公用事业及环保产业行业研究：数据中心绿电需求有多大？如何匹配供电？

本周（224228）上证综指下跌172，创业板指下跌487。碳中和板块下跌152，环保板块下跌054，煤炭板块下跌072。公用事业板块下跌112。 全国新建数据中心或将拉动每年1020亿千瓦时增量用电需求，存量增量合计或将拉动增量绿电消费991亿千瓦时（若以新能源平均利用小时数1500h测算，对应新增装机需求66GW，占24年新能源实际新增装机的18）。 数据中心分为三个层级，定位不同，时延要求不同。类比新能源开发的“大基地开发”、“省内集中式开发”、 “分布式开发”三类模式，有差异化定位。从行动计划来看，国家枢纽节点是国家对数据中心绿电消费做要求的主要抓手，在可再生能源资源富集地区的枢纽上集中式风光基地大有可为；省内与边缘数据中心体量原则上是1125MW以下的中小型数据中心，与区位临近的垃圾焚烧发电、分布式风光项目合作机会更大。从电源清洁性、供电成本、供电容量、利用小时数四个视角横向比较清洁电力与数据中心的匹配度（详见正文）。 建议关注：拓展数据中心运营业务的新能源运营商；风光算力协同所涉及的新能源功率预测、虚拟电厂服务商；分布式风光运营商；位于负荷中心的垃圾焚烧发电运营商。 2月22日，华能北方公司10个新能源项目集中开复工，总规模720万千瓦。这10个项目包括金桥和林火力发电灵活性改造配套消纳新能源48万千瓦风电项目、苏计沙地200万千瓦光伏治沙基地项目等，是华能北方公司近年来新能源开工规模最大的一次。 2月24日，蒙西电力市场改革迎来开门红，内蒙古自治区能源局、国家能源局华北监管局、内蒙古自治区发展改革委联合印发了《关于蒙西电力现货市场由试运行转入正式运行的通知》，正式宣布蒙西电力现货市场在经过32个月的连续结算试运行后，于2月24日转入正式运行，成为我国第5个转入正式运行的电力现货市场。蒙西电力现货市场转入正式运行是今年我国电力市场改革的第一个亮点。 2月26日，中央电视台新闻联播播出《更稳更绿更高效新型电力系统加快建设》，报道国网湖南电力公司新型电力系统建设成效，聚焦我国电力领域首个人工智能调度员的应用实践，这一创新成果为构建“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”的新型电力系统提供强有力技术支撑。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、浙能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注新能源运营商龙头龙源电力（H）。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1行情回顾4 2每周专题6 3行业数据跟踪12 31煤炭价格跟踪12 32天然气价格跟踪13 33碳市场跟踪14 4行业要闻15 5上市公司动态15 6投资建议16 7风险提示17 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价板块PE估值沪深300指数1）6 图表12：不同级别数据中心比较7 图表13：23年在运算力增长2788 图表14：8大国家枢纽节点数据中心装机及耗电及绿电需求预测8 图表15：算能协同清洁性评估结果可见东部算力集群的绿电消费压力较大9 图表16：可再生能源（风光垃圾焚烧）与核电单位碳排情况9 图表17：2023年蒙西和林格尔数据中心可再生能源消费情况10 图表18：单个超大型数据中心年耗电量约26亿度（16万标准机架）10 图表19：单个超大型数据中心消费可再生能源体现成本优势10 图表20：不同类电厂容量匹配不同定位的数据中心11 图表21：垃圾焚烧核电与数据中心利用小时数最匹配11 图表22：与当地能源管理公司签订绿电PPA资产包，区域间调配运算需求，实现实时绿电匹配11 图表23：为实现247零碳目标，谷歌尝试区分可做需求侧响应的运算需求，做需求时移11 图表24：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价12 图表25：广州港印尼煤库提价：Q550012 图表26：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550013 图表27：北方港煤炭合计库存（万吨）13 图表28：ICE英国天然气价14 图表29：美国HenryHub天然气价14 图表30：欧洲TTF天然气价14 图表31：国内LNG到岸价14 图表32：全国碳交易市场交易情况（元吨）14 图表33：分地区碳交易市场交易情况14 图表34：上市公司股权质押公告15 图表35：上市公司大股东增减持公告15 图表36：上市公司未来3月限售股解禁公告16 本周（224228）上证综指下跌172，创业板指下跌487。碳中和板块下跌152，环保板块下跌054，煤炭板块下跌072。公用事业板块下跌112。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌：其他能源发电上涨1996，涨幅最大。核力发电下跌475，电能综合服务下跌127，热力服务上涨130，水力发电下跌171，光伏发电下跌051，燃气上涨142，风力发电下跌142，火力发电上涨052。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块表现如下：固废治理上涨079，涨幅最大。