玉米&玉米淀粉周度报告：小麦对远月玉米的底部支撑显现

核心观点与关键数据

• 玉米走势：盘面整体震荡回落，但07合约逼近小麦托市价对应的理论支撑线（2270-2300），跌速放缓并略有反弹。部分贸易商变现意愿增强，现货价格涨势放缓，北港基差小幅修复，华北-东北区域价差维持高位震荡。
• 进口数据：1-2月谷物累计进口量中，大麦环比回升、高粱持稳，但玉米、小麦环比大幅下降，导致四大主要饲用谷物进口量环比下滑、同比暴跌。
• 需求数据：1-2月饲料产量及能量原料耗用量明显高于上年同期，玉米添比环比提升。饲料企业库存继续增加，深加工企业库存消费比保持历史同期较低水平，华北地区库存同比降幅扩大，东北库存同比增幅缩小。
• 替代品分析：小麦玉米价差显示小麦替代玉米理论优势价差，但市场担忧未来大量政策粮低价拍卖取代小麦进行饲用。
• 政策粮影响：除去部分粮质较差、存在库存压力的政策粮，其余政策粮的饲用优先级大概率均在国产小麦之后，否则政策需以高价托市收购对应玉米当量的过剩小麦，经济性较低。
• 深加工企业：玉米淀粉亏损导致部分企业开始检修，开机率略有下降，库存亦然。淀粉供需改善需较深且持续的亏损。华北地区预计将持续领涨整个玉米产区。

研究结论

• 远月玉米观点：维持远月玉米需要给出显著的小麦饲用优势的观点，小麦托市价对07合约的底部支撑预计较强，07合约继续保持中长线偏多思路。
• 玉米淀粉：关注后期小麦替代规模化是否会影响原料区域价差。

风险提示

• 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。