玉米&玉米淀粉周度报告：小麦替代时长VS价差空间

价格回顾

• 玉米：现货价格稳定，期货价格震荡下行，05合约单日跌幅超1%，引发市场关注。利空传言（政策粮拍卖、放开进口限制）可能性低，中储粮加大收储现实。
• 玉米淀粉：跟随玉米回落，CS03-C03价差修复至400以上，CS05-C05保持低位震荡。

玉米基本面信息周度观察

• 售粮进度：东北、华北基层销售进度加快。
• 库存：南港、北港玉米库存微增/微降，深加工企业库存变化不大。
• 替代品：小麦替代优势出现早于预期，饲料企业开始采购小麦。小麦玉米价差、理论优势价差显示替代空间。
• 需求：玉米制乙醇盈利微降，开工率稳定；生猪出栏均重上升。

玉米淀粉基本面信息周度观察

• 盈利：企业盈利降至中等水平，CS03-C03进一步修复空间有限。
• 供应：企业开工率提升，库存变化不大。
• 需求：淀粉糖（果葡糖浆、麦芽糖浆）开机率稳定，瓦楞纸、箱板纸开机率稳定。
• 库存：企业可售库存稳定，注册仓单季节性波动。

下周观点

• 玉米：替代优势或维持微弱状态（1-2个月），南美丰产预期上修或导致进口量下调。维持中长线逢低做多05、07合约，关注替代优势变化。
• 玉米淀粉：CS03-C03修复空间有限，库存压力未来或更多体现在CS05-C05。

风险提示

• 小麦规模化替代节奏前移、时间拉长；海外产量预期上修；政策粮拍卖超预期；能量总需求不及预期。