铁矿石月报：需求有待验证，铁矿或有反弹

2024年4月8日 需求有待验证 铁矿或有反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端：3月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。日均铁水产量221.6万吨/天，环比-2.1万吨 /天，华北地区减量最为明显。预计4月钢厂高炉铁水日均产量大约在225-226万吨/天，未来一个月铁矿石需求或边际好转。 供应端：3月份全球铁矿石发运环比增加，总发运量为13268万吨，月环比+1535万吨，同比去年同期增加92万吨，近三年同期偏高位置。根据往期发运规律，3月份季末发运高位，4月全球发运预计环比回落。 未来一个月，铁矿石需求边际回升，供需状态可能改善。需求端，钢厂利润修复，复产动力有所增强，铁水产量将边际回升。供给端，海外发运预计平稳，到港量逐步增加，库存或继续增加。4月钢材需求传统旺季，去库可能加速，铁矿石价格或有反弹，关键还是要看铁水恢复的情况。 策略建议：震荡思路 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、3月铁水产量回升不及预期5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 3月上半月铁矿石期货重心下移，下半月期价宽幅震荡，期价最高900元/吨，最低至740元/吨附近，总体偏弱。3月上旬，下游需求不及预期，叠加钢厂利润下行导致检修增加，铁水产量偏弱运行，铁矿石需求走弱，价格承压下行。下旬钢协发布控产倡议，终端建筑用钢成交量有所改善，市场悲观情绪缓和，同时主力资金移仓换月，铁矿石价格快速反弹。月末，铁水产量持续环比偏弱表现，市场对未来需求兑现预期悲观，铁矿石二次下跌。产业上，海外发运总体平稳，淡水河谷首席执行官柏安铎近日表示，2023年，淡水河谷铁矿石产量达到 3.21亿吨，超额完成全年指导产量的目标。预计到2026年，淡水河谷铁矿石产量将达到3.4亿吨~3.6亿吨。宏观面，两会为全年经济定调，政府工作报告提出，今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。海外方面，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。点阵图显示，预计今年降息三次。3月19日，日本央行退出负利率，废除长期利率的诱导目标，即结束YCC（收益率曲线控制）框架，另还取消对日股ETF和REIT（不动产信托投资基金）的购买计划。3月基本面起到了主导作用，宏观面总体平稳。 3月铁矿石现货市场偏弱运行，继续大幅下跌，远期价格弱于港口现货，3月底，普氏铁矿石价格指数62青岛港102.8美元/吨，环比下跌14.3美元/吨或12.2%，青岛港PB粉价格757元/吨，环比下跌134元/吨或15%，青岛港超特粉598元/吨，环比下跌162元/吨或21.3%。期现方面，5月基差明显收窄，PB粉-05合约基差为45，月环比-43，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润小幅收窄。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 400 2000 200 4000 3500 200 0 1000 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月 -200 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货价格 100 80 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140060 40 900 20 400 2022年10月20日2023年4月20日2023年10月20日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、3月铁水产量回升不及预期 0 023年5月12日2023年11月12日 3月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。3月样本钢厂铁水产量总量6871万吨，环 比减少383万吨，日均铁水产量221.6万吨/天，环比-2.1万吨/天，除了华东、华中和西北有增量，其他地区均有不同程度的减量，其中华北地区减量最为明显。3月需求端偏弱表现直接导致钢厂复产不及预期，由于下游建材需求表现疲软，钢厂去库偏慢，部分钢厂成材销售不佳，导致场内积累，成材库存处于高位，进一步压制了钢厂复产的动力。Mysteel对4月钢厂高炉的停复产调研，预计4月钢厂高炉铁水日均产量大约在225-226万吨/天。目前钢厂复产节奏有所提升，未来一个月铁矿石需求或边际好转。 上月钢厂补库意愿偏弱，钢厂多减产且以消耗自身库存为主。3月钢厂日均疏港约为295 万吨/天，环比增加但同比减少15万吨/天。由于下游需求恢复前景不佳，且钢厂利润不佳，倾向于减慢采购。利润方面，3月黑色重心大幅调整，铁矿石和煤焦跌幅较大，钢厂成本明显回落，华北高炉热卷毛利为增加106元/吨，高炉利润修复，不过后续复产后成本或再度回升。 海外方面，美联储将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变，预计今年降息三次。日本时隔17年首次加息，央行宣布退出负利率，废除长期利率的诱导目标，即结束YCC（收益率曲线控制）框架。世界钢铁协会数据显示，2024年2月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.488亿吨，同比提高3.7%。主要铁矿石进口国日韩德粗钢产量整体回升。根据钢联数据，2月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3475万吨，环比下降3.4%，同比增加6.6%；日均产量119.82万吨，环比增加3.2%，同比增加3.0%。1-2月份累计产量约7073万吨，累计同比增加4.6%。整体看，海外铁矿石需求处于回升状态。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 0 2020-11-202021-11-202022-11-20 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 250 230 210 190 400 350 300 250 日均疏港量:铁矿石:总计 170 200 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 150 2020-08-282021-08-282022-08-282023-08-28 150 2022/10/212023/4/212023/10/21 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 今年国内进口增长，据海关总署数据，1-2月份，我国进口铁矿石20945.2万吨，同比增加1564.9万吨，增长8.1%，月均进口量达到年进口量12.57亿吨的高水平；进口平均价格 131.1美元/吨，同比增长13.7%。1-2月份铁矿石进口量增价高。 3月份全球铁矿石发运环比增加，总发运量为13268万吨，月环比+1535万吨，同比去年 同期增加92万吨，近三年同期偏高位置。2024年1-13周，四大矿山共计发全球25781.7万 吨，累计同比增加650.12万吨或2.59%。其中，力拓发全球量共计7946万吨，累计同比减少2%。必和必拓发全球量共计7173万吨，累计同比增加4.3%。FMG发全球量共计4303万吨，累计同比减少7%。淡水河谷发全球量共6180万吨，累计同比增加12%。根据往期发运规律，3月份季末发运高位，4月全球发运预计环比回落。 3月份中国45港铁矿石到港量为9851万吨，小幅增加，日均到港318万吨，月环比减 少21.3万吨。1-2月累计到港量19655万吨，同比增2114万吨。根据船期推算，4月到港总 量将有所增加。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 600 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 400 200 800 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷铁矿石:巴西发货量:CSN 600 15000400 1000 500 -200 -400 200 0 2023-07-282023-10-282024-01-28 -600 0 2023-07-282023-10-282024-01-28 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 600 600 1500 400 200 40010000 200 500 -200 -400 0 2023-07-282023-10-282024-01-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2023-07-282023-10-282024-01-28 -600 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计 贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石:中国到港量:北方六港 1000 20,000 60% 1500 铁矿石:中国到港量:北方六港:比上周增加 500 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2023-07-282023-10-282024-01-28 -1000 0 2022-04-292022-10-292023-04-292023-10-29 40% 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 3月份，4