周度评估
- 价格回顾：上周铅价下探回升，沪铅指数收跌0.39%至17109元/吨，单边交易总持仓7.81万手；伦铅3S跌14至1991.5美元/吨，总持仓14.97万手。
- 高频数据：SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存4.64万吨，社会库存增至5.78万吨；LME铅锭库存21.91万吨，注销仓单3.71万吨。
- 产业数据：原生铅精矿港口库存3.1万吨，工厂库存49.2万吨（30.1天）；原生开工率56.05%，锭厂库2.5万吨；再生铅废库存12.9万吨，周产3.2万吨，锭厂库2.1万吨；铅蓄电池开工率71.42%。
- 总体观点：国内宏观情绪转暖，美元指数下滑，原生供应维稳，再生废电瓶价格高企，下游采买情绪不高，短期铅价或下行，但中期支撑偏强，预计偏强震荡。
原生供给
- 进口：2024年12月含铅矿石净进口12.24万金属吨（同比+12.6%），铅精矿净进口11.97万实物吨（同比+35.9%），银精矿净进口12.64万实物吨（同比-9.5%）。
- 供应：2025年1月国内铅精矿产量11.17万金属吨（同比-1.67%），预计2月9.92万吨；原生开工率56.05%，锭厂库2.5万吨。
- 价格：铅精矿进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
- 库存：铅精矿港口库存3.1万吨，工厂库存49.2万吨（30.1天）。
再生供给
- 原料：铅废库存12.9万吨。
- 产量：再生铅锭周产3.2万吨，锭厂库2.1万吨。
- 进口：2024年12月铅锭净出口-1.36万吨（同比-205.6%）。
需求分析
- 表观需求：2024年12月国内铅锭表观需求68.50万吨（同比+2.6%），1-12月累计764.26万吨（同比-6.2%）。
- 出口：2024年12月电池含铅净出口7.43万吨（同比+31.5%），1-12月累计78.09万吨（同比+21.0%）。
- 库存：2025年1月企业成品库存天数30.86天，经销商库存天数31.29天。
- 终端需求：
- 两轮车：电动自行车产量下滑但快递外卖需求拉动电动二、三轮车消费。
- 汽车：启动电池需求稳定增长，新能源车替代但存量替换需求高。
- 基站：通信基站及5G基站数量增长带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
- 国内：2024年12月供需差短缺-4.42万吨，1-12月累计过剩0.04万吨。
- 全球：2024年11月供需差短缺-1.54万吨，1-11月累计短缺-4.02万吨。
价格展望
- 基差价差：
- 国内：原生基差-205元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。
- 海外：LME铅锭库存高位，cash-3S合约基差-41美元/吨，3-15价差-78.13美元/吨。
- 跨市：沪伦比价1.186，铅锭进口盈亏-422.65元/吨，沪伦比值高位震荡。
盘面资金持仓
- 上期所：持仓及资金流向分析。
- LME：持仓及资金流向分析。
研究结论
- 短期铅价受现货走弱影响或下行，但中期支撑偏强，预计偏强震荡。
- 原生供应维稳，再生废电瓶价格高企，下游采买情绪不高。
- 国内宏观情绪转暖，美元指数下滑，国内积极财政政策对有色板块情绪提供支撑。
