月度评估
- 氧化铝指数月内下跌16.03%，从5133元/吨降至4040元/吨，持仓减少13.7万手。
- 国内现货价格先涨后跌，地区间分化明显，广西、贵州上涨，河南、山东、山西、新疆下跌。
- 库存方面，社会库存去库5.4万吨至370.8万吨，期货仓单去化4.09万吨至1.23万吨，交割库库存去库3.77万吨至1.99万吨。
- 进出口数据显示，11月净出口9.21万吨，澳洲氧化铝FOB价格下跌，进口窗口临近打开。
- 原料端，国产矿复产增量有限，进口矿几内亚发运恢复，港口库存去库放缓。
- 供应端，11月氧化铝产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%，新投产产能1580万吨。
- 需求端，11月电解铝运行产能4358万吨，开工率96.18%，部分企业减产，四川、新疆等地复产推进中。
- 总体来看，原料端供应紧张，供给端短期增量有限，需求端维稳，进出口方面进口窗口临近打开。
期现端
- 氧化铝现货价格先涨后跌，流通现货转松。
- 期货价格下跌16.03%，基差持续走扩，月差走窄。
原料端
- 国产铝土矿价格维持强势，进口矿价格走高。
- 11月铝土矿产量496万吨，同比下滑1.3%，进口1235万吨，同比增加3.55%。
- 几内亚铝土矿进口800万吨，同比减少0.09%，环比增加5.31%，年内供应仍存不确定性。
- 港口库存去库56万吨至1781万吨，铝土矿库存去库51万吨至3972万吨。
供给端
- 11月氧化铝产量702万吨，同比增加5.49%，环比减少1.44%。
- 运行产能845万吨，环比增加3.22%，同比增加8.43%。
- 2025年新投产能1580万吨，主要集中于沿海和长江水运地区。
进出口
- 11月氧化铝净出口9.21万吨，前十一个月累计净出口19.28万吨。
- 澳洲氧化铝FOB价格下跌，进口窗口临近打开。
- 11月海外氧化铝产量494万吨，同比减少1.2%，环比减少2.13%。
需求端
- 11月电解铝产量360万吨，同比增加3.16%，环比减少2.66%。
- 运行产能4358万吨，开工率96.18%，部分企业减产。
- 12月铝锭去库8.4万吨至46.9万吨，铝棒累库1.85万吨至13.9万吨。
库存
- 12月社会总库存去库5.4万吨至370.8万吨，港口库存累库1.3万吨。
- 期货仓单去化4.09万吨至1.23万吨，交割库库存去库3.77万吨至1.99万吨。
研究结论
- 短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高，但海外矿石进口增量可期。
- 短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于春节后。
- 电解铝开工维稳，增产及减产并行，成本压力可能导致减产扩大。
- 若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。
- 现货价格将保持震荡下行，海外价格进一步下跌或导致更大波动。
- 可逢高布局03空单，考虑布局03-05反套，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。
- 国内主力合约AO2502参考运行区间：4250-4600元/吨。
