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公用事业及环保产业行业研究：疆电外送三通道投产，绿电外送占比预计提升

公用事业 2025-06-15 李蓉,张君昊,唐执敬国金证券浮云

行情回顾：本周上证综指下跌0.25%，创业板指上涨0.22%。碳中和板块上涨0.15%，环保板块下跌1.15%，公用事业板块上涨0.46%，煤炭板块下跌0.51%。公用事业板块中，热力服务上涨1.15%，火力发电上涨1.07%，水力发电上涨1.05%，燃气III上涨0.39%；环保板块中，大气治理上涨0.38%，跌幅最大的是综合环境治理，为-1.89%。
关键要闻：
- 疆电外送：哈密北—重庆±800千伏特高压直流输电工程投产运行，促进新疆新能源电量外送，提升绿电外送占比。三通道配套新能源中风电占比预期提升。
- 煤市动态：5月30日至6月5日，燃煤电厂发电量、耗煤量同比降幅超10%，库存增至11766万吨。国内煤市“产量微降、库存高企、价格僵持”，预计动力煤价弱稳。
- 政策动态：国家发改委召开科技型民营企业座谈会，聚焦科技创新领域听取意见建议，将出台政策支持民企创新。中电联解读“获得电力”新政，以“五化”打造现代化用电营商环境。
投资建议：
- 火电：关注皖能电力、华电国际等资产所在地区电力供需偏紧、竞争格局较好的企业。
- 水电：关注长江电力等电价稳定、地区性供需紧张、长端利率持续下行逻辑下的水电运营商。
- 核电：关注中国核电等连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商。
- 新能源：关注龙源电力（H）等风电龙头运营商。
- 环保：关注玉禾田等城市综合运营管理服务商龙头企业。
行业景气度：
- 煤炭：拐点向上，预计6月煤价或小幅探涨。
- 火电：稳健向上，6月用电旺季来临，火电发电量增速有望修复，业绩改善能见度较高。
- 燃气：稳健向上，各地管道燃气顺价有助于缓解城燃企业经营压力，城燃毛差有望继续修复。
- 绿电：稳健向上，新能源入市政策及配套差价合约方案的省级细则逐步落地，收益预期趋于稳定。
- 水电：稳健向上，25年电价落地，现金流充沛、经营稳健的类债资产属性，总体受益于长端利率下行。
- 环保：稳健向上，无人环卫装备、垃圾焚烧子板块近期景气度向上。
- 核电：底部企稳，月度竞价开始出现企稳迹象，电量消纳情况维持较高水平。
风险提示：
- 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价下行不及预期、电力市场化交易风险等。
- 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。