贵金属期货8月行情展望：宏观扰动因素仍反复，黄金创新高后回落呈倒“V”走势，未来维持震荡

贵金属期货8月行情展望 宏观扰动因素仍反复黄金创新高后回落呈倒“V”走势未来维持震荡 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416 投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月28日 观点汇总 品种 主要观点 8月策略 下半年策略 贵金属 展望8月宏观政治扰动因素 中长期，宏观维度央行转 【后市展望】宏观层面近期美国经济数据不断呈现弱化但二季度GDP数据较乐观，部分欧美央行降息步伐持续预期美联储9月降息概率较高但仍需等待7月底议息会议后释放更加明确信号，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美股和贵金属走势共振使波动增大。前期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响期货交易所黄金库存出现显著上升，但回调后有望刺激机构多头入场。展望8月宏观政治扰动因素仍较多，关注7月底欧美央行议息会议，短期市场缺乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在2358-2468美元区间宽幅震荡。白银方面，中长期在美国经济数据趋弱临近降息金融属性转利多的情况下价格仍有支撑，但短期受到“衰退”预期工业属性的拖累走弱相对黄金更弱，国际银价维持在27-30美元区间波动。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的再平衡，经济是否实现“软着陆”。【美联储货币政策】近期美国就业和通胀持续降温，最新经济褐皮书显示大部分地区经济略为温和增长，但投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低等情况反映经济边际的疲软，有更多美联储官员释放鸽派信号，主席鲍威尔讲话表示不必等到通胀回到2%的水平才降息。关注美联储7月底决议声明表述和8月中央行年会官员表态，目前9月降息的概率较高，年内可能降息2-3次。【资金面】近期金银ETF持仓有所回升，在美股回调过程中机构资金流入贵金属避险，但行情回调投机资金转向谨慎。 仍较多，关注7月底欧美央行议息会议，短期市场缺乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在2358-2468美元区间宽幅震荡；国际银价相对黄金更弱维持在27-30美元区间波动 向宽松对贵金属的持续利好持续加强，多重维度驱动下有望突破前高摸高，然而短期黄金价格维持相对高位实物需求较疲软抑制价格走势，若回踩则以2280美元为第一支撑位，可择机逢低买入；国际银价跟随黄金上涨，目前在27-28美元区间买入有更大安全边际 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 7月以来，受到宏观政治等多方面因素影响，贵金属冲高回落呈现倒“V”形走势，白银跌至两个多月新低。前期随着美国通胀和劳动力数据持续走弱，美联储9月降息概率大升，美债收益率和美元指数下行使多头情绪升温贵金属走强，黄金一度突破历史前高涨至2468美元的新高，然而随后美国大选等事件影响市场情况，美股受到科技公司业绩走弱影响大幅回调拖累市场情绪使贵金属自高位回调抹去前期涨幅。截至7月26日，国际金价收于2386.38美元/盎司，当月累计涨2.61，国际白银受到工业属性拖累回调幅度较大，当月累计下跌4.21%，收于27.901美元/盎司，月K线创“二连阴”。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 2024年下半年展望中，在金银价格维持相对高位的情况下同样的情形或较难复制，目前行情转向横盘整理，以突破前期关键阻力为看涨信号仍然有效，触发的催化剂仍大概率是美联储释放的鸽派信号。中长期宏观维度央行转向宽松对贵金属的持续利好持续加强，美国大选临近政治风险扰动美股风险偏好提振避险情绪，供需维度多头资金持续买入使黄金库存不断走低创多年新低，交易维度黄金在高位震荡过程中等待新一轮的突破前高，多重维度驱动下有望摸高至2500美元/盎司，对于国内金价在590元/克左右。然而短期黄金价格维持相对高位实物需求较疲软抑制价格走势，若回踩则以2280美元为第一支撑位，可择机逢低买入。 周报观点汇总 2024年7月7日周报：美国经济就业形势持续走弱提振美联储降息预期，贵金属走强。宏观层面近期美国经济数据不断呈现恶化，央行转向宽松的预期使美元和美债收益率回落对贵金属有一定支撑。然而美国通胀若较顽固，另外黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势。关注美国通胀数据的表现，若显著走弱将驱动走势有新一轮冲高，可逢低买入虚值期权做多波动率。 2024年7月14日周报：美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号，黄金小幅冲高创逾1个月新高。国际金价若企稳2400美元上方有望维持偏强震荡，但超长期美债拍卖表现不佳使长端利率维持韧性，这使金价上行动力受限，关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会。 2024年7月21日周报：宏观政治扰动因素增加，多头止盈黄金创历史新高后回调，短期不确定性因素增多，资金谨慎多头止盈，国际金价回调测试2400美元支撑若跌破可能进一步回踩，多金银比套利逐步止盈。 6 二、贵金属影响因素分析 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 48.80 48.50 60.00 55.00 50.00 45.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 4.10 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 40.00 35.00 200.00 100.00 0.00 206.001.50 1.00 0.50 0.00 2.1宏观影响因素——美国6月制造业景气度持续三个月回落，失业率反弹显示就业市场放缓，但经济增长仍存在韧性 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 2.80 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 消费私人投资库存变化净出口政府支出美国GDP环比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6月ISM制造业PMI数为48.5，低于预期49.1和前值48.7，指数连续三个月萎缩，主要为物价和生产分项指标拖累，数据创去年多新低，然而订单需求则有所改善；服务业意外大幅降至48.8的荣枯线以下不及预期52.6，萎缩速度创四年最快，商业活动走弱为主要拖累； 美国6月非农新增就业20.6万人，高于预期的19万人，但4月和5月非农新增就业人数大幅下调，抵消了6月超预期的影响。失业率意外升至4.1%的两年半来最高水平，劳动力参与率有所回升，目前美国劳动力市场降温的信号显著，在统计的调整下可能真实情况或更差；非农数据薪资增速同比增3.9%较5月的4.1%下降，符合预期但创三年来最低水平，环比增速则为0.3%低于前值； 美国2024年二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于预期的2%，前 值为1.4%，个人消费和私人投资对增长拉动仍较强反映内需韧性，私人存 货对经济的影响由负转正，净出口对增长仍有拖累。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 3.30 3.00 30.00 25.00 20.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 8.00 6.00 4.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -0.022.00 0.00 2.28-2.00 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -4.00 2.1宏观影响因素——6月美国通胀低于预期，能源价格走弱使环比4年多以来首次转负，交通服务和住房价格同步回落 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国:成屋销售:折年数:季调 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国6月CPI同比上涨3%，不及预期3.1%，前值3.3%，环比下降0.1%为4年多以来首次转负。核心CPI同比涨3.3%，低于预期和前值的3.4%，创2021年4月以来新低；环比上涨0.1%，均低于预期和前值。能源类价格下降为环比负增主要驱动，交通服务价格回落使核心通胀弱于预期；然而6月核心PCE回落停滞并高于预期反映通胀的顽固； 美国6月零售销售月率录得0%，预期-0.3%，前值0.1%；剔除汽车零售的核心零售销售月率录得0.4%创三个月来最大增幅，预期0%，前值-0.1%； 美国6月成屋销售总数年化389万户，预期399万户，前值411万户，年化环比-5.4%创2010年以来最低但房价再创历史纪录；新屋销售连续两个月回落跌至七个月低点，年率61.7万套，环比降0.6%，库存进一步上升，房价环比持续回升；当前美国房市在按揭利率仍较高的情况下呈现有价无市的情况。 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 欧元区:Sentix投资信心指数:核心现状指数欧盟:工业信心指数:季调欧盟:经济景气指数:季调 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 51.90 45.60 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -3