贵金属周报：美国就业数据存在扰动，贵金属波动反复仍面临加息压力

2022年6月5日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美国就业数据存在扰动贵金属波动反复仍面临加息压力 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】目前美联储货币政策和美国经济转弱对黄金的金融属性的影响仍有博弈，尽管美国经济持续放缓但未能影响美联储的鹰派加息预期，在流动性趋紧的情况下6月中利率决议或对市场有所冲击，短期消息面影响贵金属行情仍较反复。但近期实际利率和美元阶段高点出现对金银价格的打压正在继续减弱，美元指数或有进一步回调空间，金价自6月加息落地后在二、三季度之间有望回到1900美元/盎司上方。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，后期通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值资金可在美联储紧缩的力度减弱后逢低入场。【宏观经济面】美国5月工商活动呈现分化，工业生产有所回暖但服务业在通胀压力下转弱，新增就业人数和薪资增速呈现放缓或加剧经济衰退风险。目前供应端受限对高通胀的支撑仍然持续，但居民收入和存款的减少情况继续蔓延，消费者信心下降，未来供需错配的情况将延续。【美联储货币政策】美联储在6、7月分别加息50BP确定性较高，但近期有官员维持鹰派表态否定9月将暂停加息，在美国国内包括政界等多重施压下当前对打压高通胀的目标较难动摇，未来货币政策的将依据物价是否受控来调整。【技术面】黄金近期各周期均线呈现收敛行情转入震荡态势，价格在1880美元附近面临新的阻力，MACD红柱小幅收缩行情多头仍有动力，周k线在震荡区间的下沿小幅反弹。【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出。短线高抛低吸 gYhUbWjZeV3W2YaQbPaQpNrRtRpNlOrRpRlOpPrPaQnMtQMYqMtMwMqRqQ本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响价格呈现宽幅震荡，近期国内工业需求或逐步改善叠加有色板块保持韧性，银价下方有支撑，但在6月中美联储会议前后面临冲击。【宏观金融属性】影响偏空，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来对市场有反复扰动，实际利率走高对白银打压难以减弱。【金银比】影响相对中性，在金银探底反弹的情况下白银相对黄金的价格有一定的修复空间。【白银供需】影响相对偏多，白银产量随着疫情缓和或有所回升，下游消费逐步从淡季转向旺季。5月未锻造白银进出口量大于去年同期，内外需求有所回暖，叠加二季度光伏产量同比出现回升，6月上海全面复工或使白银工业消费复苏。【成本与利润】影响中性，银价疲软但成本同步回落使白银行业利润获得支撑。【技术面】影响偏空，白银行情呈现弱势修复，均线收敛走势趋平缓。短线高抛低吸 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，美国公布5月就业等经济数据总体好坏参半，制造业PMI小幅反弹但就业指数跌至荣枯线下方，非农ADP与官方就业数据出现分歧但就业增长整体呈现放缓，美联储保持鹰派态度并有官员否认9月暂停加息。实际利率冲高回落而美元止跌，贵金属受到扰动波动幅度较上周有所上升。COMEX黄金在周一高开后周五最高至1878.6美元的近一个月高位，但非农数据公布显示好于预期金价快速回落20美元，最终收盘报1853.9美元/盎司当周微跌0.14%；COMEX白银期货走势与黄金同步但跌幅相对大，盘中一度收复22美元关口后再度失守，周五收盘报21.94美元/盎司，当周累跌0.88%。 贵金属行情回顾——美国就业状况对市场形成扰动，贵金属波动反复贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价持仓量持仓变化COMEX黄金主力1853.90-0.141878.601830.20577642434414397322沪金2208398.98-0.79402.22395.003450087017550384伦敦金1850.34-0.131874.141827.80---上金所黄金TD397.95-0.92401.75394.21689281566125882COMEX白银主力21.940-0.8822.52521.410183125104614-4872沪银22124743-1.9248534657140103741471652470伦敦银21.915-0.8722.48421.400---上金所白银TD4710-1.464826462855515606081076328732数据来源：，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——主力合约换月基差重新走阔，贵金属反弹金银比回落后波动转窄沪金2208与黄金t+d价差沪银白银t+d价差-2-1012345黄金基差-500501001502002502020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01白银基差数据来源：，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 资金面变化——本周黄金白银ETF持仓再度下降，散户资金暂时离场观望全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-07-182019-08-182019-09-182019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-18SLV:白银伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-09-122018-11-122019-01-122019-03-122019-05-122019-07-122019-09-122019-11-122020-01-122020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-12SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1066吨17018吨⚫截至6月3日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1,066.04吨，较上周减少3.8吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为17,018.8吨，持仓较上周减少339.16吨。近期贵金属陷入低位震荡，资金暂时离场黄金白银ETF仍有减持。 贵金属持仓与库存变化——贵金属走势疲软，期货投机多头和空头持仓均有减少CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000500001000001500002000002500003000003500004000002020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-04CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价⚫截至5月31日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为172,589手，持仓环比减少11,224手；白银期货投机持仓净多头为13,997手，较上周减少106手。贵金属走势疲软，期货投机多头和空头持仓均有减少。980010000102001040010600108001100011200114008008509009501000105011001150COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)60000000700000008000000090000000100000000110000000120000000150004001600040017000400180004001900040020000400COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 宏观基本面分析3 美国经济景气度（PMI）——5月制造业PMI超预期反弹，需求有所改善但就业指数创接近1年新低制造业PMI指数PMI指数ISM制造业PMI分项指标数据来源：，广发期货发展研究中心0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00美国:ISM:非制造业美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调ISM非制造业PMI分项指标0.0020.0040.0060.0080.00100.00美国:IS