贵金属周报：消息面扰动仍较反复 金价持续创新高投资需求仍强势

黄金

• 后市展望：美国通胀预期反弹，美联储暂停降息时间延长，美债收益率维持高位，但美国关税政策、赤字担忧和“去美元化”加强黄金货币属性，带来溢价。库存增长放缓，现货供应紧张或缓和，需警惕实物交割阶段抛压。央行和机构需求提振下，黄金将保持震荡上行趋势，但波动阻力增加，多单轻仓持有。
• 宏观经济面：美国经济放缓，通胀反弹压力存在，高利率打压房地产市场，制造业和服务业景气度保持韧性，居民收入相对稳定，就业状况存在不确定，财政政策受限，经济前景喜忧参半。
• 美联储货币政策：美联储暂停降息，官员认为降息前需通胀持续下降，降息仍需更多进展，市场判断年内仅降息1-2次。
• 资金面：黄金ETF持仓创1年半新高，金融机构上调目标位，投资需求强势；白银ETF持仓减少，工业属性等压抑金融投资需求。
• 供需：2024年黄金需求创历史新高，央行和机构投资者推动需求走强。全球央行购金需求量再创新高，中国央行连续3个月增持黄金。伦敦现货库存再创新低。
• 期现价差：黄金基差冲高回落，总体波动较窄；白银基差震荡上行。

白银

• 后市展望：银价跟随黄金走强，但短期受工业需求淡季打压，工业属性和投机资金影响波动更大。银价在32美元/盎司上方企稳将维持高位震荡，可逢高卖出虚值看跌期权。
• 宏观金融属性：多国央行仍有降息空间，强势美元有所缓和，美国经济“软着陆”可能性上升，特朗普上台可能带来“二次通胀”驱动抗通胀需求。金银比维持高位震荡。
• 白银供需：12月我国银粉进口量环比大幅增长，光伏行业提前“抢装”使银粉需求增加；国内珠宝零售额累计同比降幅收窄但维持在4年的低位，内需不足叠加金银价格偏高仍持续抑制实物首饰消费需求；光伏行业短期或对银价形成压力。
• 期现价差：白银基差震荡上行。