【宏观快评】10月美国非农数据点评：非农爆冷与失业率持平的分歧何解？

核心观点

• 10月美国新增非农就业大幅走弱，主要受飓风、罢工和数据收集质量影响。
• 尽管新增就业疲软，失业率基本持平，主要因罢工对家庭调查口径就业影响较小，以及青少年和成年女性劳动力退出市场。
• 时薪环比增速反弹，小幅超预期，体现就业市场和居民消费韧性。
• 市场对疲软非农报告有一定预期，反应有限，降息预期平稳。

关键数据

• 10月新增非农就业1.2万，低于预期的10万，为2021年1月以来最低。
• 过去2个月新增非农就业合计下修11.2万。
• 就业扩散指数从59.8%降至55.6%。
• 3个行业拖累就业：制造业（-4.6万）、专业和商业服务（-4.7万）、休闲和酒店业（-0.4万）。
• 失业率从4.05%升至4.14%，符合预期；劳动参与率62.6%。
• 16-19岁青年失业率从14.3%降至13.8%，20岁以上女性失业率持平于3.6%，20岁以上男性失业率从3.7%升至3.9%。
• 时薪环比增速从0.3%升至0.4%，6个月变化折年率从3.7%升至4.1%。

研究结论

• 飓风和罢工对就业市场造成显著影响，数据收集质量较差也加剧了就业数据的波动。
• 失业率保持稳定，脱离萨姆法则的预警阈值，缓解了市场对衰退的担忧。
• 时薪增速的韧性反映了当前美国就业市场和居民消费的韧性，但预计未来将逐步回落至美联储合意的区间。
• 短期来看，11月美联储大概率将降息25BP；中长期而言，预计从今年4季度到明年4季度的累计降息幅度大约为150BP。