一、有色金属价格监测
- 宏观因素：美国对等关税落地，全球贸易战升级，市场避险情绪升温，导致有色金属板块明显下挫。
- 原料端：铜矿现货加工费维持负数，矿石供应偏紧；锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种原料供应情况各异。
- 冶炼端：铜矿加工费下滑，硫酸价格走高，影响冶炼厂利润；锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种冶炼端情况各异。
- 需求端：铜下游需求好转，补库较为明显；锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种需求情况各异。
- 库存：全球铜显性库存相对稳定；锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种库存情况各异。
二、铜（CU）
- 影响因素：美国对等关税超预期落地，美国经济面临滞胀风险甚至衰退风险，中国3月官方制造业PMI 50.5，原料端铜矿现货加工费进一步下降，冶炼端硫酸价格走高，需求端铜价高位回落，补库较为明显。
- 主要数据：沪铜收盘价78860元/吨，伦铜收盘价8780美元/吨，沪铜期货产量112.21万吨，伦铜期货产量98.10万吨，铜冶炼厂开工率87.78%。
- 行情回顾：美国对等关税超预期，铜价大幅走低，伦铜跌破9300美元，沪铜跌破79000元。
- 现货升贴水：沪铜维持back结构，LME现货贴水走扩。
- 铜进口盈亏：进口亏损缩窄，进口窗口关闭。
- 铜进口概况：1-2月中国电解铜累计进口53.4万吨，同比下降14.7%；阳极铜进口12.03万吨，累计同比减少11.58%；废铜累计进口38.25万吨，累计同比增加12.86%。
- 铜价回落，精废价差缩窄：铜精废价差由1528元/吨小幅缩窄至916元/吨。
- 铜矿加工费下滑，硫酸价格走高：铜矿港口库存由79.3万吨小幅下降至64.8万吨，铜矿现货加工费由-24.3美元/吨进一步下跌至-26.4美元/吨，硫酸价格继续走高，由680元/吨上涨至695元/吨。
- 精炼铜产量进一步走高：3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%。
- 铜材开工率：电解铜制杆开工率由64.1%提高至74.5%，铜价回落，下游需求有所好转。
- 沪铜持仓量下滑：沪铜持仓由290吨下降至278万吨，持仓量维持高位；近月持仓由32.0万吨下降至18.5万吨。
- CFTC持仓：截止至2025年03月25日当周，非商业多头为106,085张，空头为71,981张，净持仓为34,104张。
- 全球铜显性库存：美铜库存走高，沪铜伦铜库存下滑。
- 投资观点：看空，美国对等关税超预期落地，全球贸易战升级，全球经济衰退担忧提升，铜价或进一步回调。
- 交易策略：单边：短期偏空对待。
三、锌（ZN）
- 影响因素：美国对等关税超预期落地，全球贸易战升级，美国衰退以及全球经济担忧升温。
- 主要数据：伦锌主力合约收盘价2780.5美元/吨，沪锌主力合约收盘价23155元/吨。
- 行情回顾：关税战升级，锌价回落。
- 升贴水：现货升水走高。
- 锌精矿产量：精矿生产利润下滑。
- 加工费：国产加工费上调50元/吨。
- 精炼锌产量：大中炼厂平均利润持续修复，后续产量有恢复预期。
- 精炼锌进口窗口关闭：进口亏损局面或难以改善，贸易商采购意愿可能持续低迷。
- 初端下游周度开工率：环保影响消除，开工环比修复。
- 初端下游库存：锌价回调刺激下游备货需求。
- 终端下游-基建：25年1-2月基建投资实现“开门红”。
- 终端下游-地产：25年1-2月房屋新开工降幅增大，销售、竣工降幅收窄。
- 终端下游-汽车：25年2月汽车产销表现较好，实现开门红。
- 终端下游-家电：25年4月家电排产不及预期。
- 终端下游-新基建：25年为风电的交付大年。
- 库存：社库转为增加。
- 投资观点：震荡，锌价长空逻辑不变，短期关税战升级，衰退风险升温下，锌价下挫，然库存绝对低位且基本面尚未完全转空下尚有支撑。
- 交易策略：单边：前期空头建议择机止盈。
四、镍（NI）
- 影响因素：特朗普对等关税力度大超市场预期，美国经济衰退担忧明显升温。
- 主要数据：伦镍主力合约收盘价14640美元/吨，沪镍主力合约收盘价12733元/吨。
- 行情回顾：市场悲观情绪蔓延，LME镍价大幅下挫。
- 中美贸易摩擦影响：中美贸易摩擦将影响行业终端制品出口，市场对未来需求预期较为悲观。
- 近期印尼政策端消息：印尼对镍资源管控趋严，后续仍有可能出台限制政策。
- 供应端：镍矿港口库存持续回落，资源国政策担忧反复；国内镍铁产量整体下降，镍铁价格稳步上行；印尼MHP产量增加而高冰镍产量继续下降，MHP/高冰镍系数走高推动MHP价格上涨；镍湿法中间品进口增加，年初以来高冰镍进口同比增加；国内精炼镍产量季节性减少，一体化电积镍成本变化。
- 需求端：不锈钢2月产量持稳，3月产量预估明显增加；不锈钢社会库存窄幅下降；不锈钢出口整体维持高位；成本倒挂减产增加，硫酸镍产量环比下滑；三元前驱体产量下行，新能源车产量同比增加。
- 库存：镍库存维持高位。
- 投资观点：短期看空，特朗普关税政策大超预期，我国出台反制措施，假期伦镍大跌逾7%，节后沪镍料大幅跟跌，短期弱势运行，受宏观主导。
- 交易策略：观望。
五、工业硅（SI）多晶硅（PS）
- 价格监测：工业硅价格下跌，多晶硅价格上涨。
- 供应端：工业硅主要企业装置运行情况，多晶硅主要企业产能及装置运行情况。
- 需求端：工业硅下游需求情况，多晶硅下游需求情况。
- 库存：工业硅库存下降，多晶硅库存下降。
六、碳酸锂（LC）
- 价格监测：碳酸锂价格下跌。
- 供应端：碳酸锂主要企业产能及装置运行情况。
- 需求端：碳酸锂下游需求情况。
- 库存：碳酸锂库存下降。
