有色（铝、氧化铝）周报：关注宏观情绪影响，沪铝或震荡偏强 氧化铝成本支撑松动，或震荡偏弱运行

行情回顾

• 宏观面：美国1月CPI通胀超预期，支持美联储降息谨慎立场，市场预期降息时间推迟至12月。
• 供给端：四川多家电解铝厂逐步复产，预计2-3月电解铝供应增加。
• 现货：国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝价上涨，现货贴水。
• 需求端：下游铝加工企业开工率回升，但铝加工行业PMI连续4个月下跌。
• 库存端：铝锭和铝棒库存增加，高于2024年同期，上海期货交易所电解铝仓单库存增加，LME铝库存减少。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，12月铝材出口环比增加。

基本面分析

• 氧化铝：现货持续下跌，开工率小幅回落，进口窗口维持关闭，成本小幅下降，行业利润收窄，港口库存下降。
• 成本端：煤炭价格小幅下跌，预焙阳极价格持稳，氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行，行业利润修复。
• 供应端：四川多个铝厂开启复产，关注云南省内降水情况对产能运行的影响。
• 现货：铝现货价格震荡上涨。
• 需求端：节后下游铝加工企业开工率持续回升，但铝加工行业PMI连续4个月下跌。
• 库存：节后面临累库压力。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，12月铝材出口环比增加。
• 终端：房地产缓慢复苏中，新能源汽车表现相对亮眼。

后市展望

• 氧化铝：供需趋于宽松，成本松动，市场空头情绪主导，预计震荡偏弱运行。
• 铝：供应增加，累库压力，旺季需求回升预期，多空交织，预计震荡偏强，关注宏观情绪变化，逢低可布局多单。

期现市场总结及观点建议

• 现货市场：氧化铝和铝价走势分化，铝价上涨。
• 供给端：电解铝供应增加。
• 需求端：下游开工率回升，但PMI下跌。
• 库存端：铝锭和铝棒库存增加。
• 期现市场后期走势：氧化铝预计震荡偏弱，铝预计震荡偏强，关注宏观情绪变化，逢低可布局多单。