大气治理下跌590，环保设备下跌241，水务及水治理下跌008，综合环境治理下跌168。 图表1：本周板块涨跌幅 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 固水综环大废务合保气治及环设治理水境备理 治治 理理 25 20 15 10 5 0 5 10 其他能源发电 燃热火光电气力力伏能服发发综 务电电合 服务 风水核 力力力 发发发 电电电 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股长青集团、联美控股、凯添燃气、韶能股份、新奥股份；跌幅前五个股晓程科技、兆新股份、聆达股份、广安爱众、中国核电。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股上海洗霸、青达环保、旺能环境、恒合股份、福龙马；跌幅前五个股盈峰环境、超越科技、深水海纳、钱江水利、清研环境 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股金能科技、ST大洲、大有能源、兖矿能源、云维股份；跌幅前五个股安源煤业、美锦能源、宝泰隆、陕西煤业、晋控煤业。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 25 20 15 10 5 0 公用行业涨幅前五个股 长青集团联美控股凯添燃气韶能股份新奥股份 0 2 4 6 8 10 12 公用行业跌幅前五个股 晓程科技兆新股份聆达股份广安爱众中国核电 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 30 25 20 15 10 5 0 环保行业涨幅前五个股 上海洗霸青达环保旺能环境恒合股份福龙马 0 2 4 6 8 10 12 14 16 环保行业跌幅前五个股 盈峰环境超越科技深水海纳钱江水利清研环境 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 6 4 2 0 金能科技ST大洲大有能源兖矿能源云维股份 00 10 20 30 40 50 60 70 80 煤炭行业跌幅前五个股 安源煤业美锦能源宝泰隆陕西煤业晋控煤业 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年2月28日，沪深300估值为1124倍（TTM整体法，剔除负值），中游光伏设备、中游风电设备、中游电池设备、中游电网设备、中游储能设备板块PE估值分别为1995、2672、2796、2393、 来源：iFind，国金证券研究所 绿色数据中心建设迫在眉睫，从能耗控制与绿电消费占比两个维度均已对数据中心采 6 敬请参阅最后一页特别声明 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 20241031 20241130 20241231 20250131 20250228 2481，上游能源金属板块PE估值为1943，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为1952、1688；对应沪深300的估值溢价率分别为075、135、146、110、118、071、072、048 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价板块PE估值沪深300指数 1） 6 4 2 0 2 20220228 扫码获取更多服务 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 中游光伏设备中游电池设备上游能源金属下游风电 中游光伏设备中游电池设备中游储能设备下游光伏 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 中游风电设备中游电网设备下游光伏 沪深300 中游风电设备中游电网设备上游能源金属下游风电 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 20241031 行业周报 20241130 20241231 20250131 20250228 用绿色电力提出了要求。根据发改委的发文，绿电直连（含隔墙售电、自发自用）、绿电交易、绿证交易或在目前均可作为可再生能源消费（或称绿电消费）的认定方式。 能耗控制视角：11M22《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》明确了通过使用可再生能源为能耗控制目标减负，数据中心作为新基建预计将在各地带动一轮投资热潮，而作为新型高耗能，势必带来能耗压力。我们认为通过匹配可再生能源，将有助于获取开发指标。 绿电消费视角：7M24《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确了将新建及改扩建数据中心可再生能源利用目标和方案作为节能审查重要内容，逐年提升新建数据中心项目可再生能源利用率。鼓励数据中心通过参与绿电绿证交易等方式提高可再生能源利用率。鼓励有关地区探索开展数据中心绿电直供。到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80。 数据中心分为三个层级，定位不同，时延要求不同。类比新能源开发的“