玉米&淀粉报告：小麦和进口谷物替代增多，玉米现货偏弱

玉米&淀粉报告 小麦和进口谷物替代增多，玉米现货偏弱 研究员刘大勇 期货从业证号：F03107370 期货投资咨询证号：Z0018389 :021-65789255 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 4月USDA报告全球玉米供应偏紧，阿根廷减产较多。美玉米下跌，国内进口利润缩小。由于小麦即将上市，华北贸易商积极出货，导致小麦价格继续下跌，小麦与玉米的价差较小，部分饲料厂用小麦进行替代。国内玉米供应略偏紧，饲料需求继续上升，饲料库存偏低，南北方港口玉米库存开始下降，渠道库存低于往年，稻谷拍卖推迟。整体来看，今年玉米供应仍偏紧。但南方进口较多，替代较多，进口成本较低，本月南北方倒挂严重，价差持续缩小，不利于需求恢复，短期产区和销区仍处于博弈阶段。 由于淀粉产能扩张较大，且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉，玉米淀粉出口仍未放开，产能投放较大，淀粉需求启动较慢，下游造纸厂停机较多，副产品大跌，导致4月淀粉厂亏损较大，部分淀粉厂亏到现金流。4月初开始，部分淀粉厂开始停机，淀粉价格上涨，淀粉厂利润亏损减少。预计进入5月，淀粉需求会有所恢复，淀粉现货会继续上涨， 07玉米和淀粉价差仍有做扩可能。 第二部分行情回顾 4月玉米现货相对稳定，东北和华北玉米波动不大，北方港口平仓价基本在2730附近窄幅波动，但南方港 口玉米持续下跌，南北方港口玉米倒挂严重。盘面下跌幅度较大，从4月10号最高的2780附近下跌到4月底 的2650附近。主要逻辑：1、美玉米大幅下跌，进口玉米利润较高，尤其是7月后低价巴西玉米对国内玉米冲 击较大。2、华北贸易商囤积小麦较多，小麦价格下跌，贸易商集中出货，小麦和玉米的价差到100元/吨的以 内的低位，华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代，且5月底湖北小麦开始上市，市场预期2700元/吨，6月 初华北小麦上市，市场预期开秤价2800元/吨，打压玉米价格。盘面反应南方接货成本，贴水现货。 图1：07玉米期货走势图 数据来源：文华财经 第三部分基本面情况 一、4月报告全球供应偏紧，国内替代增多 4月USDA报告全球玉米产量和库存均低于去年，美玉米出口减少，价格回落，国内玉米进口利润缩小。USDA4月美玉米产量基本和3月持平，低于去年383.94百万吨；阿根廷4月产量37百万吨，比3月减产300 万吨，低于去年的53百万吨；乌克兰27百万吨，低于去年41.9百万吨，全球玉米产量比上月减少3.02百万 吨，低于去年的1210.45百万吨。但巴西4月产量125百万吨，高于去年的116百万吨，这也给了中国进口巴西玉米增加的基础。整体看全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。 图2：美国玉米4月供需报告图3：全球4月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美国出口装船进度减慢，美玉米出口减少。截止4月21日当周，美国出口累计检验2235.98万吨，过去四周对中国检验累计49.66万吨，22/23年度对中国出口检验累计470.3万吨，占美国出口检验总量的21.0%。 国内玉米供应偏紧，饲料需求增加。根据国粮中心数据，4月预计玉米产量2.77亿吨，高于去年2.73亿吨 吨，消费292百万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费1.95亿吨，高于去年的1.8亿吨。进口预计2300 万吨吨，去年2200万吨。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。 美国进口玉米利润减少，巴西远月进口玉米利润较高。截止4月25日，美国5月玉米到港价2713元/吨， 进口利润76元/吨，7月巴西玉米进口价格2399元/吨，进口利润390元/吨，国外玉米价差持续回落，进口成本降低。 图4：我的农产品4月玉米供需平衡表图5：国粮中心4月玉米供需平衡表 数据来源：国家粮油信息中心、我的农产品 3月玉米进口同比减少。2023年3月国内玉米进口量219.1万吨，较2022年3月份241.3万吨减少22.2 万吨，同比减9.2%；较2023年2月份308.6万吨减少89.5万吨，环比减29%。其中去年10月-3月中国共进 口玉米968万吨，预计进口玉米2300-2500万吨。 玉米和小麦价差持续缩小，部分饲料厂用小麦替代玉米。截止4月24日，全国小麦均价2876元/吨，全国 玉米均价2789元/吨，小麦价格较玉米价格高87元/吨。本月小麦面粉企业需求偏弱，企业下调采购价格，华北贸易商出货，华北小麦大幅下跌，部分饲料厂开始用小麦替代玉米。5月底湖北小麦开始上升，市场预期价格在2700元/吨，6月初华北小麦开始上市，市场预期开秤价在2800元/吨左右，小麦价格大约玉米。截止4月 24日，南通港玉米价格2810元/吨，进口高粱价格3030元/吨，玉米价格低于高粱220元/吨。高粱市场整体冷清，市场价格预计偏弱。由于进口高粱量开始增多，短期高粱继续下跌。 本月稻谷拍卖仍未开始，市场传言延后到7月。 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-05-15 .00 2020-05-152021-05-152022-05-15 -1,000.00 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-05-152020-05-152021-05-152022-05-15 .00 -1,000.00 图6：全国小麦-玉米价差图7：玉米和高粱价差 数据来源：iFinD资讯、银河期货 二、饲料需求稳定增长 3月全国工业饲料产量环比和同比均增长。