利率周记（2月第4周）：定量衡量债基的赎回压力

核心观点

• 债市回调逻辑：资金收紧和股债比价是债市回调的短期逻辑。报告维持“做多看空”的利率观点，建议投资者维持一定久期，但提示债市风险。
• 历史观点回顾：报告回顾了2024年12月至2025年2月期间的利率观点，强调利率不会持续无限下行，长端倒挂情况下利率债面临“拿不住”的问题，并提示2025年1月降息预期差。
• 当前债市分析：资金收紧导致中短端利率上行，长端表现相对温和，曲线进一步熊平。债市是否继续回调取决于央行态度和股债跷跷板因素，投资者仍可维持一定久期，哑铃策略占优。

关键数据和研究结论

• 基金加权综合持仓成本：
  • 10Y国债：1.87%，到期收益率1.75%，安全垫10bp。
  • 10Y国开债：2.05%，到期收益率1.78%，安全垫27bp。
  • 30Y国债：2.05%，到期收益率1.94%，安全垫10bp。
• 历史对比：与2024年历次债市急跌相比，当前超10bp的“安全垫”说明债基面临的赎回压力可控。
• 图表分析：
  • 图表1和图表2显示基金对10Y国债和10Y国开债的加权持仓成本与到期收益率对比。
  • 图表3显示基金对30Y国债的加权持仓成本与到期收益率对比。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。