一周观点
- 利率波动与配置机会：11月以来利率首次摆脱窄幅震荡，10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至1.8290%。市场对基金赎回费率新规和央行买债规模不及预期等利空消息反应敏感。在流动性宽松和基本面未完全修复的情况下，若基金赎回费率新规近期落地导致利率上行，可形成较好的配置机会。
- 2026年利率展望：基于央行支持且对流动性控制力增强的判断，1年期国债收益率维持在1.4%左右。2019年以来10年期国债-1年期国债利差中枢为30bp，则10年期国债收益率点位在1.7%左右。预计2026年30年期国债-10年期国债利差回归至40bp左右，30年期国债收益率点位中枢约为2.1%。
国内外数据汇总
- 流动性跟踪：央行通过MLF操作和买断式逆回购维持中长期流动性充裕。
- 国内外宏观数据跟踪：
- 美国9月PPI同比增长2.7%，超市场预期；核心PPI同比增长2.6%，不及市场预期。显示通胀在9月重新升温。
- 美国9月耐用品订单环比初值增长0.5%，符合预期；核心资本品订单增速加快至0.9%，显示企业投资意愿持续走强。
- 美国11月15日当周续请失业救济人数降至196万人，劳动力市场状况稳定。
- 美联储理事米兰主张大幅降息，当前货币政策阻碍经济发展。市场对美联储12月降息概率大增，美元跌破100点，道琼斯指数大涨，美国十年期国债利率跌破4%。
地方债一周回顾
- 一级市场发行概况：本周地方债共发行116只，发行金额3,513.59亿元，净融资额3,258.76亿元。主要投向为综合、战略发展和棚改。河南、湖北、上海、河北和四川发行总额排名前五。
- 二级市场概况：地方债存量54.46万亿元，成交量3,748.96亿元，换手率为0.69%。广东、山东和四川交易活跃度最高。
- 本月地方债发行计划：数据来源为企业预警通。
信用债市场一周回顾
- 一级市场发行概况：本周信用债共发345只，总发行3,442.84亿元，净融资额1,207.16亿元。城投债净融资额-57.80亿元，产业债净融资额1,264.96亿元。
- 发行利率：短融、中票、企业债、公司债和定向工具的发行利率走势分析。
- 二级市场成交概况：数据来源为Choice。
- 到期收益率：数据来源为Choice。
- 信用利差：3年期中票、企业债、城投债信用利差走势分析。
- 等级利差：3年期中票、企业债、城投债等级利差走势分析。
- 交易活跃度：工业行业债券周交易量最大，达3505.31亿元。
- 主体评级变动情况：本周无评级或展望调低债券。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。
- 历史经验不代表将来：政策将跟随基本面产生变动。
- 经济基本面变化超预期。
