快评号外第517期：2023年1月美国非农就业数据点评-服务业韧性支撑就业

服务业韧性支撑就业 ——2023年1月美国非农就业数据点评 1月美国就业表现大超预期，新增非农就业51.7万（市场预期18.5万），失业率3.4%（市场预期3.6%），劳动参与率62.4%（市场预期62.3%），平均时薪环比增速0.3%（市场预期0.3%），同比增速4.4%。 一、新增就业：服务业就业强势反弹 1月美国新增非农就业强势反弹至51.7万，结束了去年8月以来 连续5个月的放缓趋势。美国劳工统计局还将去年12月数据由22.3万 上修至26.0万，11月数据由25.6万上修至29.0万。 1月新增非农就业中，服务业贡献达91.1%。服务业新增就业47.1 万，较上月大幅上行25.4万，打破了此前连续5个月的放缓趋势。这也与美国ISM服务业PMI指数超预期大幅反弹6pct至55.2相互印证。分行业看，休闲酒店（12.8万）、教育与医疗（10.5万）、专业和商业服务（8.2万）、政府（7.4万）、零售（3.0万）、仓储物流（2.3万）是服务业就业增长的主要贡献项。 制造业新增就业较前值小幅上行，但结构分化，耐用品制造业就业人数大幅下跌，非耐用品制造业则大幅上行。制造业新增就业4.6万，较前值上行0.3万。受建材消费拖累，耐用品制造业表现低迷，就业人数较前值大幅下行2.1万至0.4万；2022Q4非耐用品消费GDP环比折年率显著反弹，叠加圣诞节假期消费走强，非耐用品制造业就业人数较前值大幅上行2.8万至1.5万。采掘业（0.2万）、建筑业（2.5万）较前值均未大幅变动。 二、失业率：创下1970s以来最低纪录 1月美国失业率较前值进一步下行0.1pct至3.4%，为1969年5月以来的最低水平。一方面由于劳动力市场仍然紧俏，另一方面则由于美国劳动力供给较疫前出现明显收缩。1月劳动参与率62.4%，较前值反弹0.1pct，仍低于疫前（2019年12月）0.9pct。劳动参与率修复幅度与年龄区间反比关系，35岁以下人口修复较快，55岁以上人口参与率反而小幅下行，前者或由于超额储蓄的消耗，后者或由于新冠退休潮带来的“永久伤痕”。 三、薪资增速：仍有上行压力 1月美国平均时薪增速环比增速0.3%，同比增速4.4%，符合市场预期；去年12月平均时薪环比增速被上修0.1pct至0.4%。薪资增速走向与劳动力市场景气度度表现出现背离。 服务业平均时薪环比增速较前值回落0.1pct至0.3%。休闲酒店 （0%）、信息（0.1%）、金融（0.2%）三个分项增速较前值显著回落，休闲酒店业就业缺口（与疫前相比）已在快速收窄，而美国信息科技与金融业受高利率影响景气度快速下行。圣诞季消费复苏，零售（0.4%）较前值显著反弹。批发（1.0%）、公用事业（0.8%）、其他服务（0.6%）、 教育医疗（0.5%）仍在高位。制造业平均时薪环比增速较前值提升0.1pct 至0.4%。耐用品制造业平均时薪增速较前值上行0.4pct至0.3%，其他制造业分项较前值未有显著波动。 劳动力市场火热但薪资增速未见上行，或受通胀预期快速下行对薪资增速构成压制，1月一年期密歇根大学消费者通胀预期已跌至3.9%。 四、影响及前瞻：美联储加息预期再度升温 总体上看，1月美国就业市场表现大超预期，失业率与通胀率双双下行，与历史经验背离。非农就业人数强劲反弹指向美国服务业仍然景气；叠加劳动参与率显著低于疫前，使得失业率创下上世纪70年代以 来最低。薪资增速未见走高指向通胀预期回落对薪资增长构成压制。 由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响，数据出炉后，市场对美联储加息的预期转鹰。CME利率期货隐含的2023年3月加息25bp概率从82.7%上升至97.4%，至6月利率下限达到5.0% 的概率从31.9%上升至54.9%。美元指数走强，从101.8上升至103.0。美元兑换离岸人民币汇率从前一天的6.7299上升至今天收盘的6.8072。美国国债利率整体大幅上涨，2年期上涨18bp，5年期上涨17bp，10 年期上涨13bp，30年期上涨7bp。美股全线收跌，纳斯达克下跌1.59%。 前瞻地看，美国服务业就业及通胀韧性短期内或超预期。但随着一季度美国政策利率追上通胀曲线，实际利率将由负转正，高利率对需求的抑制效果将进一步增强、逐步显现，服务业扩张或难持续。 （评论员：谭卓刘一多王天程陈诚） 附录 图1：1月服务业就业强势反弹 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：1月美国服务业PMI强势反弹 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：职位空缺数快速反弹 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图2：四大服务分项贡献近80%新增就业量 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：1月失业率跌至70年代以来最低 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图6：1月平均时薪同比增速回落至4.4% 资料来源：Macrobond、招商银行研究院