一周观点
- 流动性情况：资金面紧张是春节后债券收益率走势的主导因素。从实体经济角度，超额准备金是“高能货币”，其影响因素包括外汇占款、央行公开市场操作、财政存款、货币发行和法定存款准备金变动。
- 外汇占款：预计3月环比减少约400亿元，对流动性有负面影响。
- 公开市场操作：2月央行通过买断式逆回购驰援流动性，但整体呈净回笼态势，大行融出资金谨慎，资金利率高企。
- 财政存款：预计3月净减少约12000亿元，降低流动性缺口。
- M0：预计3月环比减少约4000亿元，对银行间流动性有正面影响。
- 法定存款准备金：预计3月环比增加约5000亿元，几乎不存在流动性缺口，降准和降息的择机性增强。
- 债券市场：短期保持震荡，但财政发力下低利率环境仍是主旋律，建议短期对债券保持谨慎态度。
- 美债收益率：美国1月耐用品订单超预期回升，PCE物价指数与预期持平，新屋销售低于预期，首次领取失业金人数上升。美联储维持利率不变，3月降息概率小幅上升。
- 数据表现：耐用品订单自2024年8月以来首次回升，反映制造业回暖；PCE物价指数与预期持平，减缓通胀担忧；新屋销售季节性下降但整体稳定；失业金数据显示劳动力市场仍需关注。
- 美联储态度：维持利率不变，通胀黏性高于预期及特朗普新政可能推高通胀风险是主要考量。鲍威尔表示通胀回落进程缓慢且颠簸，无需等待通胀率完全降至2%再降息。
- 市场预期：3月降息概率为7.0%，5月再次降息可能性为1.9%。
- 风险提示：信用债尾部风险暴露压力上升；货币政策预期差或引发利率波动。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：货币市场利率对比分析，利率债发行量对比。
- 国内外宏观数据跟踪：商品房总成交面积上行，钢材、有色金属价格下行，同业存单利率、余额宝收益率上行，蔬菜价格指数上涨，商品及工业品价格指数上涨，布伦特原油、WTI原油价格上涨。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周发行103只地方债，金额4,767.04亿元，净融资额4,625.77亿元。主要投向综合，江苏、内蒙古和宁波发行总额排名前三。
- 二级市场概况：地方债存量49.09万亿元，成交量4,897.88亿元，换手率为1.00%。江苏、浙江和广东交易活跃，30年期、20年期和10年期交易活跃。
- 本月地方债发行计划：图表展示本月地方债发行计划。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：信用债共发行322只，总发行量2,447.54亿元，净融资额-192.77亿元。城投债发行877.09亿元，产业债发行1,570.45亿元。
- 发行利率：短融、中票、企业债、公司债收益率全面上行。
- 二级市场成交概况：短融、中票、企业债、公司债、PPN成交额分别为3685.31亿元、3409.04亿元、122.51亿元、368.19亿元、580.44亿元。
- 到期收益率：国开债、短融、中票、企业债、城投债收益率全面上行。
- 信用利差：短融、中票、企业债、城投债信用利差总体走阔。
- 等级利差：短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差总体收窄，城投债等级利差呈分化趋势。
- 交易活跃度：工业行业债券交易量最大，达3,475.09亿元。
- 主体评级变动情况：无发行人主体评级或展望调低，杭州空港投资开发有限公司主体评级上调至AA+。
风险提示
- 信用债尾部风险暴露压力上升。
- 货币政策预期差或引发利率波动。
