玉米&玉米淀粉周度报告：小麦替代优势仍较微弱

玉米&玉米淀粉周度报告总结

1. 价格回顾

• 玉米：期货价格窄幅震荡，05合约在2300阻力明显；现货稳中有涨。
• 玉米淀粉：期货价差显著走强，现货价差稳中有升。

2. 玉米基本面信息周度观察

• 售粮进度：东北、华北基层售粮进度平稳。
• 库存：南港、北港玉米库存下降，深加工库存绝对规模高但库消比低，饲料企业库存天数回升。
• 替代品：小麦替代优势回落，小麦玉米价差及理论优势价差均下降。
• 需求：玉米制乙醇盈利改善，开工率上升；生猪出栏均重稳定。

3. 玉米淀粉基本面信息周度观察

• 盈利：企业盈利改善，山东地区利润提升。
• 供应：开工率及加工量高位攀升。
• 需求：淀粉糖开机率稳定，瓦楞纸、箱板纸开工率正常。
• 库存：企业可售库存下降，注册仓单季节性波动。

4. 下周观点

• 玉米：小麦替代优势微弱，5月前大规模替代可能性低，利空玉米高点；美玉米面积变数大，需关注3月报告及种植落实；进口替代后置将利多国内玉米，维持中长线逢低做多05、07合约。
• 玉米淀粉：若小麦丰产预期强化，4-5月华北-东北玉米区域价差或回落，或有逢高做缩远月米粉价差机会。

5. 风险提示

• 小麦规模化替代节奏前移、时间拉长；
• 海外产量预期上修；
• 政策粮拍卖超预期；
• 能量总需求不及预期。