贵金属期货8月行情展望：宏观扰动因素仍反复，黄金创新高后回落呈倒“V”走势，未来维持震荡

贵金属期货8月行情展望 宏观扰动因素仍反复黄金创新高后回落呈倒“V”走势未来维持震荡 作者：叶倩宁 联系方式：02088818051 叶倩宁 从业资格：F0388416 投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月28日 观点汇总 品种 主要观点 8月策略 下半年策略 贵金属 展望8月宏观政治扰动因素 中长期，宏观维度央行转 【后市展望】宏观层面近期美国经济数据不断呈现弱化但二季度GDP数据较乐观，部分欧美央行降息步伐持续预期美联储9月降息概率较高但仍需等待7月底议息会议后释放更加明确信号，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美股和贵金属走势共振使波动增大。前期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响期货交易所黄金库存出现显著上升，但回调后有望刺激机构多头入场。展望8月宏观政治扰动因素仍较多，关注7月底欧美央行议息会议，短期市场缺乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在23582468美元区间宽幅震荡。白银方面，中长期在美国经济数据趋弱临近降息金融属性转利多的情况下价格仍有支撑，但短期受到“衰退”预期工业属性的拖累走弱相对黄金更弱，国际银价维持在2730美元区间波动。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但二季度GDP增速反弹超预期亦显示增长的韧性，部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的再平衡，经济是否实现“软着陆”。【美联储货币政策】近期美国就业和通胀持续降温，最新经济褐皮书显示大部分地区经济略为温和增长，但投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低等情况反映经济边际的疲软，有更多美联储官员释放鸽派信号，主席鲍威尔讲话表示不必等到通胀回到2的水平才降息。关注美联储7月底决议声明表述和8月中央行年会官员表态，目前9月降息的概率较高，年内可能降息23次。【资金面】近期金银ETF持仓有所回升，在美股回调过程中机构资金流入贵金属避险，但行情回调投机资金转向谨慎。 仍较多，关注7月底欧美央行议息会议，短期市场缺乏交易主线资金谨慎，若国际金价企稳在2358美元的60日均线的支撑则在23582468美元区间宽幅震荡；国际银价相对黄金更弱维持在2730美元区间波动 向宽松对贵金属的持续利好持续加强，多重维度驱动下有望突破前高摸高，然而短期黄金价格维持相对高位实物需求较疲软抑制价格走势，若回踩则以2280美元为第一支撑位，可择机逢低买入；国际银价跟随黄金上涨，目前在2728美元区间买入有更大安全边际 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 11行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 7月以来，受到宏观政治等多方面因素影响，贵金属冲高回落呈现倒“V”形走势，白银跌至两个多月新低。前期随着美国通胀和劳动力数据持续走弱，美联储9月降息概率大升，美债收益率和美元指数下行使多头情绪升温贵金属走强，黄金一度突破历史前高涨至2468美元的新高，然而随后美国大选等事件影响市场情况，美股受到科技公司业绩走弱影响大幅回调拖累市场情绪使贵金属自高位回调抹去前期涨幅。截至7月26日，国际金价收于238638美元盎司，当月累计涨261，国际白银受到工业属性拖累回调幅度较大，当月累计下跌421，收于27901美元盎司，月K线创“二连阴”。 数据来源：文华财经 12观点回顾 2024年下半年展望中，在金银价格维持相对高位的情况下同样的情形或较难复制，目前行情转向横盘整理，以突破前期关键阻力为看涨信号仍然有效，触发的催化剂仍大概率是美联储释放的鸽派信号。中长期宏观维度央行转向宽松对贵金属的持续利好持续加强，美国大选临近政治风险扰动美股风险偏好提振避险情绪，供需维度多头资金持续买入使黄金库存不断走低创多年新低，交易维度黄金在高位震荡过程中等待新一轮的突破前高，多重维度驱动下有望摸高至2500美元盎司，对于国内金价在590元克左右。然而短期黄金价格维持相对高位实物需求较疲软抑制价格走势，若回踩则以2280美元为第一支撑位，可择机逢低买入。 周报观点汇总 2024年7月7日周报：美国经济就业形势持续走弱提振美联储降息预期，贵金属走强。宏观层面近期美国经济数据不断呈现恶化，央行转向宽松的预期使美元和美债收益率回落对贵金属有一定支撑。然而美国通胀若较顽固，另外黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势。关注美国通胀数据的表现，若显著走弱将驱动走势有新一轮冲高，可逢低买入虚值期权做多波动率。 2024年7月14日周报：美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号，黄金小幅冲高创逾1个月新高。国际金价若企稳2400美元上方有望维持偏强震荡，但超长期美债拍卖表现不佳使长端利率维持韧性，这使金价上行动力受限，关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会。 