玉米&淀粉报告：进口及小麦替代增加，玉米现货回落

玉米&淀粉报告 进口及小麦替代增加，玉米现货回落 研究员刘大勇 期货从业证号：F03107370 期货投资咨询证号：Z0018389 :021-65789255 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 3月USDA报告全球玉米供应偏紧，美国玉米减产，阿根廷减产较多。但美玉米库存较高，国内进口利润较高。由于进口玉米量开始增多，由于小麦价格下跌，华北贸易商积极出货，导致小麦价格大幅下跌，小麦与玉米的价差缩小，部分饲料厂开始用下面进行替代。3月稻谷拍卖延后，对玉米现货情绪有所改善。养殖行业亏损，下游饲料厂玉米库存偏低。深加工玉米库存维持高位，但加工利润亏损较大。农户售粮进度加快，贸易商维持偏低库存。整体来看，今年玉米供应仍偏紧。 由于淀粉产能扩张较大，且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉，玉米淀粉出口继续受限，淀粉需求启动较慢，下游造纸厂停机较多，淀粉开机率上升，淀粉库存持续累库。同时副产品持续下滑，淀粉现货下跌，淀粉厂利润亏损扩大，部分淀粉厂亏到现金流。但考虑到今年需求增长，淀粉厂亏损较大，预计4月淀粉厂停机较多，随着需求的恢复，淀粉厂库存会出现拐点，淀粉厂利润会有所好转，05玉米和淀粉价差有望回到280以上。 第二部分行情回顾 国内1季度玉米和期货震荡下跌，东北港口从最高的2880元/吨，下跌到3月28日的2760元/吨，05玉 米从最高2880元/吨下跌到最低的2720元/吨，期货和现货都呈现单边下跌趋势，且跌破多个重要支撑位。主要逻辑：1、受国外加息和银行等宏观因素影响，国内稻谷拍卖，美玉米大幅下跌，进口玉米利润较高。2、华北贸易商囤积小麦较多，小麦价格下跌，贸易商集中出货，小麦和玉米的价差到150元/吨的低位，华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代。 图1：05玉米期货走势图 数据来源：文华财经 第三部分基本面情况 一、3月报告全球供应偏紧，国内供应偏紧 USDA3月月报全球玉米产量1147.52百万吨，低于2月的1151.36百万吨，低于去年的1206.14百万吨， 库存为296.46百万吨，略高于2月的295.28百万吨，低于去年3月同期300.97百万吨。其中美国3月产量 348.78百万吨，和2月持平，低于去年3月383.94百万吨，美玉米库存34.08百万吨，高于2月的312.17百万吨，低于去年的36.57百万吨。乌克兰产量27百万吨，低于去年41.9百万吨，库存2.39百万吨，低于去年 4.35百万吨。阿根廷产量40百万吨，低于2月47百万吨，低于53百万吨，库存1.49百万吨，高于去年1.03 百万吨。巴西3月玉米产量125百万吨，高于去年116百万吨，期末库存7.05百万吨，高于去年5.33百万吨。全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。 图2：美国玉米3月供需报告图3：全球3月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美国出口装船进度：截止3月28日当周，美国出口累计检验1819.36万吨，过去四周对中国检验累计34.14万吨，22/23年度对中国出口检验累计427.48万吨，占美国出口检验总量的23.5%。 中国供需平衡表，根据国粮中心数据，3月预计玉米产量277百万吨，高于去年273百万吨，消费292百 万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费195百万吨高于去年180百万吨。进口预计20百万吨，低于去年 22百万的。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。 图4：我的农产品3月玉米供需平衡表图5：国粮中心3月玉米供需平衡表 数据来源：国家粮油信息中心、我的农产品 玉米及替代品进口统计：2023年2月国内玉米进口量308.6万吨，较2022年2月份193万吨增加115.6 万吨，同比增59.9%；较2023年1月份224.2万吨增加84.4万吨，环比增37.6%。其中1-2月中国共进口玉 米533万吨，高于去年1-2月468万吨。 玉米和替代品价格相对稳定。截止3月26日，全国小麦均价3030元/吨，全国玉米均价2831元/吨，小 麦价格较玉米价格高199元/吨。本月小麦面粉企业新增订单较少，企业下调采购价格，华北贸易商恐慌出货，同时政策小麦持续增加，华北小麦大幅下跌，部分饲料厂开始用小麦替代玉米。但月末小麦价格跌到低位后，饲料企业开始采购，对小麦价格形成支撑。截止3月27日，南通港玉米价格2800元/吨，进口高粱价格3030 元/吨，玉米价格低于高粱150元/吨。高粱市场整体冷清，市场价格预计偏弱。由于进口高粱量较少，短期高粱下跌空间较少。 2月初传言2023年拍卖总量1800万吨，包括大概1500万吨18年粮，黑龙江1300万吨，关内200万吨,19 年不宜存300万吨，6家央企和5家饲料企业，3月份开始拍卖。2022年3月10日开始拍卖水稻，累计投放 4052万吨，成交2905万吨，2022年小麦成交778万吨。小麦和水稻一共成交3683万吨。2021年水稻累计 投放4800万吨，成交1557万吨，2021年小麦成交2868万吨，小麦和水稻一共成交4425万吨。预计2023 年水稻拍卖成交量会低于去年，也有传言稻谷拍卖延后到5月。 