【宏观快评】1月美国非农数据点评：紧缩交易再升温

1月非农数据表现：
- 新增非农就业14.3万，不及预期的17.5万，但考虑到前两个月数据合计上修10万，最近三个月平均新增就业达到23.7万，显示就业市场韧性依然较强。
- 衡量就业增长广泛性的三个月尺度的就业扩散指数明显回升至2023年2月以来的最高水平。
- 失业率从4.086%降至4.011%，好于预期的4.1%；劳动参与率回升至62.6%。
- 时薪环比0.5%，超预期的0.3%，6个月环比折年率从4%升至4.6%。
非农数据中的三个细节：
- 新增非农就业不及预期：主要受寒冷天气、南加州山火和俄勒冈州医疗罢工的短期负面冲击影响。
- 时薪环比超预期：主要因寒冷天气影响周工时下降，导致时薪环比增速超预期。
- 劳动参与率回升：主因是美国劳工部根据美国人口普查局的年度人口估计，对家庭调查数据进行了修正，导致劳动参与率上升0.1个百分点。
市场反应：
- 市场紧缩交易再升温，密歇根消费者通胀预期大幅升温（1年期通胀预期从3.3%跳升至4.3%）。
- 美联储降息次数仍为1次，但首次降息时点从7月推迟至9月，隐含的政策利率路径再度上移。
- 美债利率上行，美元指数上涨，美股三大股指均下跌。

美国就业市场韧性依然偏强：尽管1月非农数据不及预期，但就业市场整体仍表现强劲，居民部门的资产负债表和现金流量表仍然健康。
美联储降息决策：鉴于经济基本面依然韧性偏强，尤其是居民部门的资产负债表和现金流量表仍然健康，就业市场超预期走弱的概率较低，叠加特朗普政策带来的潜在通胀风险，预计美联储的政策重心会进一步偏向于通胀。预计今年第一次降息的时间点可能在2季度（6月）。