钢材月报：需求有待验证 中期难言乐观

钢材月报： 需求有待验证中期难言乐观 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351 中辉期货研究院 2025228 【供需概况】：从铁水产量看，年初以来累计增18，供应量并不低，但流向发生转变，建筑钢材进一步下滑 ，卷板类上升。对于螺纹钢，产量降幅明显高于表需降幅，冬储库存高点较去年同期大幅下降，不能排除后期需求回升后出现阶段性供需错配的情况。卷板供需两旺，但出口环境的边际恶化加上较高的库存，缺少向上动力。从最近的产量数据看，铁水在重新流向螺纹钢，将缓解可能出现的供需错配。政策方面市场传言粗钢调控消息，5000万吨的超预期幅度可能性不大。 【策略建议】：目前处于需求恢复阶段，34月份需求能否兑现决定了未来行情走向。市场对两会仍报有一定期待，但我们认为有超预期政策落地的可能性不大，对于房地产仍将延续去年以来的政策导向，“严控增量”决定了需求上限不高。同时原料端供应过剩的状态并未改变，而且铁矿石估值偏高的问题将继续压制行情。会议前市场或维持区间走势，后期行情取决于需求恢复程度。 总体上，我们认为需求即使有恢复但力度会有限，即使出现阶段性供需错配，在铁水流向重新调整后行情上方也会受到限制，一季度高点或出现在34003500的区间，而若需求落空，螺纹钢或重回3100附近。 【风险与关注】：宏观及产业政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动等。 来源同花顺中辉期货有限公司 春节之后，螺纹钢先跌后反弹，整体波动幅度不大，主力合约在32503400的区间运行。两会以及3月之后需回升的预期提供支撑，但工地复工进度偏慢，钢材出口遭遇关税壁垒，特朗普上调美国关税等带来压力。行情仍有强预期、弱现实的特征，但上下均缺少强驱动，波动空间比较有限。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 M1同比增速回落，M2相对稳定，货币环境稳定。 社融同比增速持稳，但水平仍然较低。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 CPI在1月为05，持续在0附近运行，PPI仍处于负值区间，整体仍然处于偏通缩的环境。 1月制造业PMI为491，荣枯线附近，景气度一般。 来源同花顺中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 12月粗钢产量7597万吨，112月累计产量1005亿吨，同比下降17。 按钢联数据，五大材周度产量842万吨，今年以来累计产量同比降67。 按铁水产量，今年累计同比增18。铁水继续从建筑钢材流向其他品种。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 螺纹钢产量回升，从农历看，仍然低于去年同期。 螺纹钢累计产量同比仍然下降12，降幅较大。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 华东地区长流程螺纹钢利润在200元吨附近，华北在140元吨附近。 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 热卷产量近两周出现小幅回落，但绝对水平仍然较高。冷 卷及中厚板维持同期较高的产量水平。 热卷累计产量同比增36，三大卷板合计产量累计同比增 37。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 华东热卷利润在200元吨左右，华北在50元吨附近。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 短流程产量季节性回升。 目前谷电利润仍然存在，但平电总体上处于亏损状态。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 钢材表观消费季节性回升。 建筑钢材成交量回升，从农历看基本与去年同期相当。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 建材消费逐渐回升。 螺纹钢表需累计同比降13，相较于产量12的降幅，表需相对稳定。 来源中辉期货有限公司同花顺来源中辉期货有限公司同花顺 2024年房地产新开工面积下降23，土地购置费下降87，后期房建需求仍然难有明显改善。 商品房待售面积同比增幅有所下降，库存持续去化。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 30城商品房成交面积累计同比降29，降幅不断收窄。 100城土地成交面积累计同比增77。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 水泥与混凝土出库发运量逐步回升，但速度较慢。 从百年建筑的调研来看，截至2月底，工地复工进度仍然偏慢，明显落后往年同期。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 12月数据尚未公布。 2024年固定资产投资相对稳定，但环比增速回落。 基建投资2024年增92，较2023年有所上升。 制造业投资相对较强，维持9以上的增幅。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 去年12月发行专项债1万亿，下半年冲量明显。 2024年地方债全年发行量77万亿，其中新增专项债4万亿，再融资专项债37万亿。 关注两会对专项债等财政刺激的表述。 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 卷板需求维持较旺盛的状态，均处于同期较高水平。 热卷累计表需同比增39，三大卷板合计表需累计同比增 49。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 1月汽车销量2423万辆，同比降06。 12月家电数据尚未公布。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺SMM中辉期货有限公司 钢材出口量维持高位，2024全年出口量111亿吨，创历史第二高水平。 春节后韩国、越南宣布对中国钢材加征关税，或影响后期钢材出口。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 从绝对值看，目前钢材库存水平明显偏低。但由于需求萎缩，从库消比角度看，属于正常状态。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 3月上旬今年库存高点将出现，目前螺纹钢库存863万吨，为近年来首次低于1000万吨，较去年高点1325万吨大幅下降。 若按当前表需和产量进行简单季节性推演，后期库存将快速下降。 来源中辉期货有限公司来源中辉期货有限公司 热卷库存正常累库，季节性推演下，后期库存难以消化。 来源中辉期货有限公司 来源中辉期货有限公司 线材库存与螺纹相似，绝对水平偏低。 冷卷及中厚板库存较正常。 来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司 目前螺纹钢基差在0附近，4月现货在rb0540左右。从往年 情况看，当前基差在同期低位。 目前需求仍未明显回升，市场对34月份需求有一定期待。参考当前的库存水平，做多基差具有一定价值。 来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司 热卷基差与螺纹钢表现相近，主力合约基差目前也在0附 近。 虽然热卷需求不错，但较高的库存水平，以及后期出口环境的边际恶化，热卷基差的正套空间受到限制。 来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司 螺纹510价差整体低位运行，上下波动不大。 来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司 热卷月差也处于同期低位，目前面临向下空间有限，向上 缺乏驱动的问题。 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司 来源同花顺中辉期货有限公司来源同花顺中辉期货有限公司