通信行业报告：云厂商Capex逐步加大，机器人产业持续迎来进展，看好AI产业链投资机会

本周策略观点： 1.云厂商持续加大Cpaex，看好AI产业链投资机会。2025年2月20日，在2025财年第三季度财报分析师电话会上，集团CEO吴泳铭表示，未来三年，阿里将围绕AI核心加大投入三大领域： 投入AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI基础设施的投入预计将超越过去十年的总和。 投入AI基础模型平台以及AI原生应用。确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。 投入现有业务的AI转型升级。持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。 我们认为，deepseek在一定程度上降低训练成本短期可能使得训练需求降低，但随着AI的发展以及应用场景的逐步拓展，算力需求将成指数级增长Scaling Law依旧有效。在海内外主流云厂商持续加大AI基础设施以及算力投入之下，AI应用场景将持续下沉拓展，我们持续看好AI产业链投资机会。 2.海内外机器人产业持续拓展，看好相关产业链投资机会。 国内方面：（1）2月19日，根据科创板日报，上海AI实验室、上海交通大学、浙江大学、香港大学、香港中文大学联合发布了一项新成果——BeamDojo强化学习框架，能使人形机器人在稀疏立足点地形上实现敏捷且稳健的移动，在模拟和现实实验中展现出高效学习与精准足部定位的能力。 （2）2月19日，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位。 海外方面：（1）2025年2月20日，Figure正式宣布推出Helix，Helix是一个通用视觉-语言-动作（VLA）模型，它统一了感知、语言理解和学 习控制，以克服机器人领域的多个长期挑战。 模型训练方面：Helix的训练非常高效，以极少的资源实现了强大的对象泛化。Figrue共计使用约500小时的高质量监督数据来训练Helix，这仅是先前收集的VLA数据集大小的一小部分（<5%），并且没有任何围绕多机器人-实施收集或多个训练阶段的依赖项。 系统简化方面：Helix仅使用一组神经网络权重（System2为7B，Syetem1为 80M ），Helix可以在各种容器中拾取和放置物品、操作抽屉和冰箱、协调灵巧的多机器人移交以及操作数千个新颖的物体。 （2）2月22日，1X发布第二代家庭服务机器人NEO Gamma。其不仅具备烧水、擦地、取快递等基础家务能力，还能通过AI技术实现与人类的情感互动。根据高工人形机器人，1X方面透露，Neo Gamma的定价会控制在3万美元以内，目标是在2025年前进入10万个家庭。 我们认为，目前海内外人形机器人在硬件技术及模型算法方面持续迎来突破，为后续人形机器人进入量产大范围拓展打下基础，随着核心厂商对于机器人大小脑的持续进展，机器人走入家庭将逐步实现，2025年将是人形机器人产业的关键一年，众多国内外厂商均将2025年视为量产节奏的核心时间点，我们持续看好相关产业投资机会。 市场回顾：本周（2025年2月17日-2025年2月21日，下同）通信（申万）指数上涨8.09%；沪深300指数上涨1.00%，行业跑赢大盘7.09pct。 重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、鸿日达。 建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光； 光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达； 掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密；量子通信：国盾量子。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信本周涨幅居第一位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2025年2月21日） 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为23.18，位于TMT各行业第四位。 图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日） 1.1本周策略观点速览 1.1.1云厂商持续加大Cpaex，看好AI产业链投资机会 2025年2月20日，在2025财年第三季度财报分析师电话会上，集团CEO吴泳铭表示，未来三年，阿里将围绕AI核心加大投入三大领域： 投入AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI基础设施的投入预计将超越过去十年的总和。 投入AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。 投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。 根据C114通信网，从美国几个主流AI厂商发布的2025年CAPEX指引可以看到，全球科技巨头仍在不遗余力地加大算力投入。亚马逊：计划在2025年将资本支出提升至1000亿美元，持续加大在人工智能领域的投入力度。这一数额显著高于去年约830亿美元的支出规模。谷歌：预计今年资本开支高达750亿美元，比市场预期高出近三分之一；Meta：2025年的资本支出为600至650亿美元，比华尔街的预期高出30%。