周度评估
- 价格走势：氧化铝指数本周下跌5.64%至3582元/吨，持仓减少3.8万手至20.6万手。现货价格出现数笔低价零单成交，近月合约价格持续阴跌。基差方面，山东地区现货价格较主力合约由升水转贴水，贴水64元/吨。月差方面，连1-连3月差由正转负至-64元/吨。
- 价格下跌原因：部分地区氧化铝现货价格延续加速下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌450元/吨、440元/吨、280元/吨、330元/吨、280元/吨、330元/吨。供应端大幅转松，海外矿价松动，成本支撑下移。
- 库存情况：氧化铝社会总库存累库0.6万吨至381.9万吨，累库趋势维持。港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别累库0.6万吨、去库0.8万吨、累库2万吨、去库1.2万吨。
- 矿价情况：澳洲FOB价格维持531美金/吨，进口盈亏报-1371元/吨，出口盈亏报491元/吨，出口窗口打开。
- 供需情况：国内外氧化铝供应端同步转松，国内价格下跌大于国外价格，进口盈亏走阔。
期现方面
- 现货价格：南方和北方地区氧化铝现货价格均出现下跌。
- 期货价格和基差：氧化铝主力合约收盘价下跌，基差由升水转贴水，月差由正转负。
供给方面
- 国产矿：晋豫地区维持缓慢复产趋势，2025年1月中国铝土矿产量503万吨，同比增加12.2%，环比减少1.39%。
- 进口矿：2024年12月铝土矿进口1498万吨，同比增加26.19%，环比增加21.27%。2024年累计进口15907万吨，同比增加12.51%。几内亚矿石进口量恢复至雨季前水平。
- 港口数据：铝土矿海漂库存增加，中国铝土矿港口库存去库。
- 库存情况：1月铝土矿库存累库68万吨，总库存达3976万吨。山西铝土矿库存累库32万吨，河南地区去库4.5万吨。
- 氧化铝产量：2024年12月氧化铝产量736万吨，同比增加9.25%，环比增加4.86%。2025年1月氧化铝运行产能8975万吨，环比增加5.03%，同比增加20.88%。
- 氧化铝进出口：2024年12月氧化铝净出口17.3万吨，维持进口倒挂。2025年氧化铝合计净出口36.58万吨。
- 海外氧化铝：2025年1月海外氧化铝产量518.92万吨，同比增加0.38%，环比增加0.71%。
- 冶炼利润：氧化铝厂利润持续收缩，山西和河南地区使用几内亚矿利润已下滑至亏损。
需求方面
- 电解铝产量：2025年1月中国电解铝产量372万吨，同比增加3.54%，环比增加0.12%。
- 电解铝开工：2025年1月电解铝运行产能4365万吨，较上月增加9万吨。开工率环比增加0.03%至95.77%。
供需平衡
库存
- 氧化铝期货库存：上期所仓单合计累库2.49万吨至5.5万吨；交割库库存累库4.29万吨至7.45万吨。
研究结论
- 原料端：晋豫地区缓慢复产，几内亚矿石进口恢复，矿价后续将逐步回落。
- 供给端：氧化铝产量将逐步上行，但山西和河南地区可能面临降负荷。
- 需求端：电解铝开工维稳，增产及减产并行。
- 进出口：海外氧化铝报价维稳，出口窗口打开，净出口格局延续。
- 策略建议：短期建议观望为主，做好风险控制。国内主力合约AO2505参考运行区间：3250-3550元/吨。
