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烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况

2025-02-18 陈嘉昕国泰君安期货郭小欧

核心观点：烧碱市场目前处于阶段性承压状态，主要受下游需求疲软、库存累积以及出口套利放缓等因素影响。但中长期来看，烧碱供需关系将呈现正向反馈，预计2025年趋势偏强。
市场状况分析：
- 现货市场：局部地区液碱价格持稳观望，个别企业出货不畅，部分区域价格下滑20元/吨。市场提前消化3月份后现货压力，魏桥累库幅度上升，短期利空市场。
- 出口套利：2月底至3月中旬，华南检修装置复产及海外装置重启导致出口和华南套利放缓。
- 仓单交割：03合约大幅下跌后，仓单顺利流出市场，未来交割压力减小，短期下跌空间有限。
- 供需关系：元宵节后非氧化铝需求环比改善，但耗氯下游弱势影响烧碱供应弹性，环保及政策因素可能导致下游大规模检修或产能淘汰，烧碱被动减产风险增加。
关键数据：
- 05合约期货价格山东最便宜可交割现货32碱价格折盘面基差2877.96元/吨（数据截至2025年2月18日）。
研究结论：
- 2025年氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游稳定，烧碱需求将持续性增长。
- PVC利润亏损、耗氯下游同质化竞争加剧，需求偏弱可能导致氯碱失衡，烧碱易被动减产，供需错配风险上升。
- 短期市场偏弱，但中长期趋势偏强，需关注未来检修情况。
趋势强度：烧碱趋势强度为0（中性）。