有色金属价格监测
- 宏观因素：俄乌冲突缓解趋势对镍、铝影响明显，美国关税政策再次发酵，美国拟对中国继续加征10%关税，打压市场情绪；美国密歇根大学消费者通胀预期走高，服务业PMI下滑，利空铜价。
- 原料端：铜矿现货加工费维持负数，矿石供应仍偏紧；国内铜矿港口库存下降；冶炼端硫酸价格走高弥补亏损，但铜冶炼利润维持亏损水平；国内冶炼厂备足原料库存，生产未受加工费转负影响。
- 需求端：下游需求逐步恢复，精铜杆企业开工率回升；废铜供应仍偏紧，再生铜杆开工率水平仍偏低；国内下游需求复苏缓慢，库存进一步累库，但累库速度有所放缓。
- 持仓：沪铜持仓小幅走高，近月虚实比偏低，暂无挤仓风险。
- 库存：国内下游需求复苏缓慢，库存进一步累库，但累库速度有所放缓。
- 投资观点：震荡偏弱，俄乌冲突缓解可能对能源价格及有色金属价格偏空，叠加美国关税政策再次发酵，短期铜价维持弱势调整。
- 交易策略：单边：空单持有；套利：多铜空锌；风险关注：美国关税政策、国内两会政策、铜库存。
铜（CU）
- 影响因素：宏观利空（俄乌冲突、美国关税政策、美国通胀预期）；原料端偏多（加工费负数，矿石供应紧）；冶炼端中性（加工费转负，硫酸价格走高弥补亏损，但利润亏损）；需求端中性（下游需求恢复，废铜供应紧）；持仓中性；库存偏空（下游需求复苏缓慢，库存累库）。
- 行情回顾：美国消费者信心指数及通胀预期表现差，叠加美国关税政策重新发酵，市场避险情绪升温，铜价延续弱势调整；美国拟对铜进口加征关税，推升COMEX铜溢价，但伦铜及沪铜表现相对一般。
- 现货升贴水：沪铜期限结构转变，现货转为贴水，国内维持累库态势，现货贴水缩窄但仍维持深度贴水；沪铜近月呈现C结构，远月则转为BACK结构；LME铜现货随着comex-lme铜溢价走高，部分贸易商买lme铜往comex交割，导致lme现货贴水持续收窄至平水附近。
- 铜进口盈亏：进口维持亏损，进口窗口关闭；LME铜现货贴水持续缩窄，伦铜表现强于沪铜，铜进口成本明显上升。
- 铜进口概况：2024年12月精炼铜进口量环比增加，同比上升；阳极铜进口量环比增加，同比减少；废铜进口量环比增长，同比增长。
- 精废价差：铜价下滑，铜精废价差缩窄，小幅高于合理精废价差。
- 粗铜加工费：南方加工费下降，北方加工费维持，进口粗铜加工费维持。
- 电解铜制杆开工率：电解铜制杆开工率小幅下滑，但已回升至往年常规水平；再生铜制杆开工率进一步回升，但整体开工率水平仍偏低。
- 精炼铜产量：2024年12月国内阳极铜产量环比增长，矿产粗铜产量和废铜产粗铜量均增长；2月SMM中国电解铜产量环比增加，同比上升，且较预期增加。
- 铜材开工率：电解铜制杆开工率、铜管开工率、铜板带开工率、电线电缆开工率、铜材开工率均有所下滑。
- 沪铜持仓量：沪铜持仓小幅走高，近月持仓下降，近月持仓虚实比下降，暂无挤仓风险。
- CFTC持仓：非商业多头持仓增加，净持仓较近五年相比处于较高水平。
- 全球铜显性库存：国内下游需求复苏缓慢，库存进一步累库，但累库速度有所放缓；LME锌库存大幅走高，增幅达7.4%，伦锌承压。
- 投资观点：震荡偏弱，俄乌冲突缓解可能对能源价格及有色金属价格偏空，叠加美国关税政策再次发酵，短期铜价维持弱势调整。
- 交易策略：单边：空单持有；套利：多铜空锌；风险关注：美国关税政策、国内两会政策、铜库存。
锌（ZN）
- 影响因素：宏观中性（国内两会预期走弱，关注预期兑现情况；海外特朗普明确表示对加拿大和墨西哥商品加征25%关税政策将在3月4日生效，美联储官员放鹰，美元指数企稳，地缘政治风险降温）；原料端中性（国产加工费上调，进口加工费持平，锌矿进口盈利窗口关闭，短期锌矿供应难言宽松，但4月冬季减产矿山复产叠加海外矿山增量兑现，二季度矿走松预期较强）；冶炼端偏空（大中炼厂平均利润正式回正，减产产能以及新投产能逐步释放，四川四环锌锗复产，产能达10万吨，锭端增量预期较强）；需求端偏空（越南再对中国钢材实行反倾销策略，终端开工较弱，镀锌开工恢复较慢，原料库存整体去化，下游补库意愿走弱）；库存中性（社库累增速度放缓，LME锌库存大幅走高，增幅达7.4%，伦锌承压）。
