铝品种周度报告：旺季需求提振铝价支撑 氧化铝现货带动期价下移

旺季需求提振铝价支撑氧化铝现货带动期价下移 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年3月11日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周国内两会，对新一年政府的目标和任务做出部署，2024年GDP实际增速5%左右，赤字规模增加至4.06万亿元，地方专项债新增 3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，年内安排发行1万亿元。1-2月出口显著回暖，外需有所改善。海关总署3月7日发布数据，按美元计价，2024年前2个月，我国货物贸易总值出口增长7.1%；进口增长3.5%。周四欧洲央行决定维持三大利率不变，符合市场预期，但同时欧洲央行下调了通胀和经济预期，现在预计2024年GDP增长0.6%，此前预期增长0.8%；下调今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%。 一周市场回顾：本周沪铝温和上涨，一方面随着复工持续进行，下游需求恢复，库存逐步见顶；另一方面市场情绪回暖，两会整体预期积极，海外降息预期提升。现货方面，整体维持缓步挺价局面，但随铝价持续上涨，获利了结情绪上升，无锡市场维持均价至贴水10，佛山市场均价至贴水30。 铝逻辑及策略建议：美联储降息预期提升，市场风险偏好回暖；基本面上进入旺季阶段，需求恢复，库存见顶，供应短缺预期较高；但下游需求表现一般，市场信心不足，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝生产逐步恢复，北方市场报价持续下行，带动期价走弱，预计氧化铝价格震荡回落，考虑到流动性不足，价格波动较大，建议观望为主。 风险提示：几内亚局势突发意外，铝土矿供应受阻。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 旺季需求提振铝价支撑氧化铝现货带动期价下移一、宏观面跟踪 1、国内出口需求回暖欧洲央行暗示6月降息 国内方面，本周国内两会，对新一年政府的目标和任务做出部署，2024年GDP实际增速5%左右，赤字规模增加至4.06万亿元，地方专项债新增 3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，年内安排发行1万亿元。 1-2月出口显著回暖，外需有所改善。海关总署3月7日发布数据，按美元计价，2024年前2个月，我国货物贸易总值出口增长7.1%；进口增长3.5%。 海外方面，周四欧洲央行决定维持三大利率不变，符合市场预期，但同时欧洲央行下调了通胀和经济预期，现在预计2024年GDP增长0.6%，此前预期增长0.8%；下调今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%。同时，欧洲央行暗示可能在6月份开始降息。本周美联储主席鲍威尔在参议院发布鸽派言论，带动美债利率美元下行。他表示，若通胀符合预期，今年将会开始降息；美联储对通胀降至目标有一定的信心，降息之前希望看到更多数据，但不需要通胀达到了2%才开始宽松。 美国2月ISM服务业指数录得52.6，不及预期的53和1月的53.4。周五美国劳工部周五公布的非农就业报告表明，美国失业率呈现出上升趋势，这一现象加强了市场对于美联储可能很快开始降低利率的预期。2月美国非农就业人数增加27.5万人，高于市场预期的19.8万人，而前两个月非农就业人数共向下修正了16.7万人。失业率上升至3.9%。 二、基本面跟踪 1、现货需求回暖铝价震荡偏强 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝温和上涨，一方面随着复工持续进行，下游需求恢复，库存逐步见顶；另一方面市场情绪回暖，两会整体预期积极，海外降息预期提升。现货方面，整体维持缓步挺价局面，但随铝价持续上涨，获利了结情绪上升， 无锡市场维持均价至贴水10，佛山市场均价至贴水30。 库存方面，本周铝锭库存见顶，铝棒持续去库。截至3月7日周四，SMM 国内主要消费地铝锭库存82.1万吨，较上周四增加3.2万吨。同期上海钢联 统计国内主要消费地铝棒库存27.6万吨，较上周四下降1.1万吨。3月8日 周五，上期所仓单约6.15万吨，较上周五增加0.45万吨；同期，LME铝库 存报约58.0万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，云南启动复产，尽管云南当前面临干旱，但地区工业用电需求不高，使得电解铝能缓慢启动复产，预计月度复产规模在30万吨左右。 截至本周末，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能为4223.35万吨， 与上期增加4万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年1月中国电解铝 产量初值为359.28万吨，日均产量11.59万吨，同比增长3.5%。 进出口方面，铝锭进口保持高位，1-2月份未锻轧铝及铝材出口改善显著。