【有色及新能源周报】美元指数大幅下挫，有色板块集体上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 美元指数大幅下挫，有色板块集体上涨 国贸期货有色金属研究中心2025310 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色金属价格监测 04 镍（NI） 02 铜（CU） 05 工业硅（SI）多晶硅（PS） 03 锌（ZN） 06 碳酸锂（LC） 01 PARTONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 品种 单位 现值 日涨跌幅 周涨跌幅 年涨跌幅 品种 单位 现值 日涨跌幅 周涨跌幅 年涨跌幅 美元指数 1973年3月100 1039 030 341 423 工业硅 元吨 10120 054 227 787 汇率CNH 72382 006 063 083 碳酸锂 元吨 76120 089 122 127 沪铜 元吨 78320 008 193 617 伦铜 美元吨 9602 090 257 934 沪铝 元吨 20835 014 094 533 伦铝 美元吨 2689 052 326 535 沪锌 元吨 23960 017 228 589 伦锌 美元吨 2882 150 300 358 沪铅 元吨 17420 006 134 391 伦铅 美元吨 2016 113 146 331 沪镍 元吨 129550 090 229 385 伦镍 美元吨 16405 046 523 722 沪锡 元吨 262900 191 265 737 伦锡 美元吨 32450 064 426 1213 氧化铝 元吨 3268 046 282 3187 不锈钢 元吨 13385 026 117364 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、国贸期货研究院 02 PARTTWO 铜（CU） 风险关注：美国关税政策、欧洲刺激政策、铜库存 套利：多铜空锌 单边：低位建多（关注五日线） 交易策略 铜产业链逻辑及策略 影响因素 驱动 主要逻辑 宏观因素 偏多 （1）欧洲伦敦峰会召开，欧洲独立性有望强化，叠加德国财政刺激政策出台，欧元走强、美元走弱；（2）美国非农数据喜忧参半，但时薪、劳动参与率下滑，就业市场呈现疲软趋势；（3）受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧，施压美元指数；（4）中国两会召开，其中2025年GDP、CPI、赤字率基本符合市场预期。 原料端 偏多 铜矿现货加工费146美元吨，加工费维持负数，矿石供应维持偏紧格局；国内铜矿港口库存由661万吨进一步下降至611万吨。 冶炼端 中性 （1）铜矿加工费进一步下滑，但硫酸价格有所走高弥补冶炼厂亏损，冶炼厂亏损小幅缩窄；（2）2月份国内精铜冶炼厂产量进一步走高，由于冶炼厂备足原料库存，生产并未受到加工费转负影响。 需求端 中性 下游需求逐步恢复，精铜杆企业开工率回升至往年水平；但废铜供应仍偏紧，再生铜杆开工率水平仍偏低。 持仓 中性 沪铜持仓进一步走高；但CFTC非商业多头净持仓下降，利空铜价。 库存 偏多 虽然铜价走高抑制下游需求，但进口铜到货量下滑，国内铜库存初现拐点，周内开启去库。 投资观点偏强运行欧洲强刺激政策有望出台，一方面拉动有色金属需求，另一方面施压美元指数，利多铜价。 铜产业链主要数据汇总 数据指标最新上周涨跌（幅）数据指标最新上周（月）涨跌幅 期货价格 （元吨） 沪铜收盘价 78320 76840 193290 151 407050 铜月度产量 （万吨） 电解铜产量 1058 1014 442615029149253 伦铜收盘价（1500，美元吨） 9565 92655 铜冶炼厂开工率 828 802 现货升贴水 （元吨） 平水铜升贴水 20 110 废铜产量 110 96 LME03升贴水（美元吨） 49 199 铜月度进口 （万吨） 电解铜进口 370 360 沪铜月间价差（元吨） 近月连一 90 130 阳极铜进口 80 70 连一连二 50 120 废铜进口 217 174 连二连三 70 20 初级铜材月度开工率 （） 电解铜制杆周开工率 731 737 0509010719 进口盈亏 （元吨） 现货 1366 1006 360329 电解铜制杆开工率 558 567 连三合约 864 535 再生铜杆开工率 268 269 洋山铜溢价（美元吨） 515 345 17 铜管开工率 703 709 铜矿加工费 （美元吨） 铜矿港口库存（万吨） 611 661 76 08 铜板带开工率 565 583 铜矿现货加工费 1561 1481 电线电缆开工率 609 553 56 冶炼厂利润 （元吨） 现货利润 1858 2063 205231 59 695 铜材开工率 538 547 09 04181022 长协利润 156 387 库存 （万吨） SHFE铜 267 268 硫酸价格 591 531 LME铜 257 262 精废价差 铜精废价差 2258 1564 COMEX铜 84 85 粗铜加工费（南方） 850 850 0 国内社会铜 368 376 粗铜加工费（北方） 800 800 0 保税区铜 54 45 187 再生铜杆开工率（） 370 337 33 全球铜显性库存 763 768 07 中国2月官方制造业PMI502，预期499，前值491中国1月官方非制造业PMI为504，前值为502。中国1月官方综合PMI为511，前值为501。 美国1月PCE同比上涨25，预期涨25，前值为涨26；1月PCE环比上涨03，预期涨03，前值涨03；1月核心PCE同比上涨265，为2021年初以来的最小年度增幅，预期涨26，前值涨28；美国1月核心PCE环比上涨03，预期涨03，前值上涨02。 