3月全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，同比增长 5.5%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比38.1%，同比增长1.3%。 能繁母猪和商品猪的存栏量同比增加，生猪存栏处于高位。根据我的农产品123家企业统计，3月能繁母猪存栏量509.97万头，环比减少0.22%，同比增加11.1%。由于需求较弱，养殖利润亏损，生猪供应充足，预计4月能繁母猪存栏量货环比减少。3月商品猪存栏量3369.82万头，环比增加1.5%，同比增加19.41%。截止4月23日，自繁自养利润为亏损265元/头，外购仔猪养殖利润为亏损517元/头，养殖利润亏损继续增加。肉鸡和蛋鸡养殖利润尚可，补栏增多。 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图8：饲料企业玉米库存图9：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 45 40 35 30 25 20 15 2019 2020 2021 2022 10 2023 5 0 147101316192225283134374043464952 3500 3000 2500 2000 1500 2019 2020 1000 2021 5002022 2023 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500 -1000 图10：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图11：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 图12：白羽肉鸡走势图（元/公斤）图13：蛋鸡走势图（元/头） 8 7 6 5 4 3 2 1 20192020202120222023 0 14 12 10 8 6 4 22020202120222023 0 01-02 01-16 02-01 02-16 03-03 03-17 03-31 04-15 04-29 05-17 05-31 06-14 06-29 07-13 07-27 08-10 08-24 09-07 09-21 10-12 10-26 11-09 11-23 12-07 12-21 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-12 05-26 06-09 06-23 07-08 07-22 08-05 08-19 09-02 09-17 10-08 10-22 11-05 11-19 12-04 12-18 数据来源：银河期货、iFinD资讯 三、深加工玉米库存维持高位，利润亏损缩小 4月深加工由于亏损较大，开机率降低，玉米消耗量减少。根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96 家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年4月23日，深加工玉米库存为548.3万吨，较上周减少4.24%，玉米价格下跌，目前库存水平持续回落。本月深加工副产品下跌较多，企业亏损较大，部分企业开始停机，淀粉库存高位回落。截止4月23日，玉米淀粉库存总量为98.7万吨，月增幅0.82%，年同比降幅16.57%。 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 本月淀粉厂亏损较大，部分企业亏到现金流，随着停机的增多，企业亏损稍有好转，截止4月26日，山东 地区淀粉亏损131元，吉林亏损44元，黑龙江亏损61元。截止4月26日，淀粉行业开机率43.52%，下降较多。 690深加工企业玉米库存 640 590 540 490 440 390 340 290 240 2023年2022年2021年2020年2019年 190 玉米淀粉企业开机率 80 70 60 50 40 30 2020年 2021年 2022年 2023年 图14：深加工玉米库存（万吨）图15：淀粉企业开机率 数据来源：我的农产品、银河期货 淀粉企业库存 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图16：淀粉企业库存（万吨）图17：淀粉厂利润图（元/吨） 数据来源：我的农产品、银河期货 4月淀粉下游糖类开机率尚可，但造纸开机率偏低。截止4月21日，F55果葡糖浆开机率为50.67%，麦芽糖浆开机率为44.57%，瓦楞纸开机率为63.21%，箱板纸开机率为58.5% 90 80 70 60 50 40 30 20 2020 2021 2022 2023 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 2020202120222023 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图18：果葡糖浆开机率图19：麦芽糖开机率 数据来源：钢联、银河期货 80 70 60 50 40 30 20 10 2021 2022 2023 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 80 70 60 50 40 30 20 10 2021 2022 2023 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图20：瓦楞纸开机率图21：箱板纸开机率 数据来源：钢联、银河期货 四、北方港口玉米库存下降，南方港口替代增多 玉米的回落，导致南北方港口