政府债务周度观察：国债净融资速度较快

2025-02-13 董徳志国信证券罗鑫涛Robin

核心观点：国债净融资速度较快，政府债务发行规模显著高于去年同期。
关键数据：
- 国债净融资：第6周（2/3-2/9）2320亿，第7周（2/10-2/16）2286亿，截至第6周累计超6800亿，远超过去五年同期。
- 新增地方债发行：第6周2771亿，第7周2733亿，截至第6周累计1.04万亿，远超去年同期。
- 新增一般债：第6周207亿，第7周48亿，截至第6周累计1212亿，略低于过去两年。
- 新增专项债：第6周244亿，第7周400亿，截至第6周累计2292亿，略超去年同期；特殊新增专项债已开启发行，湖北、山西、陕西、浙江等地共计发行405亿。
- 特殊再融资债：第6周950亿，第7周1111亿，截至第6周累计约2700亿。
- 城投债：第6周净融资-125亿，第7周预计170亿，截至本周余额约10.8万亿。
研究结论：
- 预计2025年广义赤字达12万亿以上，增量超3万亿；中央赤字约4.7万亿，特别国债2.5-3万亿。
- 新增专项债资金投向以基础设施和公益性项目为主，资本金使用比例提升。
- 特殊再融资债发行加速，城投债净融资短期承压但长期仍需关注。