中国政府工作报告：2025年GDP增长目标5左右，与去年相当，CPI涨幅2左右，比去年下降1个百分点，赤字率4左右，比上年提高1个百分点，赤字规模566万亿元、比上年增加16万亿元。更大力度促进楼市股市健康发展。 当地时间3月6日周四，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国墨西哥加拿大协定”（即简称 USMCA的《美墨加协定》）的产品免征关税，直至4月2日。 美联储极具影响力的高官、理事沃勒表示，他不会支持在3月份降息，但认为今年有可能降息两次，甚至三次；此外，鲍威 尔称，当前美国经济稳健，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确； 3月6日周四，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从275下调至25，为自去年6月以来第六次降息。同时将主要再融资利率从29下调至265，边际贷款利率从315下调至29，均符合市场预期。 据海关总署数据，按美元计价，前两个月，我国进出口总值90937亿美元，下降24。其中，出口53994亿美元，增长23；进口36943亿美元，下降84。 受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧。据高盛集团的模型，市场隐含的经济衰退概率已从1月份的14上升至23，摩根大通则更加激进，预期衰退风险超3成。 在3月2日伦敦举行的峰会上，英国凯尔斯塔默与欧洲各国领导人之间的关系达成了一项具有里程碑意义的协议。该协议旨在加强欧洲的防务合作，并推动欧洲在俄乌冲突等问题上采取更加独立的立场。“伦敦协议”的达成，使得欧洲在经历了特朗普政府时期的“疏远”后，重新走向团结。更重要的是，它促使欧洲各国重新利用自身的安全和经济战略。协议期间，欧盟委员会主席冯德莱恩直接提出了“重新武装欧洲”的8000亿欧元计划。紧随协议之后，德国新政府宣布大规模的财政刺激计划。德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷。整个方案规模可能超过1万亿欧元。 3月7日周五，美国劳工统计局公布数据显示：2月非农就业人口增长151万人，不及预期值的16万人，前值从143万人下修为125万人。2月失业率41，高于预期值和前值的4。2月平均时薪环比增长03，符合预期，前值从05下修为04。2月平均每小时工资同比增长4，预期和前值为41。2月平均每周工时341小时，预期342小时，前值为341小时。2月劳动力参与率624，预期626，前值626。 3月7日，特朗普称，为推动俄罗斯与乌克兰停火，考虑对俄实施大规模制裁。 美元指数持续下挫，铜价走强。 美国表示将对钢材、铝和铜加征25关税，刺激美铜走高，带动铜价上行。 沪铜期货价格走势（元吨）伦铜期货价格走势（美元吨） 9000011000 85000 80000 10000 750009000 70000 65000 8000 60000 24012403240524072409241125012503 7000 24012403240524072409241125012503 国内平水铜升贴水季节性图（元吨）本周沪铜期限价差（元吨）沪铜期限结构（元吨） 2500 2000 202020212022202320242025 78600 78400 78200 20250307 20250303 20250306 20250228 20250305 20250227 20250304 400 200 1500 1000 500 0 78000 77800 77600 77400 77200 77000 0 200 400 600 800 500 010102010301040105010601070108010901100111011201 76800 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十 1000 CU00CU01CU02CU03CU04CU05CU06CU07CU08CU09CU10CU11 沪铜近月连三季节图（元吨）LME铜（03）升贴水（美元吨）国内平水铜：周内铜价虽然进一步走高， 4000 3000 2000 2021 2022 202320242025 200 100 0 但由于近期进口量下滑、冶炼厂出口意愿增加，铜去库预期走强，带动现货贴水持续收窄。 沪铜期限结构：国内铜现货开始去库， 1000 0 1000 010203040506070809101112 100 200 300 2201220422072210230123042307231024012404240724102501 近远月back结构走扩。 LME铜现货：随着comexlme铜溢价走高， 部分贸易商买lme铜往comex交割，导致 lme现货贴水持续收窄至平水附近。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜进口盈亏：近期LME铜现货贴水持续缩窄，叠加伦铜表现强于沪铜，铜进口成本明显上升，现货进口窗口维持关闭状态；其中现货进口亏损由1006元吨扩大至1366元吨；连三由亏损535元吨扩大至亏损864元吨。 洋山铜溢价：虽然进口窗口继续关闭，但由于到港量有下降 铜现货进口盈亏（元吨） 700 200 2021 2022 2023 2024 2025 0 160 700 120 1400 80 2100 40 2800 0 3500 20012007210121072201220723012307240124072501 40 0101020103030403