微软：预计2025财年资本开支为800亿美元，其中AI投入为600亿美元。 我们认为，deepseek在一定程度上降低训练成本短期可能使得训练需求降低，但随着AI的发展以及应用场景的逐步拓展，算力需求将成指数级增长Scaling Law依旧有效。 在海内外主流云厂商持续加大AI基础设施以及算力投入之下，AI应用场景将持续下沉拓展，我们持续看好AI产业链投资机会。 1.1.2海内外机器人产业持续拓展，看好相关产业链投资机会 国内方面： （1）2月19日，根据科创板日报，上海AI实验室、上海交通大学、浙江大学、香港大学、香港中文大学联合发布了一项新成果——BeamDojo强化学习框架，能使人形机器人在稀疏立足点地形上实现敏捷且稳健的移动，在模拟和现实实验中展现出高效学习与精准足部定位的能力。 （2）2月19日，蚂蚁集团开放招聘具身智能人形机器人系统和应用等岗位。 海外方面： （1）Figure发布Helix，持续助力机器人长期发展。2025年2月20日，Figure正式宣布推出Helix，Helix是一个通用视觉-语言-动作（VLA）模型，它统一了感知、语言理解和学习控制，以克服机器人领域的多个长期挑战。 模型训练方面：Helix的训练非常高效，以极少的资源实现了强大的对象泛化。Figrue共计使用约500小时的高质量监督数据来训练Helix，这仅是先前收集的VLA数据集大小的一小部分（<5%），并且没有任何围绕多机器人-实施收集或多个训练阶段的依赖项。 系统简化方面：Helix仅使用一组神经网络权重（System2为7B，Syetem1为 80M ），Helix可以在各种容器中拾取和放置物品、操作抽屉和冰箱、协调灵巧的多机器人移交以及操作数千个新颖的物体。 （2）2月22日，1X发布第二代家庭服务机器人NEO Gamma。其不仅具备烧水、擦地、取快递等基础家务能力，还能通过AI技术实现与人类的情感互动，甚至能主动调整挂歪的壁画、模仿人类松弛姿态。根据高工人形机器人，1X方面透露，Neo Gamma的定价会控制在3万美元以内，目标是在2025年前进入10万个家庭。 我们认为，目前海内外人形机器人在硬件技术及模型算法方面持续迎来突破，为后续人形机器人进入量产大范围拓展打下基础，随着核心厂商对于机器人大小脑的持续进展，机器人走入家庭将逐步实现，2025年将是人形机器人产业的关键一年，众多国内外厂商均将2025年视为量产节奏的核心时间点，我们持续看好相关产业投资机会。 建议关注组合： 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A； 主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷； 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技； IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网； 云计算&大数据：优刻得等； 工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件； 卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达、铖昌科技、国博电子、臻镭科技； 物联网/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通； 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术； 掩膜版：路维光电、清溢广电； AI：海康威视、大华股份、科大讯飞； 数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思； 数据安全：卫士通、深信服、启明星辰； 基础软件：东方通、润和软件； 量子通信：国盾量子。 2.本周专题解析 2.1云厂商持续加大Cpaex，看好AI产业链投资机会 2025年2月20日，阿里巴巴集团控股有限公司发布2025财年第三季度（截至2024年12月31日止季度）业绩报告。 在2025财年第三季度财报分析师电话会上，集团CEO吴泳铭表示，面向未来，阿里巴巴进一步清晰了方向和路径，将会继续专注于以下三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品，未来三年，阿里将围绕AI核心加大投入三大领域： 投入AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI基础设施的投入预计将超越过去十年的总和。 投入AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。 投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。 图表5：阿里云AI基础设施全景 阿里持续加大AI基础设施投入，云业务持续取得突破。阿里云正以AI为中心，全面重构底层硬件、计算、存储、网络、数据库、大数据，并与AI场景有机适配、融合，加速模型的开发和应用，打造一个AI时代的最强AI基建。2025年1月，阿里云通义重磅开源支持100万Tokens上下文的Qwen2.5- 1M 模型，推出7B及14B两个尺寸，均在处理长文本任务中稳定超越GPT-4o-mini；同时开源推理框架，在处理百万级别长文本输入时可实现近7倍的提速。同月，阿里云通义千问开源全新的视觉模型Qwen2.5-VL，推出3B、7B和72B三个尺寸版本。其中，旗舰版Qwen2.5-VL-