【宏观快评】美国6月非农数据点评：降息权衡进一步向就业倾斜

宏观经济研究报告摘要

主要观点

核心观点：6月美国就业数据继续显示放缓趋势，失业率的上升、非农就业可能被高估以及就业市场接近贝弗里奇曲线的拐点共同表明美国就业市场可能已达到平衡状态。

• 失业率：6月失业率升至4.1%，接近4.2%的长期失业率预估值，且失业率的移动平均值与过去12个月的低点差距上升，触发了萨姆法则的警戒线，这通常预示着经济衰退的早期阶段。

• 非农就业数据：存在被高估的可能性，这一观点得到了美联储官员和更全面就业数据的验证。联储官员公开表示去年的非农就业数据可能被夸大，而QCEW普查和Homebase实时就业指数也支持这一观点，指出非农就业数据可能未能准确反映当前的就业状况。

• 贝弗里奇曲线：就业市场可能接近拐点，意味着劳动力市场的放缓可能导致失业率上升，这与企业调整职位空缺和实际工作岗位的需求有关。

就业市场动态

• 新增非农就业：6月新增非农就业人数20.6万，超过预期，但结构欠佳，制造业新增就业为负。前两个月数据下修合计11.1万。

• 失业率：失业率从4%升至4.1%，女性失业率上升尤为明显，主因是就业人员退出劳动力市场。劳动参与率小幅上升，依赖于壮年劳动力的增长。

• 时薪与工时：时薪同比和环比增速放缓，周工时维持在34.3小时，低于历史中枢水平。

政策考量与展望

• 降息权衡：鉴于就业市场压力增大，降息权衡将更加侧重于就业因素。若7-8月失业率继续上行，新增非农就业持续下滑，预计9月美联储将采取预防性降息措施。

• 财政影响：6月CBO上调了2024财年预算支出预测，若三季度财政支出加速且再超预期，可能修正降息预期。

综上所述，尽管就业市场面临挑战，降息预期仍存在波动，9月降息可能性需待更多数据验证。