周度评估
- 价格回顾：上周沪铅指数收涨0.31%至17198元/吨，伦铅3S涨9至2001.5美元/吨。
- 高频数据：SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差75元/吨。上期所铅锭期货库存5.36万吨，社会库存6.19万吨。内盘原生基差-220元/吨，连一合约-连二合约价差35元/吨。LME铅锭库存21.64万吨，注销仓单3.29万吨。外盘cash-3S合约基差-17.74美元/吨，3-15价差-63.19美元/吨。沪伦比价1.179，铅锭进口盈亏-666.05元/吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.6万吨，工厂库存48.8万吨（30.5天）。进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。原生开工率60.28%，锭厂库1.2万吨。再生端，铅废库存14.3万吨，再生铅锭周产3.7万吨，锭厂库1.0万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.35%。
- 总体来看：原生市场供应维稳，再生市场废电瓶价格高企，部分地区原再价差缩窄。铅价长期维持当前价位震荡，下游采买边际增加。铅价下方支撑偏强，预计中期偏强震荡为主。
原生供给
- 进口：2024年12月含铅矿石净进口12.24万金属吨，同比增12.6%，环比增7.2%。1-12月累计净进口142.30万金属吨，同比增7.1%。铅精矿净进口11.97万实物吨，同比增35.9%，环比增26.1%。银精矿净进口12.64万实物吨，同比降9.5%，环比降11.6%。
- 产量：2025年1月中国铅精矿产量11.17万金属吨，同比降1.67%，环比降7.99%。预计2月产量9.92万吨。
- 库存：铅精矿港口库存2.6万吨，工厂库存48.8万吨（30.5天）。铅矿显性库存周变动-70万吨。
- 加工费：进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
- 炼厂：原生开工率60.28%，原生锭厂库1.2万吨。2025年1月原生铅产量29.02万吨，同比降1.12%，环比降11.42%。
再生供给
- 原料：铅废库存14.3万吨。废料计价系数与沪铅指数呈正相关。
- 产量：再生铅锭周产3.7万吨，再生锭厂库1.0万吨。2025年1月再生铅产量29.17万吨，同比降8.59%，环比降9.24%。
需求分析
- 表观需求：2024年12月国内铅锭表观需求68.50万吨，同比增2.6%，环比增1.6%。1-12月累计表观需求764.26万吨，累计同比降6.2%。
- 出口：2024年12月电池净出口数量2570.02万个，重量11.89万吨，含铅净出口7.43万吨，同比增31.5%，环比增19.7%。1-12月电池含铅净出口总计78.09万吨，同比增21.0%。
- 库存：2025年1月企业成品库存天数30.86天，经销商库存天数31.29天。
- 终端需求：
- 动力电池：快递、外卖等配送场景持续增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善。
- 启动电池：汽车板块用铅主要用于汽车启动电池，新能源车渗透率提升但汽车保有量仍高，存量汽车替换需求较高。
- 固定电池：通信技术高速发展带动基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
- 库存：原生铅成品库存、再生铅成品库存、铅锭国内社会库存、全球显性库存及国内显性库存数据详述。
- 平衡：2024年12月国内铅锭供需差为短缺-4.42万吨，1-12月累计供需差为过剩0.04万吨。2024年11月全球精炼铅供需差为短缺-1.54万吨，1-11月累计供需差为短缺-4.02万吨。
价格展望
- 基差价差：内盘原生基差-220元/吨，连续合约-连一合约价差35元/吨。外盘cash-3S合约基差-17.74美元/吨，3-15价差-63.19美元/吨。
- 沪伦比价：剔汇后盘面沪伦比价1.179，铅锭进口盈亏-666.05元/吨。
- 资金持仓：沪铅前20净多持仓1700手，结算价16,000元/吨。伦铅投资基金净多持仓、商业企业净多持仓及收盘价数据详述。