价差 小麦平均价 玉米平均价 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-04-11 -1,000.00 2020-04-11 2021-04-112022-04-11 -2,000.00 -3,000.00 图6：全国小麦-玉米价差图7：玉米和高粱价差 数据来源：同花顺资讯、我的农产品网 二、饲料需求稳定增长 全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%；宠物饲料产量123.7万吨，增长9.5%；其他饲料产量223.3万吨，下降7.2%，饲料需求稳定增长，玉米需求跟随增长。根据我的农产品玉米团队对全国18个省份，47家国模饲料厂的最新调查数据显示，截止3月23日，饲料玉米平均库存31.94天，较去年同期下跌15.57%。多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低，渠道库存偏少，由于3月玉米现货回落，饲料企业开始逢低补库，库存水平逐渐增加。 根据我的农产品123家企业统计，2月能繁母猪存栏量511.11万头，环比减少0.17%，同比增加9.78%。由于需求较弱，养殖利润亏损，生猪供应充足，预计3月能繁母猪存栏量货环比减少。2月商品猪存栏量3320.11万头，环比增加1.02%，同比增加13.65%。截止3月23日，自繁自养利润为亏损108元/头，外购仔猪养殖利润为亏损197元/头，养殖利润亏损减少。 图8：饲料企业玉米库存图9：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图10：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图11：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图12：白羽肉鸡走势图（元/公斤）图13：蛋鸡走势图（元/头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、深加工玉米库存增加，利润亏损扩大 一季度深加工玉米库存持续上涨，根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年3月23日，深加工玉米库存为616.2万吨，较上周增加1.77%，目前库存水平已经接近高点。节后农户卖粮积极，玉米供应明显增加，深加工压价收购玉米。下游需求启动较慢，淀粉库存持续增加。截止3月23日，玉米淀粉库存总量为98.7万吨，月增幅0.82%，年同比降幅16.57%。 一季度淀粉厂亏损扩大，截止3月27日，山东地区淀粉亏损168元，吉林亏损113元，黑龙江亏损147元。由于年后下游需求启动较慢，深加工产能扩大，且玉米蛋白、玉米纤维和玉米胚芽副产品持续下跌，导致深加工亏损较大。目前部分淀粉厂已经亏到现金流，预计4月部分淀粉厂开始停机检修，亏损会缩小，副产品继续下滑，淀粉现货会有所好转。 690深加工企业玉米库存 640 590 540 490 440 390 340 290 240 2023年2022年2021年2020年2019年 190 玉米淀粉企业开机率 80 70 60 50 40 30 2020年 2021年 2022年 2023年 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图14：深加工玉米库存（万吨）图15：淀粉企业开机率 数据来源：同花顺资讯、银河期货 淀粉企业库存 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图16：淀粉企业库存（万吨）图17：淀粉厂利润图（元/吨） 数据来源：同花顺资讯、银河期货 四、北方港口库存上升，南方港口库存上升 北方玉米库存一季度持续升高，根据Mysteel玉米团队数据显示，3月17日北方四港玉米库存共计316.2万吨，周比增加37.6万吨。截止2月17日，广东港内贸玉米库存34.3万吨，外贸库存141.4万吨，进口高粱 9.4万吨，进口大麦1.9万吨，累计谷物库存187万吨，库存开始走高。 全国售粮进度加快。截止3月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为81%，较上期增加4%，较去年同期增加2%。全国13个省份农户售粮进度83%，较上期增加4%。 600 2019 2020 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 300 内贸玉米 外贸玉米 谷物总量 250 200 150 100 50 0 2021/9/3 2021/10/3 2021/11/3 2021/12/3 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 图18：北方四港玉米库存图19：广东港口玉米库存 数据来源：同花顺资讯、银河期货 五、玉米和淀粉交易逻辑 一季度玉米现货大跌，华北玉米现货下跌，淀粉现货下跌。由于淀粉需求较弱，库存上升，且部分交割仓单流入市场，造成淀粉现货偏弱。但05淀粉有需求预期，且副产品持续下滑，深加工亏损扩大，部分淀粉厂已经亏到现金流，05玉米和淀粉价差很难到200。05合约盘面盈亏线在350附近，盘面已经亏损较大，一旦深加工利润修复，05玉米和淀粉价差容易走扩。 200 淀粉59价差 150 100 50 0 (50) (100) (150) 9-1610-1611-1512-151-142-133-154-145-14 (200) CS2305-2309 CS2205-2209 CS2105-2109 (250) 图19：玉米5-9价差走势图20：淀粉5-9价差走势 数据来源：同花顺资讯、银河期货 650 玉米淀粉-