国内电解铝1月生产量环比可能增加，理论加权平均完全本为21400元/吨。
需求与库存：传统消费淡季来临，国内需求预期趋弱，铝下游龙头企业产能开工率下降；铝线缆、铝型材、铝板带产能开工率下降，铝箔、原生铝合金产能开工率持平，再生铝合金产能下降。中国电解铝社会库存量连续下降，保税区库存量减少，伦金所电解铝库存量减少。
价格分析：LME铝近远月合约价差为负，欧美制造业PMI趋弱，伦金所LME电解铝库存量震荡趋降，欧洲央行和美联储降息引导经济软着陆预期。沪铝期货近远月合约呈现Contango结构，传统消费淡季使下游需求趋弱，主流消费地铝棒出库量增加，库存量增加。废铝供给季节性收紧，再生铝合金和压铸厂刚需采购为主。
投资策略：沪铝价格宽幅震荡偏弱，建议逢反弹布局空单，关注19500-19700附近支撑位及20000-21000附近压力位。