铁矿石月报：需求有待验证，铁矿或有反弹

2024年4月8日 需求有待验证 铁矿或有反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168556855 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 02168556855 huangleijyqhcomcn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 02168556855 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 02168555105 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 需求端：3月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。日均铁水产量2216万吨天，环比21万吨 天，华北地区减量最为明显。预计4月钢厂高炉铁水日均产量大约在225226万吨天，未来一个月铁矿石需求或边际好转。 供应端：3月份全球铁矿石发运环比增加，总发运量为13268万吨，月环比1535万吨，同比去年同期增加92万吨，近三年同期偏高位置。根据往期发运规律，3月份季末发运高位，4月全球发运预计环比回落。 未来一个月，铁矿石需求边际回升，供需状态可能改善。需求端，钢厂利润修复，复产动力有所增强，铁水产量将边际回升。供给端，海外发运预计平稳，到港量逐步增加，库存或继续增加。4月钢材需求传统旺季，去库可能加速，铁矿石价格或有反弹，关键还是要看铁水恢复的情况。 策略建议：震荡思路 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、3月铁水产量回升不及预期5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况10 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格5 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿总日耗9 图表21日均生铁产量全国当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿烧结粉矿配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价西澳青岛海岬型11 图表28铁矿石国际运价图巴朗青岛海岬型11 一、行情回顾 3月上半月铁矿石期货重心下移，下半月期价宽幅震荡，期价最高900元吨，最低至740元吨附近，总体偏弱。3月上旬，下游需求不及预期，叠加钢厂利润下行导致检修增加，铁水产量偏弱运行，铁矿石需求走弱，价格承压下行。下旬钢协发布控产倡议，终端建筑用钢成交量有所改善，市场悲观情绪缓和，同时主力资金移仓换月，铁矿石价格快速反弹。月末，铁水产量持续环比偏弱表现，市场对未来需求兑现预期悲观，铁矿石二次下跌。产业上，海外发运总体平稳，淡水河谷首席执行官柏安铎近日表示，2023年，淡水河谷铁矿石产量达到 321亿吨，超额完成全年指导产量的目标。预计到2026年，淡水河谷铁矿石产量将达到34亿吨36亿吨。宏观面，两会为全年经济定调，政府工作报告提出，今年赤字率拟按3安排，赤字规模406万亿元，拟安排地方政府专项债券39万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。海外方面，美联储将联邦基金利率维持在525至55之间不变。并将今年的GDP增长预期由14大幅上调至21。点阵图显示，预计今年降息三次。3月19日，日本央行退出负利率，废除长期利率的诱导目标，即结束YCC（收益率曲线控制）框架，另还取消对日股ETF和REIT（不动产信托投资基金）的购买计划。3月基本面起到了主导作用，宏观面总体平稳。 3月铁矿石现货市场偏弱运行，继续大幅下跌，远期价格弱于港口现货，3月底，普氏铁矿石价格指数62青岛港1028美元吨，环比下跌143美元吨或122，青岛港PB粉价格757元吨，环比下跌134元吨或15，青岛港超特粉598元吨，环比下跌162元吨或213。期现方面，5月基差明显收窄，PB粉05合约基差为45，月环比43，进口利润方面，PB粉等品种即期进口利润小幅收窄。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 4500 400 2000 200 4000 3500 200 0 1000 100 0 期货收盘价活跃成交量螺纹钢现货价螺纹钢 现期差活跃螺纹钢 3000 2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月 200 0 期货收盘价活跃成交量铁矿石现货价铁矿石 现期差活跃铁矿石 2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月 100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货价格 100 80 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格黎城66干基含税 普氏铁矿石价格指数62FeCFR青岛港元吨 车板价含税进口铁矿石PB粉615澳洲青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140060 40 900 20 400 2022年10月20日2023年4月20日2023年10月20日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、3月铁水产量回升不及预期 0 023年5月12日2023年11月12日 3月全国高炉复产不及预期，铁水产量不佳。3月样本钢厂铁水产量总量6871万吨，环 比减少383万吨，日均铁水产量2216万吨天，环比21万吨天，除了华东、华中和西北有增量，其他地区均有不同程度的减量，其中华北地区减量最为明显。