招期新能源ESG碳酸锂周报：供需宽松，震荡下行

核心观点

• 震荡偏空，下行有限：上周碳酸锂价格加速下行，供需层面近端供应宽松，需求未出现超预期增量，节后积极开工复产叠加智利锂盐超预期进口，近端期价趋势下行。预计主力2505合约震荡偏空，但下行空间有限。

周度价格变化

• 主力2505合约：自76720元/吨震荡下行，周五收于75200元/吨，波动率缩小。
• 现货价格：SMM电池级碳酸锂报75200元/吨，工业级碳酸锂报73250元/吨，电氢、工氢价格环比-0.36%、-0.08%。
• 其他产品：锂辉石精矿（6.0）涨+0.24%至840美元/吨；锂云母（1.5%-2.0%）跌-5.51%至1200元/吨；三元材料涨+0.12%至108700元/吨；磷酸铁锂（动力型）跌-0.68%至33805元/吨。

供应分析

• 碳酸锂：节后产量迅速爬升，周度环比+17.47%。
• 氢氧化锂：周产量持稳，2月产量环比略减。
• 冶炼产能：碳酸锂、氢锂冶炼开工率高企略增，氢锂冶炼开工略减。
• 开工率：节后迅速回升。
• 氯化锂：周产量持稳，进口量下滑。
• 进口量：12月锂精矿、碳酸锂进口量均环比下降；1月智利出口中国锂盐超预期增加，环比+43.1%。
• 废旧锂电回收：1月环比下降。

需求分析

• 磷酸铁锂、三元材料：2月排产环比回落数据来源：SMM，招商期货。
• 钴酸锂、锰酸锂：2月产量环比-5.0%、+6.69%。
• 动力及储能电池：1月产量同比+65.3%。
• 新能源车：1月产量、销量同比修复，销量12月创新高，增速放缓。
• 储能：中标1月环比回落，投运、装机维持较高景气度。
• 消费电子：12月产量季节性高企。
• 出口：12月氢氧化锂、碳酸锂出口修复。

库存及估值

• 库存：各环节合计社库节后持续累库，仓单略增。
• 估值：锂盐厂毛利率略减，电碳-工碳价差走缩；动力铁锂厂毛利持平，三元厂毛利修复。
• 交易&持仓：节后交易量、持仓量缓步回升。