专题 | 新湖宏观金融(股指)专题:GDP及24年经济增长数据解读

一、GDP数据分析 GDP是指一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。GDP核算有三种方法，即生产法、收入法和支出法，国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果，可分为现价GDP和不变价GDP。 现价GDP即名义GDP）：按照产品当前价格计算出来的GDP。 不变价GDP即实际GDP）用某一基期价格所计算出来的GDP，通过保持基期价格不变，剔除了“价”的影响因素，更纯粹地反应“量”的变动情况。目前计算不变价GDP需要每隔若干年调整一次基期，在1981年到2000年间每10年调整一次基期；自2001年至今每5年调整一次基期，即现阶段（20212025年）GDP不变价的基期为2020年。 GDP平减指数：可以反映价格总水平的变动情况，可以看作我国所有最终货物和服务的价格总指数通常被视为一个更全面的通货膨胀率指标。统计局公布的GDP平减指数当期现价GDP当期不变价GDP采用的基期为上一期。相较于我国其他常用的表征通胀的价格指标CPI及PPI，GDP平减指数统计范围更广，其包括了所有生产的货物和服务，而CPI仅考虑了居民消费相关的商品和服务，PPI则主要反映了工业企业产品的价格，但由于CPI、PPI为月频数据，相较于季频指标更灵敏详实。 季度GDP的初步核算数一般是季后15天左右公布，年度GDP的初步核算数一般是次年1月20日左右公布。季度、年度GDP的最终核实数则一般要到隔年1月份出来。 总量分析：在分析GDP数据时，主要关注不变价GDP当季同比值，该指标剔除了季节性因素及价格因素的影响，可以直观看出由生产及需求扩张带来的经济增长情况如何。由于 PMI与GDP增速高度相关，一般可以月度数据PMI作为GDP的领先指标。 结构分析：从支出法角度来看，GDP由三大需求（消费、投资、净出口）所拉动，这也是GDP结构分析中最主要方法。由于GDP及其相关分项是季度数据，具有滞后性，可以月度数据作为领先指标来表征。一般可以社会消费零售品总额表征最终消费支出，以固定资产投资完成额表征资本形成总额，以月度进出口贸易差额表征货物和服务净出口，但月频数据与季频数据在核算范围、统计范围等方面会存有一定差别。 从生产法角度来看，GDP由三大产业所拉动，各产业对GDP当季同比（不变价）的拉动第X产业增加值增量总GDP增量GDP同比，可以看出三大产业分别对GDP增长的影响程度。其中，第一产业为农林牧渔业，主要源于价格波动而非生产波动，因此对剔除价格影响的GDP不变价的拉用有限；第二产业主要包括工业及建筑业，月频指标一般以工业增加值来表征；第三产业主要包括服务业，月频指标一般以服务业生产指数来表征。 二、2024年度经济数据解读 根据国家统计局数据，24Q4经济显著回升，实际GDP同比增速为54，24全年实现5的经济增长目标，9月底以来一揽子增量政策逐步落地见效。全年名义GDP增速为 42，名义实际通胀，当前物价水平仍相对较低。 从经济增长供给端来看，24全年全国规模以上工业增加值同比增长58，全年服务业增加值同比增长5。从单月数据来看，12月生产端均有回升，工业增加值及服务业生产指数当月同比值均较前月回升，工业生产年前开工力度不减。 从经济增长需求端来看，24全年社会消费品零售总额同比增长35；全年全国固定资产投资（不含农户）同比增长32，若扣除房地产开发投资分项，全国固定资产投资增长72；全年货物进出口总额同比增长5。从单月数据来看，根据累计值推算，12月固定资产投资完成额当月同比值较前月回升明显，主要由其分项房地产开发投资额负增速显著收窄所贡献；社零当月同比值较前月回升，其中商品零售表现好于餐饮收入分项，消费端“以旧换新”补贴政策持续见效中；出口金额当月同比值也较前月回升，美国正式加征关税前的“抢出口”行情仍延续。 整体来看，拉动24年经济增长的“三驾马车”（即消费、投资、出口），消费方面，24年商品消费表现优于服务消费，主因“以旧换新”国补政策带动；投资方面，24年制造业投资表现亮眼，支撑逆周期调节，基建投资表现中性，房地产拐点未现，其投资端及销售端有所分化，从月度数据变化来看，投资端边际有所好转但仍偏弱，销售端开始回暖；出口方面，受欧美关税扰动，“抢出口”带来24年出口增速上升。 分析师：赵歆怡 从业资格号：F03123556投资咨询号：Z0019881 电邮：zhaoxinyixhqhnetcn审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。