- 行情回顾：供应增量预期较强，锌价大幅下跌，国内两会预期走弱，关注预期兑现情况，海外特朗普明确表示对加拿大和墨西哥商品加征25%关税政策将在3月4日生效，美联储官员放鹰，美元指数企稳，地缘政治风险降温，整体宏观情绪反复。
- 升贴水：现货贴水收敛。
- 锌精矿产量：精矿生产利润下滑。
- 锌精矿加工费：国产加工费继续上调300元/吨。
- 精炼锌产量：大中炼厂利润回正。
- 精炼锌进口窗口：关闭。
- 初端下游周度开工率：镀锌开工恢复较慢，终端订单表现一般。
- 初端下游库存：下游补库较多。
- 终端下游-基建：专项债发行提速，实物基建恢复较慢。
- 终端下游-地产：房屋新开工、竣工仍然弱势。
- 终端下游-汽车：1月汽车产销平稳。
- 终端下游-家电：25Q1排产同比大幅增长。
- 终端下游-新基建：光伏新增装机量增加，风电投资完成额同比上升。
- 库存：社库持续累增，LME锌库存大幅走高，增幅达7.4%，伦锌承压。
- 投资观点：偏弱，宏观情绪反复，供应增量预期走强下，锌价大幅下跌，短期关注两会预期兑现情况。
- 交易策略：单边：短期观望，长期逢高试空；套利：观望；风险关注：加工费超预期上调，海外矿山扰动。
镍（NI）
- 影响因素：宏观中性（美国核心1月PCE符合预期，降息预期有所回升，但美联储官员表态偏鹰，海外关税政策扰动持续，避险情绪反复；国内两会预期走强，关注国内外相关政策进展）；原料端偏多（印尼出口外汇新规或增加中资镍企成本，印尼镍矿供应担忧仍存，镍矿价格表现坚挺，印尼镍矿升水维持在20美金/湿吨上方，关注资源国政策端变化；菲律宾天气持续影响发货，国内港口库存延续去库，后续仍将受季节性影响）；冶炼端偏多（纯镍产量持续高位；镍铁均价涨至983元/镍（到厂含税）附近，印尼镍矿升水走高，印尼镍铁厂减产影响1万金属吨/月，叠加国内环保政策推动减碳，镍铁价格近期或维持坚挺；中长期看，印尼镍铁新增产能料继续释放，镍铁进口量持续增加，关注成本端变动；中间品供应充足，盐厂成本压力仍存，硫酸镍产量有所下降）；需求端中性（不锈钢期货震荡运行，原料支撑仍存；据钢联预测，钢厂2月排产约314.59万吨，月环比增加，青山300系产能将陆续投放，关注钢厂实际生产情况；本期不锈钢社会库存呈现增量，下游消费缓慢恢复，关注下游需求表现以及政策端变化；新能源方面，近期前驱体订单有所增加，硫酸镍价格持稳，关注新能源需求及国内外政策变化）。
- 行情回顾：印尼供应端扰动频发，镍价波动率放大，美国核心1月PCE符合预期，降息预期有所回升，但美联储官员表态偏鹰，海外关税政策扰动持续，避险情绪反复；国内两会预期走强，关注国内外相关政策进展。
- 主要周度数据变动回顾：伦镍主力合约收盘价上涨，镍矿价格上涨，沪镍主力合约收盘价上涨，镍铁价格上涨，沪伦比上升，MHP系数维持不变，LME升贴水收窄，高冰镍系数维持不变，俄镍升贴水收窄，硫酸镍价格持稳。
- 供应端：镍矿港口库存持续回落，资源国政策担忧反复；国内镍铁产量整体下降；印尼镍铁厂减产影响供应；印尼MHP产量增加而高冰镍产量微降；镍湿法中间品进口增加而高冰镍进口回落；精炼镍产量环比季节性回落，关注电积镍成本变化；精炼镍进出口均明显增加。
- 需求端：不锈钢季节性检修增加，产量减少；不锈钢社会库存呈现增量；不锈钢出口整体高位；成本倒挂减产增加，硫酸镍产量环比下滑；三元前驱体产量下行，新能源车产量同比增加。
- 库存：镍库存外增内减，整体维持高位。
- 投资观点：宽幅震荡，宏观情绪反复，印尼出口外汇新规抬升镍企成本，镍价短期宽幅震荡，下方关注电解镍支撑，关注国内外经济数据及政策变化。
- 交易策略：单边：区间操作；套利：观望；风险关注：资源国镍相关政策变化，海内外宏观扰动。
工业硅（SI）多晶硅（PS）
- 工业硅：价格上涨，各区域企业产能及装置运行情况正常。
- 多晶硅：价格下跌，各区域企业产能及装置运行情况正常。
- 投资观点：关注供需变化及政策影响。
碳酸锂（LC）