2024年7月21日周报：宏观政治扰动因素增加，多头止盈黄金创历史新高后回调，短期不确定性因素增多，资金谨慎多头止盈，国际金价回调测试2400美元支撑若跌破可能进一步回踩，多金银比套利逐步止盈。 6 二、贵金属影响因素分析 美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM非制造业PMI美国新增非农就业人数初值美国失业率（右轴） 4880 4850 6000 5500 5000 4500 80000 70000 60000 50000 40000 30000 410 450 400 350 300 250 200 4000 3500 20000 10000 000 20600150 100 050 000 21宏观影响因素美国6月制造业景气度持续三个月回落，失业率反弹显示就业市场放缓，但经济增长仍存在韧性 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（；GDP环比：右轴） 800 600 400 200 000 200 400 600 280 202203202206202209202212202303202306202309202312202403202406 消费私人投资库存变化净出口政府支出美国GDP环比 600 500 400 300 200 100 000 100 200 300 6月ISM制造业PMI数为485，低于预期491和前值487，指数连续三个月萎缩，主要为物价和生产分项指标拖累，数据创去年多新低，然而订单需求则有所改善；服务业意外大幅降至488的荣枯线以下不及预期526，萎缩速度创四年最快，商业活动走弱为主要拖累； 美国6月非农新增就业206万人，高于预期的19万人，但4月和5月非农新增就业人数大幅下调，抵消了6月超预期的影响。失业率意外升至41的两年半来最高水平，劳动力参与率有所回升，目前美国劳动力市场降温的信号显著，在统计的调整下可能真实情况或更差；非农数据薪资增速同比增39较5月的41下降，符合预期但创三年来最低水平，环比增速则为03低于前值； 美国2024年二季度实际GDP年化季环比初值为28，高于预期的2，前 值为14，个人消费和私人投资对增长拉动仍较强反映内需韧性，私人存 货对经济的影响由负转正，净出口对增长仍有拖累。 1000 900 800 700 600 美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 330 300 3000 2500 2000 美国零售和食品服务销售额总计季调同比美国零售和食品服务销售额总计季调环比 800 600 400 500 400 300 200 100 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 000 1500 1000 500 000 002200 000 228200 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 400 21宏观影响因素6月美国通胀低于预期，能源价格走弱使环比4年多以来首次转负，交通服务和住房价格同步回落 美国零售销售同环比变化（；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国新建住房销售折年数季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数 美国成屋销售折年数季调 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 40000 万套 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 美国6月CPI同比上涨3，不及预期31，前值33，环比下降01为4年多以来首次转负。核心CPI同比涨33，低于预期和前值的34，创2021年4月以来新低；环比上涨01，均低于预期和前值。能源类价格下降为环比负增主要驱动，交通服务价格回落使核心通胀弱于预期；然而6月核心PCE回落停滞并高于预期反映通胀的顽固； 美国6月零售销售月率录得0，预期03，前值01；剔除汽车零售的核心零售销售月率录得04创三个月来最大增幅，预期0，前值01； 美国6月成屋销售总数年化389万户，预期399万户，前值411万户，年化环比54创2010年以来最低但房价再创历史纪录；新屋销售连续两个月回落跌至七个月低点，年率617万套，环比降06，库存进一步上升，房价环比持续回升；当前美国房市在按揭利率仍较高的情况下呈现有价无市的情况。 欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMI 欧元区Sentix投资信心指数核心现状指数欧盟工业信心指数季调欧盟经济景气指数季调 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5190 4560 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 4000000 21宏观影响因素6月欧元区制造业景气度创7个月新低，通胀与前期变化不大，欧洲央行后期进一步降息仍有支持 欧元区投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数） 欧元区制造业与非制造业PMI 1200 1000 800 600 400 200 202008 202010