3月需求端偏弱表现直接导致钢厂复产不及预期，由于下游建材需求表现疲软，钢厂去库偏慢，部分钢厂成材销售不佳，导致场内积累，成材库存处于高位，进一步压制了钢厂复产的动力。Mysteel对4月钢厂高炉的停复产调研，预计4月钢厂高炉铁水日均产量大约在225226万吨天。目前钢厂复产节奏有所提升，未来一个月铁矿石需求或边际好转。 上月钢厂补库意愿偏弱，钢厂多减产且以消耗自身库存为主。3月钢厂日均疏港约为295 万吨天，环比增加但同比减少15万吨天。由于下游需求恢复前景不佳，且钢厂利润不佳，倾向于减慢采购。利润方面，3月黑色重心大幅调整，铁矿石和煤焦跌幅较大，钢厂成本明显回落，华北高炉热卷毛利为增加106元吨，高炉利润修复，不过后续复产后成本或再度回升。 海外方面，美联储将联邦基金利率维持在525至55之间不变，预计今年降息三次。日本时隔17年首次加息，央行宣布退出负利率，废除长期利率的诱导目标，即结束YCC（收益率曲线控制）框架。世界钢铁协会数据显示，2024年2月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1488亿吨，同比提高37。主要铁矿石进口国日韩德粗钢产量整体回升。根据钢联数据，2月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3475万吨，环比下降34，同比增加66；日均产量11982万吨，环比增加32，同比增加30。12月份累计产量约7073万吨，累计同比增加46。整体看，海外铁矿石需求处于回升状态。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山高炉检修数 唐山高炉开工率 唐山产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 202011202021112020221120 0 202011202021112020221120 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 250 230 210 190 400 350 300 250 日均疏港量铁矿石总计 170 200 日均铁水产量全国样本数247家当周值 150 20200828202108282022082820230828 150 20221021202342120231021 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 今年国内进口增长，据海关总署数据，12月份，我国进口铁矿石209452万吨，同比增加15649万吨，增长81，月均进口量达到年进口量1257亿吨的高水平；进口平均价格 1311美元吨，同比增长137。12月份铁矿石进口量增价高。 3月份全球铁矿石发运环比增加，总发运量为13268万吨，月环比1535万吨，同比去年 同期增加92万吨，近三年同期偏高位置。2024年113周，四大矿山共计发全球257817万 吨，累计同比增加65012万吨或259。其中，力拓发全球量共计7946万吨，累计同比减少2。必和必拓发全球量共计7173万吨，累计同比增加43。FMG发全球量共计4303万吨，累计同比减少7。淡水河谷发全球量共6180万吨，累计同比增加12。根据往期发运规律，3月份季末发运高位，4月全球发运预计环比回落。 3月份中国45港铁矿石到港量为9851万吨，小幅增加，日均到港318万吨，月环比减 少213万吨。12月累计到港量19655万吨，同比增2114万吨。根据船期推算，4月到港总 量将有所增加。 图表9铁矿石澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 3000 2500 2000 600 铁矿石澳洲和巴西发货量 铁矿石澳洲和巴西发货量比上周增加 400 200 800 铁矿石巴西发货量淡水河谷铁矿石巴西发货量CSN 600 15000400 1000 500 200 400 200 0 202307282023102820240128 600 0 202307282023102820240128 800 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石澳洲发货量力拓至中国 铁矿石澳洲发货量必和必拓至中国铁矿石澳洲发货量FMG集团至中国 铁矿石澳洲发货量至中国 铁矿石澳洲发货量至中国比上周增加 2000 600 600 1500 400 200 40010000 200 500 200 400 0 202307282023102820240128 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 202307282023102820240128 600 库存铁矿石总计 贸易矿量铁矿石同口径总计 贸易矿占比 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000铁矿石中国到港量北方六港 1000 20000 60 1500 铁矿石中国到港量北方六港比上周增加 500 15000 55 1000 010000 50 500 500 5000 45 0 202307282023102820240128 1000 0 20220429202210292023042920231029 40 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、铁矿石港口库存 3月份，45港铁矿石延续累库的节奏，增速有所加快。截止3月29日，45港铁矿石库 存总量144312万吨，较3月初增加538万吨，比去年同期库存增加970万吨，比年初增加 2186万吨。3月铁矿石到港量环比小增，月均疏港量回落，港库持续累增，但节奏有所放缓。 4月铁矿石发运量预计环比下降，且季末冲量结束，但到港预计增加，因此港库或延续增势。 20000 图表15铁矿石45港总库存图表16日均疏港量铁矿石 库存铁矿石总计 库存澳洲铁矿石总计 库存巴西铁矿石总计 日均疏港量铁矿石青岛港日均疏港量铁矿石京唐港日均疏港量铁矿石曹妃甸 45 15000 35 10000 25 5