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2023年12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降；1-12月累计进口305.98 万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6万吨，环比上月下降1.8 万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106万吨。 铝棒方面，佛山铝棒加工费小幅改善，但随铝价上涨，再度走弱，显示建材需求依旧疲软，无锡和南昌出货也一般，或是受高库存压力。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价280-220 元/吨，90系列较上周五上调10元/吨，120系列持平；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价300-250元/吨，120较上周五上调20元/吨，90系列持平；南昌市场棒径均价为90-120系列280-220元/吨，120系列较上周五上涨10-0元/吨，90系列持平。 2、氧化铝：云南复产带动氧化铝价格冲高 本周氧化铝价格意外上冲至3300上方，主力2404最高上冲至3313元 /吨，主要因云南启动复产，氧化铝需求得到提振，同时澳洲昆士兰州天然气管道爆炸，影响当地数百万吨氧化铝生产（后续影响实际有限），市场资金情绪向好，盘面增仓大涨，但现货仍表现较差，大贴水成交带动现货报价下调，期价支撑持续下移。现货方面，北方市场低价成交增多，山东成交回落至3200附近，山西则回落至3300-3350，对三网贴水较多，显示市场供应相对充裕。此外，贵州价格也有所松动。 截至本周五，山西地区三网均价报3343元/吨，较上周五下调27元/吨， 山东地区三网均价报3257元/吨，较上周五下跌23元/吨，广西地区三网均价报3427元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报365美元/吨，较上周五下调1美元。 供需方面，需求端打破平稳，云南已启动复产，预计至5月底云南将实 现全面复产目标，增加电解铝产能100万吨左右。供应方面，北方铝土矿生产逐步恢复，氧化铝压产状况有所改善，国内氧化铝产能小幅度改善，但整体依旧受限严重，供应仍显偏紧。澳洲天然气管道爆炸影响有限，山西、河南等地铝土矿积极准备复产，当地压产产能将有所恢复。3月中旬至5月中旬，山东魏桥焙烧炉轮换检修，据钢联调研，预计影响产量8万吨。仓单方 面，截至3月8日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单约7.6万吨，增加0.12 万吨，厂库仓单0.06万吨持平。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，受烧碱和矿石价格上涨，氧化铝成本有所上移，整体表现平稳。根据阿拉丁数据，1月全国氧化铝加权平均完全成本为2723元/吨，环比上升60元/吨，以当月国产现货加权月均价3373元/吨算，氧化铝行业平 均盈利650元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：旺季需求提振铝价支撑氧化铝现货带动期价下移 展望下周，美联储6月降息预期提升，前期不降息延后，近期美联储释放鸽派信号，叠加美国经济数据放缓，市场风险偏好再度回温。国内方面，外需已呈现恢复态势，内需有待改善。 基本面方面，云南启动复产，但实际产量需待5、6月份之后，1-2月份铝锭进口和库存变化是当下焦点。目前来看，铝锭库存基本实现见顶，预计本周开始去化，同时若铝锭进口量保持高位，显示国内需求仍然非常强劲，则后市云南复产有限，反之云南复产可能弱化后期去库状况，库存进入滞胀阶段。现货方面，近期现货高抛低吸的状况比较严重，铝价涨幅缓慢，反映了市场看涨情绪不高，但库存低支撑强，短期仍难以扭转。 铝交易逻辑及策略建议：美联储降息预期提升，市场风险偏好回暖；基本面上进入旺季阶段，需求恢复，库存见顶，供应短缺预期较高；但下游需求表现一般，市场信心不足，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 氧化铝方面，铝土矿和北方氧化铝生产逐步恢复，加上现货持续回落，导致氧化铝价格持续下行，但下行幅度较为缓慢，显示供需矛盾压力不大，北方氧化铝复产的空间并不大。另外，需求端来看，非铝市场需求逐步恢复，云南开始启动复产，西南市场乃至北方市场需求将显著改善，供应偏紧预期提升，北货南运现象出现。目前，氧化铝利润尚可，氧化铝生产整逐步恢复，供需矛盾并未进一步升级，预计氧化铝继续维持震荡下行趋势。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝生产逐步恢复，北方市场报价持续下行，带动期价走弱，预计氧化铝价格震荡回落，考虑到流动性不足，价格波动较大，建议观望为主。 风险提示：几内亚局势突发意外，铝土矿供应受阻。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中