【宏观快评】美国10月非农数据点评&海外周报第26期：萨姆法则会被打破吗？

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【宏 观 快 评】

1. 萨姆法则可能被打破吗？

• 萨姆法则：是用于判断美国经济是否进入衰退的同步指标，当失业率的三个月移动平均值相对于过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，标志着经济衰退的早期阶段。
• 现状：当前美国失业率的三个月移动平均值已接近0.5个百分点的阈值。若11月起失业率保持在3.9%以上，则萨姆法则将被触发，预示经济衰退可能于四季度开始。
• 可能性：萨姆法则在过去11次衰退中皆有效，但经济能否实现软着陆仍存在不确定性。历史上，即使在温和衰退中，失业率也会上升约2个百分点。

2. 就业市场的放缓

• 新增非农就业：10月新增非农就业人数15万，低于预期的18万，就业增长的广泛性维持在疫情前的中枢水平。
• 就业增长的广泛性：就业扩散指数维持在61.4%，接近疫情前的平均水平。
• 失业率与时薪：失业率小幅上升，时薪增速放缓，周工时亦有轻微下降。
• 行业结构：10月新增就业分布于多个行业，其中休闲酒店和其他服务业就业数有所回落。
• 劳动参与率：青年失业率上升，劳动参与率提升，反映学生贷款还款可能影响青年劳动供给。
• 时薪与周工时：时薪增速稳定在疫情前的中枢水平，周工时处于2015-2019年区间的下限。

3. 海外高频数据及事件跟踪

• 经济活动：美国经济活动指数持续回升，德国周度经济指数回正。
• 消费需求：美国消费指数继续上行，航班数量持续减少。
• 房地产市场：美国按揭贷款利率小幅回落，房贷申请数量指数维持低位。
• 就业市场：美国初请失业金人数增加，续请失业金人数小幅增加。
• 物价动态：全球大宗商品价格下跌，美国汽油零售价持续下跌。
• 金融市场：美日金融条件指数下行，离岸美元流动性边际宽松，国债利差收窄。

结论

美国就业市场继续显示出放缓迹象，这反映了在货币政策面临双向风险后，美联储采取的谨慎态度。萨姆法则的潜在触发以及就业市场的多方面变化表明经济正处于转型期，但仍有望实现软着陆。关注未来的经济数据和政策动态以进一步评估经济前景。