氧化铝周报：海外氧化铝报价下调，远月合约预计偏弱运行

周度评估

本周氧化铝期价先涨后跌，最终下跌1.6%至4760元/吨，持仓减少1.3万手至43万手。前半周期价反弹修复基差贴水，后半周受交割品牌增加及海外氧化铝现货报价大跌影响大幅下跌。基差维持震荡，盘面仍深度贴水，山东地区现货较主力合约基差录得445元/吨。现货价格涨幅放缓，各地区氧化铝现货价格分别上涨60-60元/吨，流通现货紧张，高价导致下游利润转负，部分铝厂检修停槽，上涨空间有限但维持高位。海外澳洲氧化铝FOB价格下跌35美金/吨至750美金/吨，进口盈亏报-682元/吨，供应逐步转松，需持续跟踪报价。

社会总库存去库1.4万吨至374.8万吨，去库趋势持续，库存维持低位。上期所仓单去库0.12万吨至5.2万吨，交割库库存去库1.3万吨至5.62万吨。

原料端

国产矿方面，晋豫地区未见规模复产；进口矿方面，几内亚发运量不及雨季前，GAC出口限制未解除。整体铝土矿港口库存去库，矿石紧缺，海外矿石价格走高，转松拐点需观察几内亚雨季及印尼出口政策。

供应端

本周国内氧化铝产量163.3万吨，较上周减少0.8万吨，产能利用率小幅下跌，受环保督察、重污染天气及原料供应不足影响减产检修。

需求端

2024年10月电解铝运行产能4361万吨，环比增加12.5万吨，开工率环比上升0.28%至96.3%。四季度贵州、四川、青海等地仍有投产，氧化铝消费增量约105万吨，但部分电解铝厂因高成本停产，合计影响约30万吨，需观察停产产能是否扩大及投产项目延迟。

供需平衡

氧化铝平衡表显示供需紧张，氧化铝进出口方面，10月净出口16.4万吨，维持进口倒挂，全年将维持净出口，进一步带动国内供应偏紧。

库存

氧化铝社会总库存去库，港口库存、电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存分别累库1.4万吨、去库3.5万吨、维持不变、累库0.7万吨。上期所仓单及交割库库存均去库。

研究结论

当前国内氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计维持高位但上涨空间有限。基于盘面较大贴水，逢低做多近月合约，控制仓位，逢高布局05空单。短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5600元/吨。